每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李智 王硯丹     

每經(jīng)記者 李智 王硯丹

2012年年報(bào)和2013年一季報(bào)已經(jīng)收官，無論業(yè)績好與不好，都已經(jīng)成為過去。現(xiàn)在的市場(chǎng)焦點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)向了上市公司2013年中期業(yè)績，而中報(bào)大戲盡管還有兩個(gè)月才正式開鑼，但上市公司所發(fā)布的業(yè)績預(yù)告已經(jīng)開始對(duì)其股價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生影響。不過總體來看，在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一波三折的背景下，上市公司中期業(yè)績可能沒有看上去那么美麗。 涂穎浩

911家公司6成中報(bào)預(yù)喜/

根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月3日，共有911家上市公司發(fā)布了中期業(yè)績預(yù)測(cè)。其中有568家預(yù)喜，占比62.35%；有343家公司預(yù)減或預(yù)虧，占比37.65%。

這樣的數(shù)據(jù)看上去很美，但細(xì)細(xì)分析，上市公司日子并不如表面上那么好過。在預(yù)喜的568家公司中，預(yù)增（即凈利潤增速上限超過50%，或沒有給出增幅區(qū)間但明確表態(tài)大幅增長）的僅有111家，占全部比例為12.18%。有411家公司預(yù)告類型為略增或續(xù)盈（即最大凈利潤增速小于30%，部分預(yù)告利潤增幅在正負(fù)之間），占比45.12%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2012年，2605家公司中有611家凈利潤增幅超過30%，占比23.45%。而在今年一季度，2526家上市公司中，有772家公司凈利潤同比增速超過30%，占比30.56%。盡管目前發(fā)布業(yè)績預(yù)告的公司還并不算太多，但由此也可以看出，在經(jīng)過一季度的復(fù)蘇后，上市公司再次面臨新的增長瓶頸。

一些券商也對(duì)上市公司中期業(yè)績表示悲觀。平安證券就指出：“從營收增速、毛利率、ROE（凈資產(chǎn)收益率）來看,上市公司盈利環(huán)比改善趨勢(shì)正在放緩，企業(yè)盈利恢復(fù)的持續(xù)性仍需進(jìn)一步確認(rèn)。二季度企業(yè)補(bǔ)庫存動(dòng)力階段性放緩,下調(diào)二季度A股剔除金融、兩油后的凈利增速預(yù)測(cè)至4.8%,單季增速將較一季度7.18%的可比值出現(xiàn)小幅回落。”

另外，目前一些上市公司的業(yè)績波動(dòng)，也在股價(jià)的走勢(shì)上表現(xiàn)得淋漓盡致。從近期市場(chǎng)走勢(shì)來看，那些預(yù)告中期業(yè)績不盡如人意的公司，即使年報(bào)、一季報(bào)均不錯(cuò)，甚至推出高送轉(zhuǎn)方案，或是曾經(jīng)風(fēng)光一時(shí)的龍頭，也不能阻擋投資者用腳投票。而如果中期業(yè)績不錯(cuò)，且業(yè)績?cè)鲩L是由主營業(yè)務(wù)帶來，股價(jià)又比較低廉的公司，那么往往會(huì)成為資金追捧的熱點(diǎn)。

如曾經(jīng)的大牛 股 蘇 寧 云 商

（002024，收盤價(jià)5.79元）在4月27日表示，預(yù)計(jì)中期凈利潤為7.02億元~10.52億元，同比下降40%~60%，這則公告讓股價(jià)雪上加霜，5月2日股價(jià)最低 探 至5.65元，逼近去年8月創(chuàng)下的低點(diǎn)，從1月22日階段高點(diǎn)后，其股價(jià)跌幅已達(dá)23%。

與此形 成 鮮明對(duì)比的是另一只中小板的股票

得潤電子 （002055，收盤價(jià)9.24元）。5月3日，得潤電子發(fā)布公告稱，由于大力拓展新客戶和新市場(chǎng)，推進(jìn)各個(gè)業(yè)務(wù)項(xiàng)目的深入發(fā)展，預(yù)計(jì)上半年凈利潤4372萬元~6558萬元，同比增長0~50%。當(dāng)天得潤電子一度接近漲停，收于每股9.24元，漲幅為5.96%。今年以來，得潤電子累計(jì)漲幅已經(jīng)超過60%。

宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟波及A股/

實(shí)際上，上市公司的窘境只是最近發(fā)布的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的微觀折射。上周統(tǒng)計(jì)局公布的4月PMI（采購經(jīng)理人指數(shù)）顯示，官方制造業(yè)PMI自上月的50.9降至50.6，新訂單指數(shù)自上月的52.3降至51.7，新出口訂單則降至萎縮區(qū)域，為48.6。購進(jìn)價(jià)格指數(shù)從3月的50.6大幅降至40.1。

在4月官方PMI公布之前，路透社曾經(jīng)進(jìn)行過調(diào)查，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的預(yù)估中值為51，即較3月微有上漲。而PMI作為宏觀經(jīng)濟(jì)重要先行指標(biāo)，它的意外回落引起了業(yè)內(nèi)普遍擔(dān)憂。中金公司就指出：“PMI仍然高于榮枯線，表明制造業(yè)仍在復(fù)蘇，但環(huán)比反季節(jié)下降，說明復(fù)蘇的力度很弱。雖然今年整體而言，企業(yè)的庫存投資較去年回升，但到目前為止回升的力度很弱。未來幾個(gè)月企業(yè)庫存投資能否對(duì)經(jīng)濟(jì)增長形成較大的正貢獻(xiàn)，取決于終端需求的擴(kuò)張力度，以及工業(yè)品價(jià)格能否及時(shí)走出通縮。”

事實(shí)上，在此之前，由于一季度GDP數(shù)據(jù)意外只有7.7%，一些外資投行已經(jīng)對(duì)中國宏觀經(jīng)濟(jì)與股市走勢(shì)表示了悲觀。如4月15日，摩根大通將2013年中國GDP增幅預(yù)測(cè)值從8.2%下調(diào)至7.8%，其明確指出“經(jīng)濟(jì)長期向下趨勢(shì)不改，多個(gè)行業(yè)產(chǎn)能過剩將抑制周期性復(fù)蘇的速度。”

在更早一點(diǎn)的3月中旬，摩根大通亞洲和新興國家首席股票策略師莫愛德還 下調(diào)中國股市投資評(píng)級(jí)至“減持”。

雖然有質(zhì)疑稱，外資投行看空中國的目的可能并不單純，但從A股市場(chǎng)二十多年歷史經(jīng)驗(yàn)來看，一旦經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)放緩，如果沒有政策刺激，市場(chǎng)很難走出像樣的行情。

2012年5月9日至12月4日，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了大半年的中級(jí)調(diào)整，滬指從2400點(diǎn)上方逐步走低，最終到1949點(diǎn)才止住，區(qū)間跌幅近20%。

這期間市場(chǎng)的投資邏輯便在于經(jīng)濟(jì)放緩和復(fù)蘇預(yù)期之間的博弈。2012年三季度中國GDP僅增長了7.4%，連續(xù)七個(gè)季度放緩，當(dāng)年上市公司三季報(bào)也慘不忍睹。但四季度回升至7.9%，經(jīng)濟(jì)周期性復(fù)蘇直接促成了去年12月開始的反彈。

當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)增速下滑并非股市漲跌的唯一決定因素。如2009年一季度GDP同比增速僅為6.1%，但在4萬億經(jīng)濟(jì)刺激政策和極度寬松的貨幣環(huán)境中，A股市場(chǎng)展開了一波小牛市。當(dāng)年8月滬指所創(chuàng)下的3478點(diǎn)也成了近四年來股市一直沒有逾越的高點(diǎn)。

但至少到目前為止，中央并未出臺(tái)類似當(dāng)年4萬億的計(jì)劃。而對(duì)房地產(chǎn)——這一影響中國經(jīng)濟(jì)舉足輕重的行業(yè)則延續(xù)調(diào)控政策。另外在貨幣政策上，央行行長周小川也明確指出，今年將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策。這一切使得A股市場(chǎng)近期一波三折，上周四更是創(chuàng)下年內(nèi)低點(diǎn)2161點(diǎn)。

大宗商品走熊有色股中報(bào)預(yù)期旺季不旺

二季度以來，在黃金、銅價(jià)暴跌之下，大宗商品價(jià)格持續(xù)走低，有色金屬旺季效應(yīng)也未能給中報(bào)帶來一線希望。一位分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，資源型企業(yè)對(duì)價(jià)格的彈性很大，而深加工型的企業(yè)也不得不面臨價(jià)格下跌的各種風(fēng)險(xiǎn)，包括庫存減值損失、周轉(zhuǎn)率下降，而大部分中小企業(yè)還不具備套期保值的能力。

