每經(jīng)編輯 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 王瑞 發(fā)自北京    

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 王瑞 發(fā)自北京

今年股票基金完勝大盤！截至5月1日，上證指數(shù)跌去了111.6個(gè)點(diǎn)，跌幅達(dá)到4.87%，而偏股型基金這4個(gè)月以來的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗。

同花順數(shù)據(jù)顯示，股票型基金中，表現(xiàn)最好的屬上投摩根新興動(dòng)力股票，今年以來的收益率達(dá)到27.14%；東吳進(jìn)取策略混合以17.94%的收益率，成為偏股混合型基金中的第一名。而景順長(zhǎng)城旗下三只基金同時(shí)出現(xiàn)在了股票型基金的前五名中，今年以來的總回報(bào)均在22%以上?；鸾瘀位貓?bào)率為17.71%。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在業(yè)績(jī)靠前的基金中，出現(xiàn)了不少黑馬基金，其表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，那么這些“黑馬”能否能持續(xù)奔跑？

此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)部分“黑馬”基金的掌門人進(jìn)行采訪，或許他們的投資思路能帶給大家?guī)硪恍﹩⑹尽?/p>

東吳進(jìn)取·制造業(yè)配置比例升至57.61%/

今年一季報(bào)數(shù)據(jù)，東吳進(jìn)取策略的股票倉位達(dá)到了74.78%，逼近了80%的上限，在混合型基金中，屬于倉位較高的基金。

該基金一季度的行業(yè)持有集中度上升，持有制造業(yè)的比例升至57.61%，而對(duì)其他行業(yè)的持有比例在縮減，均保持在4%或以下；在金融保險(xiǎn)行業(yè)的投資組合，已不見蹤影，而這一行業(yè)股票在去年末是該基金的第二大重倉行業(yè)；科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)成為其第三大重倉行業(yè)，占持股比例的3.61%?；鸾?jīng)理唐祝益在未來的行情中，更看好日常消費(fèi)股票。

看好日常消費(fèi)行業(yè)

當(dāng)前A股市場(chǎng)中，與投資相關(guān)的產(chǎn)業(yè)可能已走過了黃金拐點(diǎn)，這可從相關(guān)股票的估值去印證。結(jié)合國外的經(jīng)驗(yàn)和國內(nèi)的情況，唐祝益告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“日常消費(fèi)行業(yè)更值得關(guān)注”。

對(duì)于日常消費(fèi)而言，只要在能力許可范圍內(nèi)，人們不會(huì)因?yàn)橐粫r(shí)的收入多少而增加或減少消費(fèi)量，因此，“這類行業(yè)的需求是相對(duì)穩(wěn)定的，投資這類公司不用太多去考慮經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，而是主要考慮從個(gè)體公司的產(chǎn)品、營銷、管理等角度來分析公司的競(jìng)爭(zhēng)力即可。”

像房子、汽車這類消費(fèi)品，只要滲透率達(dá)到一定水平之后，快速增長(zhǎng)就結(jié)束了，行業(yè)空間也會(huì)大幅縮小。這類行業(yè)的產(chǎn)品普及率決定行業(yè)估值水平高低。未來中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿碜詢?nèi)需，內(nèi)需的最大增量是消費(fèi)，投資上要把握改革與轉(zhuǎn)型的主題，在消費(fèi)、創(chuàng)新中尋找機(jī)會(huì)。

《投資者的未來》一書中展示了1957~2003年間，標(biāo)普500成分股中的20個(gè)幸存者，其中有11個(gè)是消費(fèi)類股票，如可口可樂、百事可樂、高露潔、亨氏、箭牌等耳熟能詳?shù)钠放?，還有6家制藥公司，這兩個(gè)行業(yè)占據(jù)了85%的比例。

低估值的房地產(chǎn)行業(yè)

當(dāng)前房地產(chǎn)估值處于低位，唐祝益認(rèn)為，中國房地產(chǎn)的泡沫化是非常明顯的，資本市場(chǎng)對(duì)于有泡沫的東西給予了很正確的評(píng)價(jià)――低估值，若政策能夠在抑制房地產(chǎn)的投資屬性上更有針對(duì)性，房地產(chǎn)行業(yè)的需求就不可能像過去那樣增長(zhǎng)，且房地產(chǎn)股票的收益率是有限的。

醫(yī)藥股從去年12月份開始發(fā)力，截至今年三月末，不到四個(gè)月的時(shí)間漲幅達(dá)到了34%，不少人士開始認(rèn)為，這一波上漲導(dǎo)致醫(yī)藥股的平均估值已經(jīng)很高，回落調(diào)整的可能性很大。到四月份，醫(yī)藥股出現(xiàn)了3.35%的跌幅，大于上證指數(shù)當(dāng)月跌幅。

