經(jīng)歷連續(xù)兩日的大幅下跌后，昨日國(guó)際金價(jià)盤中一度跌破1400美元/盎司。黃金持續(xù)了12年的大牛市似乎到了曲終人散時(shí)。

羅杰斯在那本著名的《熱門商品投資》一書中，是這樣評(píng)價(jià)黃金的：沒(méi)有哪一種商品像黃金那樣，容易用感情和其他的心理因素把人蒙蔽，而看不清楚市場(chǎng)的基本原則。

上周五，在多重利空的打壓下，倫敦現(xiàn)貨金價(jià)暴跌4.77%，失守1500美元/盎司關(guān)口，并擊穿了持續(xù)近19個(gè)月的整理平臺(tái)，創(chuàng)下2011年9月份以來(lái)的新低。昨日，國(guó)際金價(jià)進(jìn)一步慣性下挫，盤中一度跌破1400美元/盎司。而且，在連續(xù)兩日的大幅下跌之后，市場(chǎng)的悲觀情緒不減反增，黃金持續(xù)了12年的大牛市似乎也已到了曲終人散時(shí)。

十二年牛市終結(jié)時(shí)

本輪黃金牛市最低點(diǎn)出現(xiàn)在1999年，而真正的上漲始于2001年。此后的12年，國(guó)際金價(jià)從253.55美元/盎司最高飆升至1921.2美元/盎司，漲幅高達(dá)657.46%。從橫向比較來(lái)看，這一漲幅似乎并不算突出，因?yàn)橥粫r(shí)期棉花的最大漲幅達(dá)到683.8%，銅的最大漲幅為662.7%，原油的最大漲幅更是達(dá)到了834.9%。

然而，上述這些商品的上漲之路都沒(méi)有黃金這樣賞心悅目——連續(xù)十二年收出陽(yáng)線。此外，這些商品的見頂時(shí)間全都早于黃金，這也是索羅斯稱黃金為“終極泡沫”的一個(gè)重要原因。

從走勢(shì)上來(lái)看，本輪黃金牛市的最高點(diǎn)出現(xiàn)在2011年9月，但隨后的一年里，國(guó)際金價(jià)依然收出陽(yáng)線。2012年末，倫敦現(xiàn)貨金價(jià)以1676.55美元/盎司報(bào)收，較2011年底上漲了7.11%。昨日，國(guó)際金價(jià)逼近1400美元/盎司關(guān)口，使得2013年的黃金價(jià)格跌幅一度超過(guò)15%。盡管2013年剛剛過(guò)去不到4個(gè)月，但黃金繼續(xù)收出陽(yáng)線的可能性已經(jīng)變得十分渺茫。

黃金的三階段上漲

回顧2001年至2011年的黃金牛市，總體可分為三個(gè)階段：第一個(gè)上升階段是2001年至2004年底。這個(gè)上升階段，金價(jià)從250美元/盎司上漲到了最高的450美元/盎司附近。其特征是：金價(jià)漲勢(shì)持續(xù)時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，但總體上行步調(diào)緩和。這是一個(gè)黃金由熊轉(zhuǎn)牛的蓄勢(shì)階段，徹底扭轉(zhuǎn)了1980年1月金價(jià)見頂850美元/盎司之后的下跌頹勢(shì)。其中的一個(gè)最重要因素是2001年開始美國(guó)進(jìn)入降息周期，開啟了美元貶值的歷程。

第二個(gè)上升階段是2005年下半年至2008年3月，金價(jià)從410美元/盎司附近上漲至1032美元/盎司附近。此上漲過(guò)程時(shí)間相對(duì)較短，但漲勢(shì)凌厲。其主要有兩大刺激因素：一是美元延續(xù)宏觀貶值及全球溫和的通脹環(huán)境，促使金價(jià)對(duì)沖美元貶值、對(duì)沖通脹風(fēng)險(xiǎn)的金融屬性大放異彩；二是當(dāng)時(shí)緊張的地緣政治帶來(lái)的避險(xiǎn)需求。

