每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李智 王硯丹     

每經(jīng)記者 李智 王硯丹

2012年年報和2013年一季報已經(jīng)收官，無論業(yè)績好與不好，都已經(jīng)成為過去?，F(xiàn)在的市場焦點已經(jīng)轉(zhuǎn)向了上市公司2013年中期業(yè)績，而中報大戲盡管還有兩個月才正式開鑼，但上市公司所發(fā)布的業(yè)績預(yù)告已經(jīng)開始對其股價走勢產(chǎn)生影響。不過總體來看，在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一波三折的背景下，上市公司中期業(yè)績可能沒有看上去那么美麗。 涂穎浩

911家公司6成中報預(yù)喜/

根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至5月3日，共有911家上市公司發(fā)布了中期業(yè)績預(yù)測。其中有568家預(yù)喜，占比62.35%；有343家公司預(yù)減或預(yù)虧，占比37.65%。

這樣的數(shù)據(jù)看上去很美，但細(xì)細(xì)分析，上市公司日子并不如表面上那么好過。在預(yù)喜的568家公司中，預(yù)增（即凈利潤增速上限超過50%，或沒有給出增幅區(qū)間但明確表態(tài)大幅增長）的僅有111家，占全部比例為12.18%。有411家公司預(yù)告類型為略增或續(xù)盈（即最大凈利潤增速小于30%，部分預(yù)告利潤增幅在正負(fù)之間），占比45.12%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2012年，2605家公司中有611家凈利潤增幅超過30%，占比23.45%。而在今年一季度，2526家上市公司中，有772家公司凈利潤同比增速超過30%，占比30.56%。盡管目前發(fā)布業(yè)績預(yù)告的公司還并不算太多，但由此也可以看出，在經(jīng)過一季度的復(fù)蘇后，上市公司再次面臨新的增長瓶頸。

一些券商也對上市公司中期業(yè)績表示悲觀。平安證券就指出：“從營收增速、毛利率、ROE（凈資產(chǎn)收益率）來看,上市公司盈利環(huán)比改善趨勢正在放緩，企業(yè)盈利恢復(fù)的持續(xù)性仍需進(jìn)一步確認(rèn)。二季度企業(yè)補庫存動力階段性放緩,下調(diào)二季度A股剔除金融、兩油后的凈利增速預(yù)測至4.8%,單季增速將較一季度7.18%的可比值出現(xiàn)小幅回落。”

另外，目前一些上市公司的業(yè)績波動，也在股價的走勢上表現(xiàn)得淋漓盡致。從近期市場走勢來看，那些預(yù)告中期業(yè)績不盡如人意的公司，即使年報、一季報均不錯，甚至推出高送轉(zhuǎn)方案，或是曾經(jīng)風(fēng)光一時的龍頭，也不能阻擋投資者用腳投票。而如果中期業(yè)績不錯，且業(yè)績增長是由主營業(yè)務(wù)帶來，股價又比較低廉的公司，那么往往會成為資金追捧的熱點。

如曾經(jīng)的大牛 股 蘇 寧 云 商

（002024，收盤價5.79元）在4月27日表示，預(yù)計中期凈利潤為7.02億元~10.52億元，同比下降40%~60%，這則公告讓股價雪上加霜，5月2日股價最低 探 至5.65元，逼近去年8月創(chuàng)下的低點，從1月22日階段高點后，其股價跌幅已達(dá)23%。

與此形 成 鮮明對比的是另一只中小板的股票

得潤電子 （002055，收盤價9.24元）。5月3日，得潤電子發(fā)布公告稱，由于大力拓展新客戶和新市場，推進(jìn)各個業(yè)務(wù)項目的深入發(fā)展，預(yù)計上半年凈利潤4372萬元~6558萬元，同比增長0~50%。當(dāng)天得潤電子一度接近漲停，收于每股9.24元，漲幅為5.96%。今年以來，得潤電子累計漲幅已經(jīng)超過60%。

宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟波及A股/

實際上，上市公司的窘境只是最近發(fā)布的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的微觀折射。上周統(tǒng)計局公布的4月PMI（采購經(jīng)理人指數(shù)）顯示，官方制造業(yè)PMI自上月的50.9降至50.6，新訂單指數(shù)自上月的52.3降至51.7，新出口訂單則降至萎縮區(qū)域，為48.6。購進(jìn)價格指數(shù)從3月的50.6大幅降至40.1。

在4月官方PMI公布之前，路透社曾經(jīng)進(jìn)行過調(diào)查，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的預(yù)估中值為51，即較3月微有上漲。而PMI作為宏觀經(jīng)濟(jì)重要先行指標(biāo)，它的意外回落引起了業(yè)內(nèi)普遍擔(dān)憂。中金公司就指出：“PMI仍然高于榮枯線，表明制造業(yè)仍在復(fù)蘇，但環(huán)比反季節(jié)下降，說明復(fù)蘇的力度很弱。雖然今年整體而言，企業(yè)的庫存投資較去年回升，但到目前為止回升的力度很弱。未來幾個月企業(yè)庫存投資能否對經(jīng)濟(jì)增長形成較大的正貢獻(xiàn)，取決于終端需求的擴(kuò)張力度，以及工業(yè)品價格能否及時走出通縮。”

事實上，在此之前，由于一季度GDP數(shù)據(jù)意外只有7.7%，一些外資投行已經(jīng)對中國宏觀經(jīng)濟(jì)與股市走勢表示了悲觀。如4月15日，摩根大通將2013年中國GDP增幅預(yù)測值從8.2%下調(diào)至7.8%，其明確指出“經(jīng)濟(jì)長期向下趨勢不改，多個行業(yè)產(chǎn)能過剩將抑制周期性復(fù)蘇的速度。”

在更早一點的3月中旬，摩根大通亞洲和新興國家首席股票策略師莫愛德還 下調(diào)中國股市投資評級至“減持”。

雖然有質(zhì)疑稱，外資投行看空中國的目的可能并不單純，但從A股市場二十多年歷史經(jīng)驗來看，一旦經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)放緩，如果沒有政策刺激，市場很難走出像樣的行情。

2012年5月9日至12月4日，A股市場經(jīng)歷了大半年的中級調(diào)整，滬指從2400點上方逐步走低，最終到1949點才止住，區(qū)間跌幅近20%。

這期間市場的投資邏輯便在于經(jīng)濟(jì)放緩和復(fù)蘇預(yù)期之間的博弈。2012年三季度中國GDP僅增長了7.4%，連續(xù)七個季度放緩，當(dāng)年上市公司三季報也慘不忍睹。但四季度回升至7.9%，經(jīng)濟(jì)周期性復(fù)蘇直接促成了去年12月開始的反彈。

當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)增速下滑并非股市漲跌的唯一決定因素。如2009年一季度GDP同比增速僅為6.1%，但在4萬億經(jīng)濟(jì)刺激政策和極度寬松的貨幣環(huán)境中，A股市場展開了一波小牛市。當(dāng)年8月滬指所創(chuàng)下的3478點也成了近四年來股市一直沒有逾越的高點。

但至少到目前為止，中央并未出臺類似當(dāng)年4萬億的計劃。而對房地產(chǎn)——這一影響中國經(jīng)濟(jì)舉足輕重的行業(yè)則延續(xù)調(diào)控政策。另外在貨幣政策上，央行行長周小川也明確指出，今年將繼續(xù)實施穩(wěn)健貨幣政策。這一切使得A股市場近期一波三折，上周四更是創(chuàng)下年內(nèi)低點2161點。

大宗商品走熊有色股中報預(yù)期旺季不旺

二季度以來，在黃金、銅價暴跌之下，大宗商品價格持續(xù)走低，有色金屬旺季效應(yīng)也未能給中報帶來一線希望。一位分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，資源型企業(yè)對價格的彈性很大，而深加工型的企業(yè)也不得不面臨價格下跌的各種風(fēng)險，包括庫存減值損失、周轉(zhuǎn)率下降，而大部分中小企業(yè)還不具備套期保值的能力。

