3.手里的錢會(huì)“毛”嗎？

M2存量大并不必然引發(fā)通脹，M2會(huì)不會(huì)推高房?jī)r(jià)就看社會(huì)投資預(yù)期如何

“聽說，M2多了就代表錢多了，東西、房子就會(huì)漲價(jià)，老百姓口袋里的錢也會(huì)越來越‘毛’。是這樣嗎？”北京的楊女士有些困惑。

M2存量大是通脹的一個(gè)基礎(chǔ)性條件，但并不必然引發(fā)通脹。

我國居民有儲(chǔ)蓄的習(xí)慣，加上社保體系尚不完善、投資渠道比較單一等因素，導(dǎo)致居民儲(chǔ)蓄傾向較高，居民戶存款已超過40萬億元。這筆相當(dāng)于M2存量40%的貨幣往往青睞于躺在銀行里賺取利息或投資固定收益產(chǎn)品。

即使部分貨幣流出銀行體系，也不一定會(huì)沖擊物價(jià)。當(dāng)商品產(chǎn)量不夠，百姓很多需求沒有得到滿足時(shí)，人們拿了錢之后就會(huì)“久旱逢甘霖”，馬上用于消費(fèi)進(jìn)而可能形成通脹。“時(shí)下，我國糧食產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)九連增，鋼鐵、水泥、家電、汽車等行業(yè)不同程度地存在著產(chǎn)能過剩，難以出現(xiàn)這種需求帶動(dòng)型的通脹，出現(xiàn)的往往是生產(chǎn)成本上升所帶來的成本推動(dòng)型通脹，也就是問題常常出在生產(chǎn)這一側(cè)，而不是需求那一側(cè)”，李稻葵說，“至于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格短期炒作現(xiàn)象，那不是傳統(tǒng)意義上的通貨膨脹，而是M2存量過高在短期內(nèi)帶來的局部炒作。真正關(guān)系國計(jì)民生的大宗商品，并沒有因?yàn)镸2的高漲而出現(xiàn)大規(guī)模、持續(xù)的漲價(jià)潮。”

放眼國際，日本自2000年以來，M2與GDP之比一直在200%以上運(yùn)行，但其經(jīng)濟(jì)卻處于通縮狀態(tài)；再看金磚國家，中國、俄羅斯、巴西、印度四國的M2與GDP之比分別是188%、45%、37%和18%，但今年1月份CPI的漲幅卻分別是2%、7.1%、6.15%和6.62%?？梢姡魺o其他條件配合，M2存量高并不一定會(huì)直接導(dǎo)致通脹。

“與M2和CPI的關(guān)系相比，M2和房?jī)r(jià)的關(guān)系要緊密得多。”王松奇說，房地產(chǎn)投資是長期投資，老百姓有時(shí)存錢就是為了買房，因此M2多房子的購買力就大，但這并不意味著M2多就一定會(huì)帶來高房?jī)r(jià)。

李稻葵認(rèn)為，M2要沖擊房?jī)r(jià)，需要具備兩個(gè)條件：一是存量貨幣很多，二是有漲價(jià)的預(yù)期，如此，人們才會(huì)拿出貨幣購房進(jìn)而推高房?jī)r(jià)。當(dāng)前，M2會(huì)不會(huì)推高房?jī)r(jià)就看社會(huì)投資預(yù)期如何。

“從投資屬性上看，房子和股票都是資產(chǎn)。為什么同樣在M2高企的背景下，房?jī)r(jià)上漲，股市卻低迷？這恰恰說明了社會(huì)投資預(yù)期很關(guān)鍵。”李稻葵說，房地產(chǎn)本身具有稀缺性，又存在供小于求的局面，自然會(huì)產(chǎn)生漲價(jià)的預(yù)期，而我國股市的基本制度還有待完善，投資者對(duì)股市投資預(yù)期比較差，這兩種不同的預(yù)期造成了樓市與股市冰火兩重天的格局。這一現(xiàn)象本身也說明，M2高企并不一定會(huì)沖擊資產(chǎn)價(jià)格。“如果未來的調(diào)控政策能真正改變房?jī)r(jià)上漲的預(yù)期，那樓市也會(huì)像股市一樣，再多的M2也不會(huì)來沖擊房?jī)r(jià)。”

在分析M2對(duì)物價(jià)、房?jī)r(jià)影響時(shí)，不應(yīng)忽略重要一點(diǎn)，那就是我國擁有較強(qiáng)的宏觀調(diào)控能力和手段，央行的貨幣政策對(duì)社會(huì)資金投向影響深遠(yuǎn)，這也會(huì)在很大程度上減少M(fèi)2對(duì)經(jīng)濟(jì)生活的沖擊。

從2010年以來，央行多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，一度上調(diào)至21.5%的歷史高位，央行票據(jù)也大量發(fā)行。截至去年底，其他存款性公司在央行的準(zhǔn)備金存款余額達(dá)19.1萬億元，未到期央票余額為1.16萬億元。也就是說，雖然同期M2余額為97.4萬億元，但其中約20萬億元被央行鎖定，巨額流動(dòng)性“刀槍入庫”。

4.錢多了怎么辦？

應(yīng)調(diào)控需求、管住信貸、搞活金融，盡快著手加以綜合治理

采訪中，專家們普遍認(rèn)為，我國M2/GDP較高雖不致引起很大問題，但如果不高度重視，并采取相應(yīng)調(diào)控措施，可能會(huì)繼續(xù)明顯走高，隨著總需求持續(xù)擴(kuò)張、要素成本持續(xù)推升，可能會(huì)長期形成通脹壓力。因此決不可掉以輕心，應(yīng)盡快著手加以綜合治理。

——調(diào)控需求。

“在粗放型發(fā)展方式下，單位GDP往往需要占用較多的金融資源。我國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了30多年的較快增長后，不宜再盲目追求速度，而應(yīng)將重點(diǎn)放在發(fā)展方式轉(zhuǎn)變上。”連平建議，當(dāng)前和未來一個(gè)時(shí)期，有必要警惕地方政府換屆后高漲的投資熱情帶來的總需求擴(kuò)張壓力，從而推動(dòng)信貸和M2高速增長。

——管住信貸。

“我國應(yīng)持續(xù)實(shí)施真正穩(wěn)健的貨幣政策?？紤]到貨幣存量較大，未來較長一個(gè)時(shí)期的貨幣政策不宜過松”，連平說，存款準(zhǔn)備金率應(yīng)繼續(xù)保持在相對(duì)高位，在外匯占款沒有出現(xiàn)大幅下降的情況下，存款準(zhǔn)備金率不宜下調(diào)。利率方面，雖然未來仍有一定的通脹壓力，但在主要發(fā)達(dá)國家利率水平很低的情況下，我國利率水平不宜過高，以防止國際資本的大規(guī)模流入。

——搞活金融。

未來一個(gè)時(shí)期，我國應(yīng)堅(jiān)定不移地發(fā)展信貸以外的融資方式，擴(kuò)大非信貸社會(huì)融資規(guī)模，持續(xù)改善社會(huì)融資結(jié)構(gòu)，從而實(shí)質(zhì)性地降低M2增長動(dòng)力。同時(shí)，還應(yīng)增強(qiáng)匯率彈性，努力促進(jìn)國際收支平衡，減輕外匯占款增長對(duì)M2總量帶來的壓力。