旺季不旺 有色中報(bào)預(yù)期差勁/

自去年10月黃金價(jià)格上漲至1800美元之后，金價(jià)進(jìn)入持續(xù)6個(gè)多月的下行通道。尤其令市場(chǎng)心驚的是，4月12日紐約商品交易所6月黃金主力合約下跌4.1%，報(bào)收于1501.4美元，創(chuàng)出2011年7月以來低點(diǎn)；4月15日金價(jià)繼續(xù)下行9.34%，次一交易日金價(jià)下探至1321.5美元。不少人擔(dān)憂，金價(jià)有可能結(jié)束長達(dá)12年的牛市，進(jìn)入持續(xù)下跌期。

緊接著，滬銅出現(xiàn)放量大跌。4月22日，主力合約滬銅1308大跌3.26%，次日最低下探至48460點(diǎn)，創(chuàng)出三年半以來新低，該合約連續(xù)6個(gè)交易日累計(jì)下跌11.89%，距離今年2月初的60510點(diǎn)跌去了近20%。有期貨行業(yè)分析師認(rèn)為，空方占優(yōu)的形勢(shì)下，銅熊市基本確立。

大宗商品市場(chǎng)哀鴻遍野，期貨品種紛紛走弱。在隨后的幾個(gè)交易日，黃金在實(shí)物金需求暴增的帶動(dòng)下小幅反彈，而中國的PMI數(shù)據(jù)以及美國的一季度GDP等數(shù)據(jù)并未給銅價(jià)帶來支撐。

年初至5月1日，倫敦金屬交易市場(chǎng)價(jià)格顯示，LMEX指數(shù)下跌幅度為10.90%，其中銅下跌11.36%、鋁下跌9.41%、鉛下跌12.58%、鋅下跌8.8%、錫下跌10.87%、鎳下跌10.90%。

近期，二十余家A股有色金屬上市公司公布了2013年中報(bào)業(yè)績預(yù)告。二季度本是傳統(tǒng)的有色金屬需求旺季，但中報(bào)預(yù)測(cè)顯示有色金屬上市公司的整體表現(xiàn)可能不如去年。

一位券商有色金屬行業(yè)分析師稱，今年二季度，以銅、黃金為代表的有色金屬價(jià)格持續(xù)走低，價(jià)格彈性最大的上游資源類上市公司受到極大地拖累。江西銅業(yè)（600362，收盤價(jià)20.58元）預(yù)計(jì)上半年凈利潤同比下降50%以上；紫金礦業(yè)（601899，收盤價(jià)3.1元）也預(yù)計(jì)凈利潤比上年有較大回落。

另外，稀土、鎢等小金屬價(jià)格低迷也波及了相關(guān)上市公司，包鋼稀土（600111，收盤價(jià)26.58元）一季度凈利潤大跌近八成，辰州礦業(yè)（002155，收盤價(jià)14.96元）預(yù)計(jì)上半年凈利潤1.25億元~2.19億元，同比下降30%~60%。章源鎢業(yè) （002378，收盤價(jià)20.24元）預(yù)計(jì)上半年凈利潤3620萬元~6335萬元，同比下降30%~60%。

分析師指出，有色金屬價(jià)格上漲無論是對(duì)資源型還是深加工型的上市公司都是有利的。上游資源型的公司業(yè)績對(duì)價(jià)格彈性很大，在固定的開采成本下，賺取有色金屬價(jià)格和開采成本的價(jià)差。

不過，價(jià)格下跌對(duì)下游深加工型的企業(yè)來說也并非完全有利。以黃金加工企業(yè)為例，首先要面對(duì)庫存減值的風(fēng)險(xiǎn)，需要計(jì)提資產(chǎn)減值損失；為了控制庫存的成本，會(huì)導(dǎo)致周轉(zhuǎn)率的下降；為了保障正常的生產(chǎn)運(yùn)營，企業(yè)還需要對(duì)沖價(jià)格進(jìn)一步下跌的風(fēng)險(xiǎn)，如在期貨市場(chǎng)上賣空黃金。

此外，并非所有的有色金屬相關(guān)公司都具備套期保值的能力。分析師稱，套期保值有人才、技術(shù)等要求，中小企業(yè)一般只做傳統(tǒng)的價(jià)格評(píng)估，只有少數(shù)大中型企業(yè)有專門的期貨公司做套期保值，如江西銅業(yè)。

