3月25日，銀監(jiān)會下發(fā)的8號文清晰定義了“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”，全面限制規(guī)模、規(guī)范通道和代銷業(yè)務(wù)等。   

在8號文設(shè)置的監(jiān)管下，銀行迫切需要新的信貸出表路徑；同時銀行的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)投資比例減少，使此前不受重視的信貸資產(chǎn)證券化迎來了春天。央行數(shù)據(jù)顯示，截至2012年末，我國人民幣貸款余額接近63萬億。以此估算，信貸資產(chǎn)證券化一旦形成規(guī)模，市場存量或?qū)⒁匀f億級衡量。

500億信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)前期進(jìn)展不溫不火，但近日下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》（業(yè)內(nèi)俗稱“8號文”），卻讓銀行不得不加快信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)程。

市場因此也開始憧憬這一業(yè)務(wù)未來將形成的萬億規(guī)模。信托、券商等參與各方更是摩拳擦掌，等待分享盛宴。

剩余額度將加速消化

證券時報記者近日獲悉，今年首個信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品“工元2013年第一期”已在全國銀行間市場完成發(fā)行工作，成功募得資金約36億元。

自去年5月信貸資產(chǎn)證券化重啟到去年底，已經(jīng)有國開行、交行、中行和一家汽車金融公司陸續(xù)發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品。在已發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，除了國開行某產(chǎn)品創(chuàng)下101.66億元的最大發(fā)行外，其他各家銀行產(chǎn)品規(guī)模均在30億元左右。

記者粗略計算，目前試點(diǎn)規(guī)模只是陸續(xù)發(fā)行了近220億元，在試點(diǎn)放開將滿一年之際，500億的額度消化進(jìn)程尚未過半。

對此，深圳某股份制銀行投行部人士認(rèn)為，信貸資產(chǎn)證券化應(yīng)由當(dāng)前審批制改為備案制，即將發(fā)行規(guī)模和發(fā)行速率交由市場抉擇，“如同銀行間債券市場，通過市場化發(fā)展遠(yuǎn)比行政管理指導(dǎo)更具效率。”

上述人士認(rèn)為，當(dāng)前各銀行其實迫切需要加快信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)程，尤其在8號文加強(qiáng)對理財產(chǎn)品投資非標(biāo)債權(quán)的整頓后，原有銀行的信貸資產(chǎn)出表路徑被設(shè)置了監(jiān)管障礙，銀行迫切需要找到未來信貸出表的路徑。而將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)為資產(chǎn)證券，對于銀行來說，無疑是一條最為簡單、直接的通路。

事實上，目前已有不少銀行加快籌備信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。興業(yè)銀行投行部人士向證券時報記者表示，該行正在推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)向常態(tài)化發(fā)展，并加快該業(yè)務(wù)的相關(guān)設(shè)計、報批和發(fā)行等各項工作。

備戰(zhàn)“萬億市場”

一般而言，銀行信貸資產(chǎn)證券化是由銀行將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給特殊目的實體(SPV)，再由后者發(fā)行證券。央行數(shù)據(jù)顯示，截至2012年末，我國人民幣貸款余額接近63萬億。以此估算，信貸資產(chǎn)證券化一旦形成規(guī)模，市場存量或?qū)⒁匀f億級衡量。

上海某信托公司業(yè)務(wù)部總經(jīng)理對記者說，“這一市場如果能加速擴(kuò)容，對于參與各方都是利好。簡單而言，目前的業(yè)務(wù)格局是，銀行作為發(fā)起人，信托擔(dān)當(dāng)受托人，由券商承銷。由于潛在市場巨大，各方都很關(guān)注此業(yè)務(wù)。”

而對于信托公司而言，自信貸資產(chǎn)證券市場試點(diǎn)重啟以來，其充當(dāng)SPV角色則是已有定調(diào)。

設(shè)立SPV被視為資產(chǎn)證券化的核心環(huán)節(jié)，旨在使接受證券化的資產(chǎn)和原始權(quán)益人的其他資產(chǎn)之間實現(xiàn)風(fēng)險隔離，但SPV與我國現(xiàn)行的公司法、破產(chǎn)法存在沖突。在我國信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)過程中，SPV缺失的問題一再被提及。而信托公司憑借破產(chǎn)隔離的天然制度優(yōu)勢，在此次市場500億信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中占據(jù)了SPV的主導(dǎo)地位。

其中信托業(yè)龍頭——中信信托參與的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品額度達(dá)到168億，占比達(dá)33.6%。外貿(mào)信托、中原信托、平安信托、大連華信信托等公司也已拿下監(jiān)管認(rèn)可的“特定目的信托機(jī)構(gòu)資格”，預(yù)計將在下一階段陸續(xù)參與分羹。此外，記者從業(yè)內(nèi)獲悉，包括中航信托、昆侖信托等在內(nèi)的信托公司也在申請相關(guān)資格，以求分享這場盛宴。

券商開打價格戰(zhàn)

雖然看好市場前景，但有信托界人士表示，希望在試點(diǎn)規(guī)模推進(jìn)的同時，參與各方能夠構(gòu)建一個更為均衡的利益格局。

上述信托高管表示，在已發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)項目中，信托公司雖名為“特定目的受托人”，但產(chǎn)品的交易機(jī)構(gòu)設(shè)計及收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的確立都由商業(yè)銀行主導(dǎo)，信托公司扮演的其實仍是簡單的通道角色。

目前監(jiān)管部門要求參與該業(yè)務(wù)的信托公司簽署行業(yè)自律協(xié)議，即通過確定最低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)確保信托公司利益。但由于該業(yè)務(wù)處于起步期，各家信托公司業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略存在差異，行業(yè)自律的形式可能效果不佳。因為在同為通道業(yè)務(wù)的銀信合作上，此類價格惡性競爭已有所體現(xiàn)。

2009年初，信托公司銀信業(yè)務(wù)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)尚能維持在千分之三的水平，但很快有些信托公司為拼規(guī)模，一度開出萬分之五的價碼。

為此，信托協(xié)會召集信托行業(yè)龍頭簽訂自律公約，令價格戰(zhàn)有所緩和。但據(jù)證券時報記者了解，目前在異地展業(yè)的信托公司，在通道業(yè)務(wù)方面仍有開價千分之一，甚至更低價碼的。

事實上，從已發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)項目看，在參與機(jī)構(gòu)更多的承銷環(huán)節(jié)，已經(jīng)出現(xiàn)價格戰(zhàn)的端倪。以券商為主的機(jī)構(gòu)向銀行信貸證券化項目競價時，竟出現(xiàn)了“零報價”的怪現(xiàn)象，對原本應(yīng)由投資者付費(fèi)的評級費(fèi)用，券商也愿意倒貼。

而對于信托公司而言，目前充當(dāng)SPV收取的費(fèi)用還能維持在千分之三到千分之五之間，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著越來越多的信托公司獲得“特定目的信托機(jī)構(gòu)資格”，價格戰(zhàn)恐怕也難以避免。