旺季不旺 有色中報預(yù)期差勁/

自去年10月黃金價格上漲至1800美元之后，金價進(jìn)入持續(xù)6個多月的下行通道。尤其令市場心驚的是，4月12日紐約商品交易所6月黃金主力合約下跌4.1%，報收于1501.4美元，創(chuàng)出2011年7月以來低點；4月15日金價繼續(xù)下行9.34%，次一交易日金價下探至1321.5美元。不少人擔(dān)憂，金價有可能結(jié)束長達(dá)12年的牛市，進(jìn)入持續(xù)下跌期。

緊接著，滬銅出現(xiàn)放量大跌。4月22日，主力合約滬銅1308大跌3.26%，次日最低下探至48460點，創(chuàng)出三年半以來新低，該合約連續(xù)6個交易日累計下跌11.89%，距離今年2月初的60510點跌去了近20%。有期貨行業(yè)分析師認(rèn)為，空方占優(yōu)的形勢下，銅熊市基本確立。

大宗商品市場哀鴻遍野，期貨品種紛紛走弱。在隨后的幾個交易日，黃金在實物金需求暴增的帶動下小幅反彈，而中國的PMI數(shù)據(jù)以及美國的一季度GDP等數(shù)據(jù)并未給銅價帶來支撐。

年初至5月1日，倫敦金屬交易市場價格顯示，LMEX指數(shù)下跌幅度為10.90%，其中銅下跌11.36%、鋁下跌9.41%、鉛下跌12.58%、鋅下跌8.8%、錫下跌10.87%、鎳下跌10.90%。

近期，二十余家A股有色金屬上市公司公布了2013年中報業(yè)績預(yù)告。二季度本是傳統(tǒng)的有色金屬需求旺季，但中報預(yù)測顯示有色金屬上市公司的整體表現(xiàn)可能不如去年。

一位券商有色金屬行業(yè)分析師稱，今年二季度，以銅、黃金為代表的有色金屬價格持續(xù)走低，價格彈性最大的上游資源類上市公司受到極大地拖累。江西銅業(yè)（600362，收盤價20.58元）預(yù)計上半年凈利潤同比下降50%以上；紫金礦業(yè)（601899，收盤價3.1元）也預(yù)計凈利潤比上年有較大回落。

另外，稀土、鎢等小金屬價格低迷也波及了相關(guān)上市公司，包鋼稀土（600111，收盤價26.58元）一季度凈利潤大跌近八成，辰州礦業(yè)（002155，收盤價14.96元）預(yù)計上半年凈利潤1.25億元~2.19億元，同比下降30%~60%。章源鎢業(yè) （002378，收盤價20.24元）預(yù)計上半年凈利潤3620萬元~6335萬元，同比下降30%~60%。

分析師指出，有色金屬價格上漲無論是對資源型還是深加工型的上市公司都是有利的。上游資源型的公司業(yè)績對價格彈性很大，在固定的開采成本下，賺取有色金屬價格和開采成本的價差。

不過，價格下跌對下游深加工型的企業(yè)來說也并非完全有利。以黃金加工企業(yè)為例，首先要面對庫存減值的風(fēng)險，需要計提資產(chǎn)減值損失；為了控制庫存的成本，會導(dǎo)致周轉(zhuǎn)率的下降；為了保障正常的生產(chǎn)運營，企業(yè)還需要對沖價格進(jìn)一步下跌的風(fēng)險，如在期貨市場上賣空黃金。

此外，并非所有的有色金屬相關(guān)公司都具備套期保值的能力。分析師稱，套期保值有人才、技術(shù)等要求，中小企業(yè)一般只做傳統(tǒng)的價格評估，只有少數(shù)大中型企業(yè)有專門的期貨公司做套期保值，如江西銅業(yè)。