看點(diǎn)寥寥 等待跌出來的機(jī)會(huì)/

從總體情況來看，有色板塊中報(bào)預(yù)期亮點(diǎn)并不多，有看點(diǎn)的公司屈指可數(shù)。不過有分析師指出，有色金屬的機(jī)會(huì)或存在于碳酸鋰產(chǎn)業(yè)鏈。碳酸鋰用在手機(jī)、筆記本、電動(dòng)自行車的儲(chǔ)能裝置，每年保持10%~15%以上的增長。

另外，碳酸鋰產(chǎn)業(yè)鏈概念炒作的噱頭也較多，無論是上游碳酸鋰行業(yè)巨頭提價(jià)，還是下游新能源電池概念，都可能觸動(dòng)碳酸鋰龐大的產(chǎn)業(yè)鏈。上游的西藏礦業(yè)（000762，收盤價(jià)12.21元）、天齊鋰業(yè)（002466，收盤價(jià)36.85元），中游的江蘇國泰 （002091，收盤價(jià)14.73元）、當(dāng)升科技 （300073，收盤價(jià)9.83元）、杉杉股份（600884，收盤價(jià)14.07元），下游的新宙邦（300037，收盤價(jià)27.16元），都可深挖產(chǎn)業(yè)鏈布局。

贛鋒鋰業(yè) （002460，收盤價(jià)19.92元）董秘邵瑾表示，深加工鋰產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)目前正處于行業(yè)生命周期的發(fā)展初期，是新興朝陽產(chǎn)業(yè)，公司業(yè)績能保持穩(wěn)定增長主要得益于來自下游新醫(yī)藥、新能源、新材料三大領(lǐng)域的旺盛需求。電池級(jí)碳酸鋰主要用于生產(chǎn)二次鋰電池的正極材料，增長動(dòng)力主要來自原有用戶的升級(jí)換代和新興市場(chǎng)的產(chǎn)品普及。

擁有節(jié)能環(huán)保概念的格林美（002340，收盤價(jià)11.52元），預(yù)計(jì)2013年1~6月份歸屬于上市公司股東凈利潤6394.52萬元~9591.78萬元，同比增長0%~50%。分析師認(rèn)為，金屬價(jià)格的下降令這類公司銷售受制，盈利主要還是來自國家補(bǔ)貼，節(jié)能環(huán)保也僅僅是炒作的概念，仍然難以在業(yè)績上有很好的體現(xiàn)。同類公司還有廢銅廢鐵加工的怡球資源（601388，收盤價(jià)10.25元）。

值得一提還有云南鍺業(yè)（002428，收盤價(jià)28.61元），公司預(yù)計(jì)2013年1~6月份歸屬于上市公司股東凈利潤5300萬元~7500萬元，同比增長20%~70%。分析師認(rèn)為，今年公司股價(jià)表現(xiàn)堅(jiān)挺的原因有二，一是鍺價(jià)相對(duì)比較堅(jiān)挺，云南鍺業(yè)在泛亞金屬交易所掌握定價(jià)權(quán)；二是鍺下游如光纖需求較為旺盛。但分析師稱，預(yù)計(jì)到募投項(xiàng)目的投產(chǎn)加快業(yè)績釋放，預(yù)期今年公司將有100%的增長。

云南鍺業(yè)董秘黃艾農(nóng)也認(rèn)為，公司二季度業(yè)績?cè)鲩L不是很高：“主要是一季度國家收儲(chǔ)，而且收儲(chǔ)的價(jià)格還可以，因此一季度增長高達(dá)130%，為二季度的增長打下了良好的基礎(chǔ)。”對(duì)于募投項(xiàng)目的進(jìn)展，黃艾農(nóng)表示：“公司的兩個(gè)募投項(xiàng)目都在試生產(chǎn)的過程中。”

分析人士認(rèn)為，即使是基本面最好的小金屬，目前云南鍺業(yè)的估值水平也已經(jīng)很高了。以5月3日收盤價(jià)計(jì)算，云南鍺業(yè)的市值為93.55億元。除非鍺價(jià)創(chuàng)歷史新高，才會(huì)有繼續(xù)走牛的基礎(chǔ)。

上述分析師認(rèn)為，基本金屬受困大宗商品價(jià)格低迷，目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還沒能支撐大宗商品的觸底反彈。貴金屬同樣受強(qiáng)勢(shì)美元壓制，中長期看空的市場(chǎng)預(yù)期較一致?，F(xiàn)在的策略是等待，或者在期貨市場(chǎng)做空。

分析師還指出，雖然有色金屬的中報(bào)并未看到亮點(diǎn)，但投資者應(yīng)耐心等待跌出來的空間，機(jī)會(huì)或許就在眼前。