第三個(gè)階段是2008年11月至2011年9月，金價(jià)從680美元/盎司附近上行至1921.2美元/盎司。此過(guò)程中金價(jià)的上升通道流暢。刺激因素是歷經(jīng)2008年金融危機(jī)之后，為重振經(jīng)濟(jì)，全球競(jìng)相釋放貨幣。而且，在黃金突破1000美元/盎司之后，美元的上漲也沒(méi)有令黃金的牛市止步。

指點(diǎn)金山的投資家

在本輪持續(xù)12年的黃金牛市中，不少投資者參與其中，獲利豐厚，這當(dāng)然也少不了一些嗅覺(jué)敏銳、經(jīng)驗(yàn)豐富的投資大師。

在眾多的黃金多頭中，名氣最大、唱多時(shí)間最長(zhǎng)的要屬吉姆·羅杰斯，這位被巴菲特稱為“對(duì)大勢(shì)的把握無(wú)人能及”的投資大師準(zhǔn)確預(yù)測(cè)了始于1999年的這輪商品大牛市，而黃金是近年來(lái)其最為看好的品種之一。

2010年5月他曾表示，自己一輩子都不會(huì)賣出黃金。2011年9月，黃金沖高回落后，羅杰斯在2012年1月轉(zhuǎn)為悲觀，他表示，“黃金價(jià)格可能跌至1200至1300美元/盎司，建議投資者拋售黃金。”此后，黃金又有所反彈，2012年8月，羅杰斯再次改口稱，“既不建議買入，也不建議賣出。”

羅杰斯觀點(diǎn)的反復(fù)，也反映出黃金價(jià)格飄忽不定的一面。

羅杰斯在那本著名的《熱門商品投資》一書中，是這樣評(píng)價(jià)黃金的：實(shí)際上，幾乎每一種世界上的主要商品的供應(yīng)都可能會(huì)在縮小，黃金卻是個(gè)例外；沒(méi)有哪一種商品像黃金那樣，容易用感情和其他的心理因素把人蒙蔽，而看不清楚市場(chǎng)的基本原則。

如果說(shuō)羅杰斯只是頻繁吆喝，但從不公開實(shí)際操作的話，另一些投資大師則做到了言行一致。去年四季度，羅杰斯曾經(jīng)的搭檔、金融大鱷索羅斯開始大舉減持黃金持倉(cāng)。今年以來(lái)，索羅斯也在頻頻唱空黃金。而另一位投資大師約翰·保爾森的操作可謂頗具戲劇性，他在2011年二季度大舉拋售持有的SPDR黃金信托基金持倉(cāng)，但又在2012年二季度殺了個(gè)回馬槍，再度增持黃金。正是這一操作，讓保爾森在近期的黃金暴跌中損失慘重。有報(bào)道稱，截至上周末，其身家蒸發(fā)逾3.28億美元。

兩大支撐動(dòng)力減弱

分析人士指出，黃金的跌勢(shì)還將持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間，因?yàn)橹吸S金價(jià)格的兩大重要?jiǎng)恿Χ荚谖s中：一個(gè)是由上市證券創(chuàng)造的黃金交易型開放式基金(ETF)零售需求，另一個(gè)是各國(guó)央行為對(duì)抗金融資產(chǎn)價(jià)格縮水推行的擴(kuò)張性貨幣政策。

統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)，全球最大的黃金ETF基金SPDR Gold Trust已經(jīng)削減了近201.44噸持有量，從1360噸降至昨日的1158.56噸，為近5年來(lái)持倉(cāng)新低。單單4月12日一天時(shí)間，黃金ETF持倉(cāng)量就大幅減少22.86噸，占今年黃金ETF拋售總量逾10%。

拋開黃金ETF投資需求因素，美國(guó)等央行的貨幣政策對(duì)于黃金價(jià)格的走勢(shì)至關(guān)重要?；蛟S，投資者會(huì)對(duì)寬松貨幣政策基調(diào)下，金價(jià)的疲弱表現(xiàn)表示不解。事實(shí)上，當(dāng)前階段正是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的形勢(shì)進(jìn)一步明朗，美國(guó)量化寬松政策面臨退出市場(chǎng)的抉擇期，黃金價(jià)格的下跌恰好提前給出了信號(hào)。

可以預(yù)見的是，在美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模于2014年的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)見頂之前，金價(jià)已事先進(jìn)入了下跌通道。