每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海

一季度以來(lái)，電子板塊掀起了一輪上漲行情，目前區(qū)間漲幅超過(guò)30%的個(gè)股不在少數(shù)。在此期間，公募基金亦普遍增持電子類個(gè)股。不過(guò)在調(diào)研力度上，一些在二級(jí)市場(chǎng)上表現(xiàn)優(yōu)異的相關(guān)個(gè)股，對(duì)機(jī)構(gòu)吸引力度卻明顯不一。

此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，該板塊中一些業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)的上市公司，受到機(jī)構(gòu)普遍關(guān)注。同時(shí)，將有新產(chǎn)品面市的電子類上市公司，機(jī)構(gòu)對(duì)其調(diào)研熱情也明顯升溫。

牛股調(diào)研熱度不一/

一季度，電子板塊明星股歐菲光大漲79.56%，賺足市場(chǎng)眼球。最新披露的一季報(bào)亦顯示，歐菲光獲得公募基金青睞，多家基金公司增持。不過(guò)這種二級(jí)市場(chǎng)上的追捧，并未同步反應(yīng)在基金的調(diào)研熱情上。

今年前3個(gè)月，歐菲光先后迎來(lái)了超過(guò)25家機(jī)構(gòu)分兩批的調(diào)研。作為歐菲光去年末的第二大流通股東，開(kāi)年不久，景順長(zhǎng)城基金即隨同其他15家機(jī)構(gòu)前往歐菲光了解情況。3月15日，歐菲光發(fā)布年報(bào)后的第2天，又吸引一批機(jī)構(gòu)前去調(diào)研。據(jù)公司之后發(fā)布的《投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表》顯示，當(dāng)日調(diào)研共有12家機(jī)構(gòu)參與，不過(guò)此次調(diào)研以券商為主，大成基金是其中唯一一家公募基金。從公布的交流內(nèi)容來(lái)看，年后的兩次調(diào)研，機(jī)構(gòu)多為了解公司生產(chǎn)的觸摸屏應(yīng)用于平板電腦的前景。

事實(shí)上，翻閱歐菲光2012年報(bào)可知，機(jī)構(gòu)對(duì)歐菲光的調(diào)研力度一直不算頻繁。去年四季度，歐菲光僅在9月份接受過(guò)兩批調(diào)研。公募基金里，也僅有景順長(zhǎng)城、華泰柏瑞、銀華等5家基金公司前往。

不過(guò)，相比歐菲光，同為一季度電子板塊大牛股的水晶光電，機(jī)構(gòu)調(diào)研的熱情明顯更高。在去年四季度已對(duì)水晶光電進(jìn)行12次調(diào)研的基礎(chǔ)上，機(jī)構(gòu)對(duì)水晶光電調(diào)研熱情依舊高漲。1月17日，富國(guó)、廣發(fā)、交銀施羅德等5家基金公司前往調(diào)研，主要了解控股股東減持及重點(diǎn)產(chǎn)品coverglass的市場(chǎng)空間。隨后的一個(gè)季度內(nèi)，先后有國(guó)信證券、人保資產(chǎn)、SMC中國(guó)基金、武當(dāng)資產(chǎn)、光大保德信基金等各類型機(jī)構(gòu)分4次調(diào)研。一季度最后一次的電話調(diào)研中，年初剛實(shí)地走訪過(guò)的廣發(fā)基金，再度參與。

盡管前往調(diào)研的機(jī)構(gòu)最終在一季度買入的并不多，但一季度，機(jī)構(gòu)對(duì)水晶光電增持力度依舊明顯。去年四季度，水晶光電只進(jìn)入7只基金的前10大重倉(cāng)股，今年一季度則有27只基金將水晶光電納入組合的前10大重倉(cāng)股之列，基金持股占流通股比重也由四季度的6.1%提升至17.4%。

“歐菲光近一年股價(jià)大漲，主要源于大客戶三星電子銷量提升帶來(lái)的產(chǎn)能放量，這是比較確定的事情。”某券商電子行業(yè)研究員分析指出，相比之下，水晶光電今年的重點(diǎn)品種——coverglass，涉及比較復(fù)雜的技術(shù)問(wèn)題，又是當(dāng)前熱門(mén)的智能眼鏡研究方向，市場(chǎng)對(duì)此密切關(guān)注，機(jī)構(gòu)前去了解調(diào)研，也在情理之中。

