◎黃人天（獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

近日，受塞浦路斯銀行計(jì)劃出售5.22億美元黃金儲(chǔ)備以彌補(bǔ)赤字的利空影響，歐美金融機(jī)構(gòu)瘋狂拋售黃金，導(dǎo)致國(guó)際金價(jià)連續(xù)下跌。關(guān)于黃金12年牛市結(jié)束的聲音鋪天蓋地而來(lái)，因?yàn)樽?011年9月的1888.7美元高點(diǎn)以來(lái)，紐約金價(jià)已經(jīng)跌去21％，如果按照跌幅超過(guò)20％即算進(jìn)入熊市的慣例，黃金市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入熊市。

黃金真的會(huì)步入漫漫熊途嗎？筆者認(rèn)為，此番黃金價(jià)格下跌反映的是貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的一個(gè)階段，如果局勢(shì)有變，黃金還可能會(huì)再次走強(qiáng)。

看黃金走勢(shì)應(yīng)該放到大的歷史背景中才能洞悉其脈絡(luò)，首先要搞清楚所謂黃金12年牛市從何而來(lái)？

2000年美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，納斯達(dá)克指數(shù)崩盤(pán)，隨之經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率大幅下跌。隨后發(fā)生的“9·11”恐怖襲擊事件，美國(guó)航空、保險(xiǎn)、金融、旅游、零售業(yè)等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)遭到嚴(yán)重打擊，經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

美聯(lián)儲(chǔ)決定通過(guò)降低房地產(chǎn)抵押貸款利率來(lái)刺激住宅價(jià)格上漲，以迫使美國(guó)人在市場(chǎng)壓力下借款買(mǎi)房，從而刺激消費(fèi)，啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)上行。美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)連續(xù)13次降息，把利率從2000年的6.5%降至2003年6月的1%，并維持超過(guò)1年時(shí)間。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)因此成功復(fù)蘇，同時(shí)也開(kāi)啟通向金融危機(jī)之路。

作為國(guó)際黃金市場(chǎng)的標(biāo)價(jià)貨幣和國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，美元的強(qiáng)弱趨勢(shì)決定著黃金的牛市和熊市，大趨勢(shì)決定大牛熊，小趨勢(shì)決定小牛熊，而投資銀行、對(duì)沖基金等以逐利為目的的金融機(jī)構(gòu)并不是決定美元強(qiáng)弱趨勢(shì)的力量，他們只是預(yù)判美元強(qiáng)弱趨勢(shì)并進(jìn)行賭博式買(mǎi)賣(mài)操作以求盈利而已。

真正決定美元強(qiáng)弱趨勢(shì)的力量是美國(guó)政府以及美國(guó)與其他主要貨幣發(fā)行國(guó)或國(guó)家集團(tuán)之間的利益博弈。2011年8月~9月黃金價(jià)格突然暴漲的原因是美元體系由于美國(guó)評(píng)級(jí)下調(diào)初現(xiàn)崩潰端倪，之后的回落是由于美元體系危機(jī)緩解，2012年中期黃金上漲是因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)對(duì)QE3出臺(tái)導(dǎo)致美元弱勢(shì)的預(yù)期。

但QE3靴子落地之后，黃金卻逐漸進(jìn)入一個(gè)明顯的階段性下跌過(guò)程，QE4也難以挽回頹勢(shì)。這不是投資者對(duì)量化寬松產(chǎn)生了審美疲勞，而是由于中國(guó)、英國(guó)、歐元區(qū)、日本為捍衛(wèi)自身經(jīng)濟(jì)，紛紛打開(kāi)印鈔機(jī)與美國(guó)進(jìn)行貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，美元單方面印鈔所產(chǎn)生的美元弱化程度就被抵消，美元貶值趨緩甚至升值，黃金當(dāng)然就難免跌價(jià)。再加上金融機(jī)構(gòu)的渲染炒作，跌勢(shì)就會(huì)被放大到引起散戶(hù)恐慌，不然沽空的金融大鱷們?cè)趺促嶅X(qián)呢？

值得一提的是日本首相安倍晉三上臺(tái)后奉行超級(jí)量化寬松政策，直接打擊了美國(guó)的弱美元企圖，導(dǎo)致近期日元對(duì)美元持續(xù)大幅貶值。美國(guó)由于國(guó)債已經(jīng)超過(guò)GDP,為維護(hù)美元體系大局不得不對(duì)擴(kuò)大量化寬松政策投鼠忌器，這就是美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部爆發(fā)爭(zhēng)論乃至分裂為鷹鴿兩派的根源。因此，美國(guó)對(duì)日本的貨幣政策惱羞成怒，以至于4月12日美國(guó)財(cái)政部罕見(jiàn)地直接點(diǎn)名要求日本不得進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)性貶值。

筆者認(rèn)為，美國(guó)一旦強(qiáng)硬施加系統(tǒng)性壓力，日本可能將不得不有所收斂，除非日本政府敢冒日美關(guān)系惡化的危險(xiǎn)。只要日元升值，美元對(duì)主要貨幣匯率貶值，黃金價(jià)格就可能會(huì)回穩(wěn)甚至走強(qiáng)。作為國(guó)際貿(mào)易通用貨幣，美元的長(zhǎng)期持續(xù)貶值可以潛移默化地進(jìn)行，不用短期劇烈觸動(dòng)貨幣匯率。

概而言之，在美元體系存在的前提下，美國(guó)利用美元長(zhǎng)期持續(xù)貶值來(lái)緩解和轉(zhuǎn)嫁經(jīng)濟(jì)危機(jī)的方針不會(huì)變，關(guān)鍵是美國(guó)現(xiàn)存的超級(jí)大國(guó)影響力能否壓制住其他主要國(guó)家的貨幣貶值沖動(dòng)。歸根結(jié)底，貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)是靠綜合國(guó)力進(jìn)行的硬博弈。