每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻    

每經(jīng)記者 楊可瞻

聰明的中國投資者不乏機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由，比如在本世紀(jì)初以極其低廉的價(jià)格囤積商品房，又或者在股改后抄底中國股市，如果這兩個(gè)機(jī)會(huì)都錯(cuò)過了，就閉著眼買黃金吧，但不是現(xiàn)在。

“9·11”喚醒牛市/

對(duì)于黃金投資者來說，本·拉登是一個(gè)必須被記住的名字。

2001年9月11日，恐怖分子劫持的4架民航客機(jī)撞擊美國紐約世界貿(mào)易中心和華盛頓五角大樓，包括美國紐約地標(biāo)性建筑世貿(mào)中心在內(nèi)的6座建筑被完全摧毀。該恐怖襲擊導(dǎo)致2749人死亡，是繼 “珍珠港事件”后，發(fā)生在美國本土最嚴(yán)重的恐怖襲擊。

11日當(dāng)天，國際金價(jià)暴漲10%，至每盎司286.3美元，截至9月26日，已沖高至每盎司293美元的1年多來新高。然而，反彈很快便面臨阻截，因多頭紛紛獲利套現(xiàn)，截至11月23日，金價(jià)下滑至272.9美元/盎司，跌回恐怖襲擊發(fā)生前的水平。

此時(shí)，聰明的投資者密切關(guān)注著美國政府的一言一行。9月19日當(dāng)天，美國派出戰(zhàn)斗機(jī)前往波斯灣軍事基地，中東戰(zhàn)爭一觸即發(fā)。10月7日下午，美國與支援的英國軍隊(duì)發(fā)動(dòng)了對(duì)阿富汗的襲擊，針對(duì)塔利班的訓(xùn)練營投擲了炸彈。詭異的是，即便中亞戰(zhàn)事開打，金價(jià)卻仍不聞不顧地一路下跌。

不過，金價(jià)回落并未維持太久，隨著阿富汗戰(zhàn)爭的升級(jí)，投資者開始重新買入黃金。2001年9月10日至2003年3月19日，金價(jià)累計(jì)上漲了24%，跑贏同期標(biāo)普500指數(shù)接近49個(gè)百分點(diǎn)。

美聯(lián)邦政府預(yù)算赤字飆升/

但僅是阿富汗戰(zhàn)爭，還不足以掀起一輪像上世紀(jì)70年代時(shí)的超級(jí)牛市。2003年3月20日，美國以伊拉克藏有大規(guī)模殺傷性武器并暗中支持恐怖分子為由，單方面對(duì)伊拉克進(jìn)行軍事打擊。當(dāng)日，國際金價(jià)甚至還小幅下挫1.2%。

戰(zhàn)爭本身并不足為奇，但其可以改變一國的財(cái)政政策和貨幣生態(tài)，以阿富汗和伊拉克兩場戰(zhàn)爭為例，美國在這上面的投入高達(dá)數(shù)萬億美元，這勢必需要國庫去填補(bǔ)，如果財(cái)政都填不滿窟窿，就需要不斷發(fā)債，這就催生了美國政府巨大的財(cái)政赤字和債務(wù)比重。

彭博匯編資料顯示，截至2007年底，美國聯(lián)邦政府的預(yù)算赤字為482億美元，較2002年底的4.8億美元上漲超過9倍。同期債務(wù)占GDP的比重，從33.6%一路跳升至36.3%。

由于美國不停地通過擴(kuò)大政府支出支持戰(zhàn)爭，美元的幣值勢必受到削弱，2002年~2007年，美元指數(shù)累計(jì)貶值了66%。

美元受難意味著黃金的春天，這一規(guī)律在過去100年期間屢試不爽。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2001年9月11日至2007年底，國際金價(jià)累計(jì)上漲約1倍之多，同期標(biāo)普500指數(shù)下跌14%。