業(yè)績(jī)拐點(diǎn)成關(guān)注焦點(diǎn)/

除了追捧一些業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的明星個(gè)股，其他業(yè)績(jī)出現(xiàn)拐點(diǎn)的電子類上市公司，亦牽動(dòng)機(jī)構(gòu)的敏感神經(jīng)。

相關(guān)資料顯示，一季度的另一只牛股宇順電子，在遭機(jī)構(gòu)冷卻了大半年后，再度有機(jī)構(gòu)前往調(diào)研。過(guò)去的一年，宇順電子股價(jià)上演了一波“過(guò)山車”行情。去年2月，宇順電子披露與中興康訊總價(jià)23億元采購(gòu)協(xié)議，股價(jià)連續(xù)拉出6個(gè)漲停板。隨后，在創(chuàng)出34.49元新高之后，宇順電子股價(jià)隨即回落。股價(jià)滑落背后是訂單實(shí)際完成額的縮水。公司年報(bào)披露，2012年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.07億元，同比增長(zhǎng)18.60%，凈利潤(rùn)-1.25億元，同比驟降700.93%。對(duì)此，公司解釋稱：“2012年初公司與中興簽訂了總值約23億的供貨框架協(xié)議，實(shí)際執(zhí)行僅5.64億元，執(zhí)行率24.35%。”

不過(guò)，最新一季報(bào)顯示，今年一季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)256萬(wàn)元，成功扭虧。事實(shí)上，在一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布之前，宇順電子大幅虧損之后的業(yè)績(jī)情況已備受機(jī)構(gòu)關(guān)注?！锻顿Y者關(guān)系活動(dòng)記錄表》顯示，過(guò)去一個(gè)季度，宇順電子共接待了3批調(diào)研，其中，泰達(dá)宏利、景順長(zhǎng)城、武當(dāng)資產(chǎn)、新價(jià)值等公私募基金均有前往，這也是時(shí)隔大半年后，機(jī)構(gòu)對(duì)宇順電子的首次調(diào)研。

一季報(bào)顯示，南方績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)、華安升級(jí)主題過(guò)去三個(gè)月分別購(gòu)入宇順電子49.33萬(wàn)股及39萬(wàn)股，成為公司第6、第10大流通股東，這也是時(shí)隔一年之后，宇順電子前十大流通股東再度有公募基金入駐。

與宇順電子類似，萊寶高科也因業(yè)績(jī)大幅變動(dòng)，招來(lái)大批機(jī)構(gòu)前往問(wèn)詢。作為蘋(píng)果概念股的萊寶高科，2012年凈利潤(rùn)同比下滑69.37%，不過(guò)這依舊無(wú)法阻擋機(jī)構(gòu)的調(diào)研和增持。統(tǒng)計(jì)顯示，一季度，共有9批機(jī)構(gòu)先后調(diào)研萊寶高科。此外，從增持力度看，公募基金共計(jì)增持萊寶高科1.4億股，增持比例居A股市場(chǎng)上市公司前列。

不過(guò)，此次增持的機(jī)構(gòu)并未成功捕捉到萊寶高科業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。隨后萊寶高科公布的一季報(bào)顯示，公司凈利潤(rùn)下滑七成，這一業(yè)績(jī)變動(dòng)又調(diào)動(dòng)起新進(jìn)股東的緊張情緒。季報(bào)發(fā)布后，30家機(jī)構(gòu)隨即前往調(diào)研，其中，9家新進(jìn)公募基金同時(shí)出現(xiàn)在調(diào)研機(jī)構(gòu)名單。4月以來(lái)，萊寶高科股價(jià)下滑逾20%，年初以來(lái)的漲幅已被吞噬超四成。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，主營(yíng)業(yè)務(wù)為電子安防產(chǎn)品的英飛拓一季度也備受機(jī)構(gòu)關(guān)注。去年四季度，英飛拓僅有3家機(jī)構(gòu)調(diào)研，今年一季度，前往調(diào)研的機(jī)構(gòu)悄然增至12家，其中不乏南方基金、中金公司、泰康資管等多家知名機(jī)構(gòu)。

