沈建光

一季度GDP增長7.7%，大大低于市場預(yù)期，進(jìn)一步驗證了中國經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇格局。

從拉動GDP增長的三駕馬車來看，一季度資本形成總額對GDP的貢獻(xiàn)率為30.3%，對GDP的拉動從去年四季度的3.9%降至2.3%；最終消費(fèi)對GDP增長的貢獻(xiàn)率為55.5%，拉動GDP增長4.3%，略高于去年的4.1%。而凈出口對GDP拉動為1.1%。但依筆者的估計，真實情況可能弱于此數(shù)據(jù)。

1至3月固定資產(chǎn)投資同比增長了20.9%，比1至2月降低0.3個百分點。其中，公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出，如鐵路運(yùn)輸業(yè)（年初至今同比增速5.8%），道路運(yùn)輸業(yè)（年初至今同比增速21.7%），分別比去年同期增速提高了47.6%和24.7%，成為帶動經(jīng)濟(jì)增長的主要動力。而制造業(yè)支出同比為18.7%，雖比前兩月的17%有所提升，但仍低于去年同期增速6.1個百分點，特別是專業(yè)設(shè)備制造業(yè)與汽車制造業(yè)，增速回落幅度甚至超過20%。

筆者認(rèn)為，投資增速的下滑一方面與產(chǎn)能過剩密不可分，而另一方面也有3月中旬地方主要領(lǐng)導(dǎo)人大規(guī)模人事變動的因素。自3月下半月以來，諸多地區(qū)新領(lǐng)導(dǎo)先后到任，也相繼加大投資力度，預(yù)計這一情況或?qū)⒃?月的投資數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn)。例如，廣東省便于近期提出，“十二五”后三年將投入約1.41萬億元，推動460個項目。省委書記胡春華更是強(qiáng)調(diào)動員全省力量，確保建設(shè)項目如期竣工。

工業(yè)生產(chǎn)方面，3月工業(yè)增加值同比增長8.9%，低于前兩個月1個百分點，創(chuàng)下了去年8月以來的最低水平。疲軟的工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)與發(fā)電量數(shù)據(jù)也相互印證，3月發(fā)電量同比增長2%，顯示了私營部門的生產(chǎn)活動依然疲弱。另外，3月重工業(yè)與輕工業(yè)均有所回落，但受出口訂單回落的影響，輕工業(yè)回落態(tài)勢更為明顯。

3月社會消費(fèi)品零售總額名義增速為12.6%，比前兩個月增速提高了0.3個百分點，扣除價格因素實際增長11.7%，高于前兩月1.3個百分點。雖然3月消費(fèi)有所恢復(fù)，但相比于去年仍下降了2.6百分點，反映了在新一屆政府力行節(jié)約與反腐敗的嚴(yán)厲舉措下，部分消費(fèi)如高端白酒及奢侈品受到了抑制。3月限額以上企業(yè)餐飲收入同比增長為-1.1%，比去年同期增速大低15.8個百分點。另外，3月來自住宅相關(guān)的支出，如家具（同比增長24.6%）和建筑及裝潢材料（同比高達(dá)21%），分別高于前兩月4和3.3個百分點，反映了房地產(chǎn)新政雖然推出，但在恐漲效應(yīng)之下，房地產(chǎn)相關(guān)銷售在突擊沖高。

早前海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，3月出口增長為10%，雖比2月超20%的增速有所放緩，但對各區(qū)域出口差異卻十分巨大，如對我國香港與東盟國家的貿(mào)易出口異常高，而對其他地區(qū)，包括美日歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的出口卻非常令人失望。而通過觀察，筆者發(fā)現(xiàn)，近月來，有大量企業(yè)存在同一批貨反復(fù)通過我國香港進(jìn)出口的現(xiàn)象，強(qiáng)勁貿(mào)易數(shù)據(jù)之下或許掩蓋的是企業(yè)騙取出口退稅或是逃避資本管制的局面。因此，在分析出口形勢與決策時，建議去掉這些虛高的部分。筆者估算，如果剔除異常部分，3月出口可能是零增長。

如此來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)情況不容樂觀，應(yīng)該引起警覺。好在當(dāng)前通脹尚不足為慮，受食品價格大幅下降的影響，3月CPI回落至2.1%，反映了當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險仍然是弱增長而非高通脹，預(yù)計今年保持增長在7.5%之上的壓力要遠(yuǎn)大于控制3.5%的通脹。

脆弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的背后充分暴露了一些深層次矛盾。如信貸政策異常寬松，卻無法阻止經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑；通脹有所回落，而房價卻節(jié)節(jié)攀升；結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型緩慢推進(jìn)，但投資依然強(qiáng)勁；另外，國際資本流進(jìn)流出變化迅速，出口數(shù)據(jù)與實際情況脫節(jié)，產(chǎn)能過剩非常嚴(yán)重等等，都令人擔(dān)憂。種種矛盾與困局表明，僅靠財政貨幣政策與貨幣政策或許只能頂一時之用，要使中國經(jīng)濟(jì)重新恢復(fù)活力，唯有推動深層次的制度改革。

（作者系瑞穗證券亞太首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）