史無前例的貨幣“洪流”/

羅斯?？偨y(tǒng)廢除金本位制，令黃金與美元的血液融為一體；尼克松總統(tǒng)放棄布雷頓森林體系，金價(jià)真正地開始按市場規(guī)則出牌；恐怖大亨本·拉登等的攪局，使得黃金成為終極意義上的避險(xiǎn)貨幣。

究竟是什么令市場為黃金癡狂？不是蘇聯(lián)入侵阿富汗時(shí)的蘇霍伊系列戰(zhàn)斗機(jī)，也不是基地組織慫恿的人肉炸彈，而是美國中央銀行美聯(lián)儲(chǔ)史無前例的貨幣政策，以及美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克果敢又近似瘋狂的出招。

伯南克出身于書香門第，是哈佛大學(xué)和麻省理工的高材生，但為了應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)，防止美國重演“大蕭條”時(shí)的慘劇，他不計(jì)一切地推出了量化寬松，這種貨幣武器由日本央行發(fā)明，簡而言之就是通過大規(guī)模購買國債和抵押證券，壓低長期收益率，刺激經(jīng)濟(jì)增長。

事實(shí)上，自2008年雷曼銀行破產(chǎn)后，美聯(lián)儲(chǔ)先后推出了四輪量化寬松（QE），第一輪自2008年11月開始至2009年下半年，美聯(lián)儲(chǔ)一共購買了1.725萬億美元的資產(chǎn)，包括房利美、房地美等機(jī)構(gòu)與房地產(chǎn)有關(guān)的直接債務(wù)，以及3000億美元的中長期國債；第二輪QE從2010年11月至2011年6月，聯(lián)儲(chǔ)共購買了6000億美元的國債；第三輪QE時(shí)間是2011年9月至2012年6月，聯(lián)儲(chǔ)在維持扭曲操作不變的情況下，每月購買400億美元的抵押貸款支持證券。

相比之下，QE4并沒有總規(guī)模限制，而是要求在失業(yè)率降至6.5%，核心通脹升至2.5%以前，每月購買850億美元的資產(chǎn)。與日本央行類似，這次的資產(chǎn)購買是開放式的，其何時(shí)結(jié)束取決于經(jīng)濟(jì)何時(shí)觸及美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的“臨界點(diǎn)”。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，四輪量化寬松期間，美聯(lián)儲(chǔ)至少購買了超過2.5萬億美元的資產(chǎn)，這也意味著有同等規(guī)模的資金流入了金融市場。2.5萬億美元意味著什么，相當(dāng)于中國3月外匯儲(chǔ)備的74%，相當(dāng)于蘋果（按2012年水平算）接近16年的總收入。

央行齊放水推升金價(jià)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》查閱彭博資料發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模從2008年8月時(shí)的9000億美元，上升到目前的3.3萬億美元。同期，美國的基礎(chǔ)貨幣膨脹更是觸目驚心，從9130億美元升至3.02萬億美元，升幅超過2.3倍。

可以想象，由于天然的逐利性，像洪流奔騰一般的美元，只可能去追逐高回報(bào)率的資產(chǎn)：美國1年期存款利率接近零，美國10年期國債收益率最高不到4%，美元又面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)，剩下的就只有幾個(gè)主流選擇——全球股票、新興市場房地產(chǎn)或債券、黃金、原油等大宗商品。相比之下，黃金可以更好地抗通脹，特別是在全球央行集體放水后。

統(tǒng)計(jì)資料表明，歐洲央行曾采取多種措施緩解流動(dòng)性，主要是直接與間接信貸寬松，包括輪番推出的LTRO項(xiàng)目，以及EFSF/ESM債券購買計(jì)劃；2009年12月至今年1月，日本央行先后11次推出QE，包括連續(xù)擴(kuò)大購債規(guī)模；英國央行先后12次采取寬松貨幣政策，其中有9次是QE。

從2008年10月至今，國際金價(jià)最多上漲了120%，即便經(jīng)歷了本輪熊市，累計(jì)漲幅仍超過61%。如果同期買入標(biāo)普500指數(shù)ETF，回報(bào)率僅為-3.7%。