事實(shí)上，英飛拓業(yè)績(jī)并不靚麗，在去年四季度成功扭虧之后，一季度英飛拓凈利潤(rùn)再度虧損3053萬(wàn)。從調(diào)研記錄看，安防行業(yè)景氣日益提升，在行業(yè)大環(huán)境不錯(cuò)的情況下，英飛拓業(yè)績(jī)逆勢(shì)下滑的原因，是機(jī)構(gòu)首要關(guān)注的話題，而大虧之后的利潤(rùn)拐點(diǎn)，或是機(jī)構(gòu)更為關(guān)注的焦點(diǎn)。3月20日，泰康資管協(xié)同今年以來(lái)業(yè)績(jī)排名前列的寶盈優(yōu)勢(shì)混合基金經(jīng)理王茹遠(yuǎn)，共同前往英飛拓實(shí)地調(diào)研，兩家機(jī)構(gòu)咨詢的問(wèn)題亦很明確——“公司2013年第一季度業(yè)績(jī)是否會(huì)有明顯好轉(zhuǎn)？”

不過(guò)，機(jī)構(gòu)對(duì)英飛拓的密切關(guān)注，并未在一季度轉(zhuǎn)化為增倉(cāng)的實(shí)際行動(dòng)，季報(bào)顯示，英飛拓僅獲得興全有機(jī)增長(zhǎng)一只基金入駐，被買入60.99萬(wàn)股。

新產(chǎn)品進(jìn)展引關(guān)注/

除了上市公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，新投產(chǎn)項(xiàng)目的進(jìn)展情況也備受機(jī)構(gòu)關(guān)注。將有觸控組件項(xiàng)目投產(chǎn)的華映科技，一季度接受調(diào)研的次數(shù)明顯增加。

據(jù)華映科技發(fā)布的《投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表》顯示，今年前3個(gè)月，華映科技先后迎來(lái)了8批次的機(jī)構(gòu)調(diào)研。1月22日，中銀、廣發(fā)、大成基金組團(tuán)調(diào)研。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，與其余上市公司不同，機(jī)構(gòu)調(diào)研華映科技大多單獨(dú)前往。2月1日，國(guó)泰基金實(shí)地咨詢科立視所產(chǎn)之蓋板玻璃在未來(lái)幾年產(chǎn)能，及未來(lái)取得客戶認(rèn)證所需要的時(shí)間。3月底，建信基金亦單獨(dú)前去，咨詢公司2013年和后續(xù)業(yè)績(jī)承諾，及科立視項(xiàng)目二期項(xiàng)目啟動(dòng)時(shí)間。去年四季度，華映科技只接受了一次調(diào)研，公募基金中，也僅有景順長(zhǎng)城前往。

華映科技一季報(bào)顯示，公司前十大流通股東中多家機(jī)構(gòu)進(jìn)行了不同程度的增持。其中，華商動(dòng)態(tài)阿爾法混合持有1531.64萬(wàn)股，較上一季度末增持395.88萬(wàn)股。華商旗下另外一只基金華商主題精選，也在一季度期間小幅增持4.11萬(wàn)股，持有數(shù)量上升至83.05萬(wàn)股。此外，中融人壽保險(xiǎn)股份有限公司-萬(wàn)能保險(xiǎn)產(chǎn)品亦增持81.06萬(wàn)股，坐穩(wěn)公司第六大流通股東。

二級(jí)市場(chǎng)上，華映科技股價(jià)一季度微跌2.92%，二季度以來(lái)，股價(jià)已漲近30%。

政策動(dòng)態(tài)

提高股基倉(cāng)位下限 部分基金投資風(fēng)格或生變

4月26日，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，就修訂《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《運(yùn)作辦法》）對(duì)外公開(kāi)征求意見(jiàn)。為了提高股票型基金風(fēng)格的穩(wěn)定性，《運(yùn)作辦法》提高了對(duì)股票型基金倉(cāng)位下限的要求，參照國(guó)際慣例將其倉(cāng)位下限從60%提高到80%。

整體來(lái)看，證監(jiān)會(huì)此次提高股票型基金倉(cāng)位下限更多的是對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提示，該類型基金在熊市和震蕩市中的高風(fēng)險(xiǎn)特征將被重新界定。目前來(lái)看這一舉措在近期將對(duì)基金行業(yè)產(chǎn)生一定影響，但更深層次的作用將在未來(lái)顯現(xiàn)出來(lái)。