東吳進(jìn)取策略今年一季度大幅減持醫(yī)藥生物制品股，去年末的持有比例為12.17%，而今年的一季報(bào)里，未見配置醫(yī)藥行業(yè)股票。

“對(duì)于目前的醫(yī)藥股，應(yīng)該在高估值與潛在高成長(zhǎng)之間進(jìn)行認(rèn)真挑選，仔細(xì)權(quán)衡，尋找有安全邊際的股票”，唐祝益認(rèn)為，畢竟，醫(yī)藥行業(yè)是長(zhǎng)期看好的行業(yè)，隨著中國收入提高、人口老齡化進(jìn)程加快，醫(yī)藥支出也在不斷增加。A股市場(chǎng)是所有大類資產(chǎn)中最有價(jià)值的投資方向，全國乃至全球都是這樣。中國股票市場(chǎng)已經(jīng)低迷了5年，但這不會(huì)改變資本的逐利性，投資者將會(huì)發(fā)現(xiàn)A股市場(chǎng)的價(jià)值，“近來越來越多的國際投資者希望投資A股市場(chǎng)就是證明”。

基金金鑫·關(guān)注消費(fèi)行業(yè)的“國進(jìn)洋退”/

一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，基金金鑫持股倉位略有上升，在其重倉行業(yè)中，持有金融股的比例大幅升至10.13%，整體的持股與去年四季度相比無很大變化。

基金金鑫的基金經(jīng)理王航認(rèn)為，今年很多股票創(chuàng)歷史新高，把握一個(gè)大方向，沿著轉(zhuǎn)型、改革受益的板塊投資，成功的概率大。

選股關(guān)注三個(gè)空間

今年的持倉結(jié)構(gòu)與去年底相比，沒什么大的變化。主要關(guān)注品牌消費(fèi)、食品飲料（非白酒），估值便宜、成長(zhǎng)性可以的股票。“整個(gè)行業(yè)可能一般，會(huì)著重精選這些行業(yè)中的龍頭優(yōu)質(zhì)個(gè)股”，王航告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

在王航看來，看股票更多的是看未來的發(fā)展空間，而對(duì)空間的定義分為三個(gè)層面，分別是增長(zhǎng)空間、改善空間、想象空間。對(duì)前兩個(gè)層面的持倉占比7~8成，有想象空間股票占比，甚至不到10%。

具體來說，首先，需要該個(gè)股的盈利，未來有一個(gè)很大的增長(zhǎng)空間，而這個(gè)增長(zhǎng)來自于行業(yè)需求的驅(qū)動(dòng)，“比如行業(yè)在某個(gè)階段需求較好，整個(gè)行業(yè)機(jī)會(huì)比較多，龍頭公司不僅能分享行業(yè)的增長(zhǎng)，還可能超出行業(yè)平均增長(zhǎng)水平。”

其次，具有改善空間的上市公司，是原來公司由于體制、機(jī)制、激勵(lì)管理方面問題，業(yè)績(jī)可能沒充分發(fā)揮，然后，通過如股權(quán)激勵(lì)、管理層變更、收購、兼并等方法，將潛力發(fā)揮出來。但前提是本身具有先天條件，如有一定的渠道、品牌等的積累。

第三是想像空間，可能幾年之后潛力較大，但是當(dāng)前業(yè)績(jī)出不來，比如資產(chǎn)重組、新的技術(shù)引發(fā)的投資機(jī)會(huì)等。

偏向消費(fèi)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)

“消費(fèi)行業(yè)盈利比較穩(wěn)定，受經(jīng)濟(jì)下滑的影響幅度小，不排除未來也會(huì)有很大增長(zhǎng)。”在消費(fèi)品行業(yè)里，會(huì)更多關(guān)注“國進(jìn)洋退”，從國外的歷史經(jīng)驗(yàn)看，隨著國內(nèi)生產(chǎn)力水平的提高，民眾對(duì)本國產(chǎn)品偏好會(huì)有所增加，如服裝、食品飲料、家電等。王航認(rèn)為，“在消費(fèi)品領(lǐng)域的進(jìn)口替代是一個(gè)比較大的投資機(jī)會(huì)”。

不過，“按照當(dāng)前白酒產(chǎn)量，可能每個(gè)男子一年要喝掉六七十瓶酒，這其中不包括社會(huì)中囤的酒，白酒肯定已出現(xiàn)行業(yè)性的拐點(diǎn)”，王航略帶調(diào)侃地向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

近年來，中低端勞動(dòng)力紅利在逐漸降低，今年更是云集了700萬的畢業(yè)生，說明我國當(dāng)前具有智力勞動(dòng)力的紅利優(yōu)勢(shì)，王航表示，“這也是我們繼續(xù)關(guān)注戰(zhàn)略性的新興產(chǎn)業(yè)的重要原因，無論是軟件、電子、傳媒業(yè)，我們覺得是值得長(zhǎng)期關(guān)注的。”