看點寥寥 等待跌出來的機(jī)會/

從總體情況來看，有色板塊中報預(yù)期亮點并不多，有看點的公司屈指可數(shù)。不過有分析師指出，有色金屬的機(jī)會或存在于碳酸鋰產(chǎn)業(yè)鏈。碳酸鋰用在手機(jī)、筆記本、電動自行車的儲能裝置，每年保持10%~15%以上的增長。

另外，碳酸鋰產(chǎn)業(yè)鏈概念炒作的噱頭也較多，無論是上游碳酸鋰行業(yè)巨頭提價，還是下游新能源電池概念，都可能觸動碳酸鋰龐大的產(chǎn)業(yè)鏈。上游的西藏礦業(yè)（000762，收盤價12.21元）、天齊鋰業(yè)（002466，收盤價36.85元），中游的江蘇國泰 （002091，收盤價14.73元）、當(dāng)升科技 （300073，收盤價9.83元）、杉杉股份（600884，收盤價14.07元），下游的新宙邦（300037，收盤價27.16元），都可深挖產(chǎn)業(yè)鏈布局。

贛鋒鋰業(yè) （002460，收盤價19.92元）董秘邵瑾表示，深加工鋰產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)目前正處于行業(yè)生命周期的發(fā)展初期，是新興朝陽產(chǎn)業(yè)，公司業(yè)績能保持穩(wěn)定增長主要得益于來自下游新醫(yī)藥、新能源、新材料三大領(lǐng)域的旺盛需求。電池級碳酸鋰主要用于生產(chǎn)二次鋰電池的正極材料，增長動力主要來自原有用戶的升級換代和新興市場的產(chǎn)品普及。

擁有節(jié)能環(huán)保概念的格林美（002340，收盤價11.52元），預(yù)計2013年1~6月份歸屬于上市公司股東凈利潤6394.52萬元~9591.78萬元，同比增長0%~50%。分析師認(rèn)為，金屬價格的下降令這類公司銷售受制，盈利主要還是來自國家補貼，節(jié)能環(huán)保也僅僅是炒作的概念，仍然難以在業(yè)績上有很好的體現(xiàn)。同類公司還有廢銅廢鐵加工的怡球資源（601388，收盤價10.25元）。

值得一提還有云南鍺業(yè)（002428，收盤價28.61元），公司預(yù)計2013年1~6月份歸屬于上市公司股東凈利潤5300萬元~7500萬元，同比增長20%~70%。分析師認(rèn)為，今年公司股價表現(xiàn)堅挺的原因有二，一是鍺價相對比較堅挺，云南鍺業(yè)在泛亞金屬交易所掌握定價權(quán)；二是鍺下游如光纖需求較為旺盛。但分析師稱，預(yù)計到募投項目的投產(chǎn)加快業(yè)績釋放，預(yù)期今年公司將有100%的增長。

云南鍺業(yè)董秘黃艾農(nóng)也認(rèn)為，公司二季度業(yè)績增長不是很高：“主要是一季度國家收儲，而且收儲的價格還可以，因此一季度增長高達(dá)130%，為二季度的增長打下了良好的基礎(chǔ)。”對于募投項目的進(jìn)展，黃艾農(nóng)表示：“公司的兩個募投項目都在試生產(chǎn)的過程中。”

分析人士認(rèn)為，即使是基本面最好的小金屬，目前云南鍺業(yè)的估值水平也已經(jīng)很高了。以5月3日收盤價計算，云南鍺業(yè)的市值為93.55億元。除非鍺價創(chuàng)歷史新高，才會有繼續(xù)走牛的基礎(chǔ)。

上述分析師認(rèn)為，基本金屬受困大宗商品價格低迷，目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還沒能支撐大宗商品的觸底反彈。貴金屬同樣受強勢美元壓制，中長期看空的市場預(yù)期較一致?，F(xiàn)在的策略是等待，或者在期貨市場做空。

分析師還指出，雖然有色金屬的中報并未看到亮點，但投資者應(yīng)耐心等待跌出來的空間，機(jī)會或許就在眼前。