首先，從操作上看，將倉(cāng)位下限提升至80%，將使得部分基金在近期進(jìn)行被動(dòng)加倉(cāng)，但資金增量有限。截止到一季度末，股票型基金平均倉(cāng)位水平為83.24%，低于80%的基金有119只，最新的倉(cāng)位測(cè)算顯示該數(shù)據(jù)也達(dá)到124只。根據(jù)基金資產(chǎn)管理規(guī)模計(jì)算，要達(dá)到證監(jiān)會(huì)要求，這些基金必須在6月份左右進(jìn)行被動(dòng)加倉(cāng)，所動(dòng)用的資產(chǎn)介于155億-165億元之間，盡管會(huì)為A股市場(chǎng)帶來(lái)一定活水，但資金量可能并不會(huì)達(dá)到市場(chǎng)的期望，許多人將這一行為認(rèn)定為管理層救市的信號(hào)，我們認(rèn)為有待商榷。

目前來(lái)看，未達(dá)標(biāo)準(zhǔn)的一些個(gè)基倉(cāng)位距離標(biāo)準(zhǔn)線尚有一段距離，倉(cāng)位水平最低的方正富邦紅利精選被動(dòng)加倉(cāng)空間高達(dá)30%。

其次，除了對(duì)基金近期操作的影響，該舉措還將對(duì)未來(lái)股票型基金的投資風(fēng)格產(chǎn)生較大作用，對(duì)基金經(jīng)理選股能力的要求將提高。倉(cāng)位下限水平的提高使得基金輾轉(zhuǎn)騰挪的空間被壓縮，依靠選時(shí)來(lái)獲取超額收益對(duì)于該類型基金來(lái)說(shuō)將變得更加困難，促使基金經(jīng)理更多的回到上市公司本身的研究上來(lái)。

對(duì)于一些對(duì)擇時(shí)并不過(guò)分重視的基金來(lái)說(shuō)，投研上面受到的沖擊可能較小，比如光大基金公司旗下的產(chǎn)品，而對(duì)于一些倉(cāng)位變化異?；钴S的基金來(lái)說(shuō)，投資上面可能會(huì)面臨較大的壓力，比如新華周期輪動(dòng)，該基金倉(cāng)位靈活，注重波段性操作以獲取超額收益，充分的體現(xiàn)出市場(chǎng)派的操作特點(diǎn)。2011年以來(lái)，基金注重前瞻性布局，操作積極，為基金取得較好的基金收益作出了貢獻(xiàn)。從投資實(shí)踐來(lái)看，股票型基金的收益來(lái)源應(yīng)當(dāng)主要是深入挖掘有價(jià)值的股票，提高收益的穩(wěn)定性。此項(xiàng)措施也可以促成該類型基金的投資價(jià)值回歸。

第三，對(duì)基金投資者而言，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)格的相對(duì)確定，有利于投資者選擇合適的產(chǎn)品。股票基金高風(fēng)險(xiǎn)屬性的確定，一方面會(huì)使得今后基金公司在選擇發(fā)行產(chǎn)品時(shí)，更多地去考慮產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和定位的確定性，改變現(xiàn)行偏股產(chǎn)品同質(zhì)化問(wèn)題以及投資契約和實(shí)際操作不相符的現(xiàn)象；另一方面，投資者在選擇產(chǎn)品時(shí)會(huì)選擇相匹配風(fēng)險(xiǎn)的基金，便于更好的辨別不同風(fēng)險(xiǎn)特征的基金，改善盲目投資導(dǎo)致的資金效率低下問(wèn)題，保護(hù)投資者利益。

總結(jié)分析來(lái)看，目前國(guó)外很多股票型基金的投資下限都在90%以上，此次提升倉(cāng)位下限更多是規(guī)范股票型基金的運(yùn)作，明晰其高風(fēng)險(xiǎn)特征，促使投資者在選擇產(chǎn)品時(shí)更多的從風(fēng)險(xiǎn)偏好的角度出發(fā)，對(duì)于行業(yè)的長(zhǎng)期規(guī)范化發(fā)展來(lái)說(shuō)是有利的。

（德圣基金研究中心/文）

《運(yùn)作辦法》規(guī)定的基金類別：

（1）百分之八十以上的基金資產(chǎn)投資于股票的，為股票基金；

（2）百分之八十以上的基金資產(chǎn)投資于債券的，為債券基金；

（3）僅投資于貨幣市場(chǎng)工具的，為貨幣市場(chǎng)基金；

（4）投資于股票、債券和貨幣市場(chǎng)工具，并且股票投資和債券投資的比例不符合第1項(xiàng)、第2項(xiàng)規(guī)定的，為混合基金。