此外，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性矛盾突出，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速，原因便是在發(fā)展過程中遇到了一些瓶頸，而他們則可以從這些瓶頸的解決之道中，尋找投資機(jī)會(huì)。如在能源方面，煤炭在能源消費(fèi)中占達(dá)80%，未來可能更多的是轉(zhuǎn)向天然氣，他們則會(huì)在相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上的公司中尋找投資機(jī)會(huì)，如勘探、開采、設(shè)備、服務(wù)到最后應(yīng)用。

銀行、房地產(chǎn)股估值便宜

王航認(rèn)為，國五條的實(shí)施使得調(diào)控作用顯現(xiàn)，尤其是地方上的房屋成交量已明顯萎縮。但目前這一階段還未反應(yīng)在房?jī)r(jià)上，“最終是否導(dǎo)致價(jià)格下跌，大家沒有一致的判斷，政策最終的結(jié)果現(xiàn)在下結(jié)論還為時(shí)尚早。”

開發(fā)商當(dāng)前已回籠了較多現(xiàn)金，在資金鏈上沒遇到很大的問題。房地產(chǎn)上市公司今年業(yè)績(jī)也較好，靜態(tài)估值也較低，基本在10倍以下。“不過，若價(jià)格調(diào)控沒達(dá)到效果，不排除還有更嚴(yán)厲的政策”。

其實(shí)，房地產(chǎn)估價(jià)表現(xiàn)一直比較平穩(wěn)。究其原因，首先是估值較低，因此存在很大的安全邊際；其次，新政策對(duì)房地產(chǎn)的實(shí)質(zhì)性影響在拿地、新開工項(xiàng)目上，均還沒看到非常悲觀的情況，尤其是對(duì)上市龍頭企業(yè)。“相反在調(diào)控的最后結(jié)尾階段，房地產(chǎn)龍頭企業(yè)可能還會(huì)受惠，市場(chǎng)份額可能還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。”

而銀行和地產(chǎn)情況則頗為相似，且銀行在估值上還更便宜，“但利率市場(chǎng)化是個(gè)大方向，一定會(huì)降低銀行的凈資產(chǎn)收益率。”

“銀行占有全社會(huì)大部分利潤(rùn)，若想讓其他行業(yè)發(fā)展起來，銀行必須讓利其他行業(yè)。中期看，經(jīng)濟(jì)減速、地方債務(wù)、壞賬，這些都是風(fēng)險(xiǎn)。因此對(duì)銀行股的持有是階段性的，如果跌到了4~5倍的PE，只有0.7、0.8的PB便會(huì)買入，雖然銀行有很多負(fù)面因素，但是這個(gè)價(jià)格已經(jīng)很低；如果回到了8~9倍的PE，1.2倍的PB，我覺得是可以賣出的時(shí)候”。王航稱，當(dāng)前也配置了銀行股，但是不是太多。

注意區(qū)分醫(yī)藥個(gè)股

對(duì)于如何投資醫(yī)藥股，“其實(shí)，醫(yī)藥下游有很多子行業(yè)，比如做抗生素、普藥、基藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等，這要具體分類觀察”，王航向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

從去年12月份起，醫(yī)藥行業(yè)個(gè)股迎來一波行情，也是今年以來漲幅前幾名的行業(yè)之一，因此有不少人大呼其估值已很高。

今年一季報(bào)中，醫(yī)藥行業(yè)分化很嚴(yán)重，很多醫(yī)藥行業(yè)今年的增長(zhǎng)就是10%~20%，相當(dāng)大的一部分醫(yī)藥企業(yè)只是簡(jiǎn)單的加工制造，并沒很多科技含量，但行業(yè)的平均估值已在25倍以上。

對(duì)此，王航表示，“成長(zhǎng)肯定要和估值匹配，醫(yī)藥行業(yè)一般只有10%~20%增長(zhǎng)率，憑什么享受20~30倍的PE。醫(yī)藥股要注意一些比如做抗生素、普藥的公司、沒有獨(dú)家品種，渠道不好，這些類似普通制造業(yè)的企業(yè)，肯定是不能給高估值的。”

而在研發(fā)方面做的比較領(lǐng)先，或者渠道深耕很多年，或者是有獨(dú)家的品種，受醫(yī)改降價(jià)影響比較小的藥企，他們會(huì)給估值溢價(jià)。

還有，一種介于制藥和快速消費(fèi)品之間的醫(yī)藥企業(yè)，“相對(duì)于純的制造業(yè)的醫(yī)藥企業(yè)，他的穩(wěn)定性會(huì)更高，需求的空間會(huì)更大，受到醫(yī)改的影響小，這類企業(yè)比較值得投資。”王航表示，根據(jù)國外經(jīng)驗(yàn)，國外保健品和制藥的營收占比，最少是三七分或者是四六分，而國內(nèi)80%~90%都是制藥，因此，會(huì)相對(duì)看好保健這塊，且醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)，從2009年至今，已出現(xiàn)連續(xù)幾年達(dá)50%高增長(zhǎng)。

景順長(zhǎng)城·把握結(jié)構(gòu)化投資機(jī)會(huì)/

截至五一節(jié)前，在可比的339只股票型基金中，景順長(zhǎng)城旗下，景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)貳號(hào)、景順長(zhǎng)城優(yōu)選股票、景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)分別位列股基業(yè)績(jī)排行榜中的第三、第四、第五位。

景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)、內(nèi)需增長(zhǎng)貳號(hào)在一季度中行業(yè)持有集中度有所上升，且股票倉位略有上升，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪了景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)、內(nèi)需增長(zhǎng)貳號(hào)基金經(jīng)理王鵬輝、景順長(zhǎng)城優(yōu)選股票基金經(jīng)理陳嘉平，談?wù)勊麄儗?duì)今年投資機(jī)會(huì)的看法。

產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下把握投資機(jī)會(huì)

從過去10年A股市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，每個(gè)上漲階段漲幅靠前的股票都不一樣，從早年的金融地產(chǎn)到近年來的酒類、商貿(mào)。

從2012年10月開始，估值相對(duì)較低的周期類股如房地產(chǎn)、銀行證券保險(xiǎn)、汽車、有色煤炭等持續(xù)輪番表現(xiàn)。今年1月中旬后，估值偏低的成長(zhǎng)股出現(xiàn)明顯的反轉(zhuǎn)，成為一季度表現(xiàn)相對(duì)亮眼的股票，以成長(zhǎng)為主的優(yōu)選股票在風(fēng)格輪替中受益。

對(duì)此，陳嘉平認(rèn)為，“這背后的邏輯是中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，因此，要在3~5年的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下把握投資機(jī)會(huì)。”

在選股過程中，王鵬輝則更側(cè)重上市公司基本面，堅(jiān)持基本面投資理念，更多的關(guān)注企業(yè)的素質(zhì)和成長(zhǎng)，不為市場(chǎng)波動(dòng)所影響。

環(huán)保、醫(yī)藥行業(yè)成重點(diǎn)

在景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)、內(nèi)需增長(zhǎng)貳號(hào)的一季報(bào)中，已沒有或者很少配置比較熱門的行業(yè)如金融、地產(chǎn)。

對(duì)于未來行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，王鵬輝稱，“一個(gè)確定無疑的是加速老齡化的社會(huì)，醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)的空間不言而喻”。陳嘉平認(rèn)為，在依循產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的背景下，現(xiàn)在應(yīng)該把握四方面的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，分別是環(huán)保、綠化、傳媒娛樂和醫(yī)藥。

在過去10年中國工業(yè)化進(jìn)程中，著眼點(diǎn)在硬件設(shè)施，包括公路、房屋、電力等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，但是快速的工業(yè)化也帶來了污染問題。而隨著居民收入的增長(zhǎng)，城市建設(shè)重心也由工業(yè)化轉(zhuǎn)向城市化，大家對(duì)生活環(huán)境的要求更高。

在目前的城市規(guī)劃過程中，都會(huì)要求綠地覆蓋指標(biāo)，如道路旁邊需進(jìn)行綠化，居民小區(qū)建設(shè)，也會(huì)進(jìn)行園林規(guī)劃。因此，“過去投資主要把握基建類股票，但現(xiàn)在的重點(diǎn)應(yīng)該轉(zhuǎn)移到園林裝飾類股票”，陳嘉平認(rèn)為。

在物質(zhì)生活得到滿足后，老百姓需要更多精神生活需求，即在“吃得好”、“住得好”的基礎(chǔ)上，要“玩得好”，因此，電影等娛樂傳媒業(yè)面臨較好的發(fā)展機(jī)會(huì)。

而醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展空間是不言而喻的。中國老齡化趨勢(shì)加快了醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，目前中國正在推進(jìn)醫(yī)療改革，在擴(kuò)大醫(yī)保覆蓋體系的基礎(chǔ)上，對(duì)原有的醫(yī)療弊端正在進(jìn)行革新，“在醫(yī)療改革的推進(jìn)過程中，既會(huì)有醫(yī)藥公司受益，也會(huì)有醫(yī)藥公司受損，需要做更多的調(diào)研辨別個(gè)股”，陳嘉平如是稱。