每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張威 胡群 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張威 胡群 發(fā)自北京

春節(jié)之后，本該處于“春耕”忙季的國內(nèi)大宗商品市場，卻已連續(xù)下跌近三個月。在這背后，或是由于外資投行的連續(xù)唱空做空，抑或由于中國經(jīng)濟復蘇的前景不夠明朗，實體企業(yè)生產(chǎn)需求的持續(xù)下滑。對此，《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪多位業(yè)界專家及行業(yè)人士，為您分析大宗商品持續(xù)暴跌的各種原因。

“春節(jié)假期后，市場發(fā)生了極其詭異的現(xiàn)象”，一德期貨投資部總經(jīng)理呂新明說，“一年之計在于春對實體企業(yè)也是正確的規(guī)律，但是今年大宗商品市場卻在實體企業(yè)正加大備料，逐漸恢復生產(chǎn)時，出現(xiàn)了幅度很大、持續(xù)近三個月的綿延跌勢。”

呂新明認為詭異之處在于：凡是靠貨幣量的多寡來推動的投資品市場都在漲，比如股市

（節(jié)后也出現(xiàn)微調(diào)，但年前漲幅較大）、樓市，而靠實體企業(yè)實際生產(chǎn)消耗程度來決定的市場都在下跌，比如正應該處于“春耕”忙季的大宗商品市場。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，已經(jīng)開始“分道揚鑣”的實體經(jīng)濟和“貨幣經(jīng)濟”，或正在反映當下國內(nèi)經(jīng)濟最深刻的矛盾。

春天里的冬天/

就如北京今年的春天一樣，一直到夏天的門口，冬天才依依告別。而本該到來的大宗商品的春天，也一直淹沒在實體經(jīng)濟的冬天里。

大宗商品整體的綿延跌勢已持續(xù)近三個月。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，僅就三、四月份而言，兩個月大宗商品環(huán)比下降的商品數(shù)為環(huán)比上升的商品數(shù)的兩倍。其中，3月份大宗商品價格漲跌榜中環(huán)比上升的商品共69種，環(huán)比下降的商品共148種；4月大宗商品環(huán)比上升的商品共61種，環(huán)比下降的商品共153種。

公開數(shù)據(jù)顯示，4月份以來大宗商品弱勢明顯，金價則在4月中旬出現(xiàn)了1321.7美元/盎司的新低。除此之外，原油價格跌幅也很明顯，布倫特下跌7.0%；WTI下跌3.9%；LME期銅價格下跌6.6%；期鋁下跌1.8%。

受全球大宗商品的影響，國內(nèi)大宗商品的價格也一路下跌，其中滬銅主力1308合約在4月23日出現(xiàn)48460元/噸的三年來新低。

國內(nèi)大宗商品市場春節(jié)后的突發(fā)跌勢，與外盤及外資的走向判斷有著直接的傳導關系。

加拿大皇家銀行資深顧問、央視《華爾街》學術顧問陳思進認為，近來，中國經(jīng)濟漸漸地放緩了增長的步伐。西方對中國樓市泡沫即將破滅的憂慮此起彼伏，導致市場對大宗商品市場的預期需求，或?qū)⒋蠓陆担热缒静?、銅、鋁等。因此許多歐美分析師提出，“應該減持一切與中國樓市相關的金融資產(chǎn)”。

“如此一來，首當其沖的應該是建筑業(yè)，其次是金融機構和熱錢囤積的大宗商品市場，當大宗商品走向下滑通道時，就將面臨資產(chǎn)縮水。至于企業(yè)是否會破產(chǎn)，要視其投入?yún)⑴c博弈和投機的資金多少。從目前經(jīng)濟基本面來看，歐美經(jīng)濟非但沒有回春，還可能正醞釀著下一波信貸危機，一旦襲來，股票持有人便將從股市兌現(xiàn)抽身，被炒高的金價、銅價以及其他大宗商品的泡沫或?qū)⒌竭_爆破的邊緣。”陳思進在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者的郵件采訪中，清晰地梳理出外資突襲國內(nèi)市場的“戰(zhàn)略規(guī)劃”。

進入4月底，大宗商品市場出現(xiàn)遲來的“小陽春”。但是華創(chuàng)期貨研究所所長隆長軍認為，這并不代表“大宗商品的趨勢一下子就會扭轉(zhuǎn)”。

“這幾天的大漲，一方面是此前利空消息消化殆盡，另一方面是歐央行降息帶來的寬松預期。所謂‘黃金市場上華爾街空頭敗給中國大媽’也是國際做空者在存儲周期長的有色金屬、貴金屬方面短期不敢更多做空，并結合歐洲央行降息帶來的預期效應”。

隆長軍強調(diào)，“現(xiàn)在的主要問題是實體經(jīng)濟找不到增長引擎，缺乏好的投資項目支持。金融問題可以用貨幣政策短期內(nèi)即可解決，但實體經(jīng)濟的周期更長，所以商品的趨勢不會一下子變化”。

過度證券化之殤/

除了實體經(jīng)濟“找不到增長引擎”這一原因之外，國內(nèi)大宗商品市場也因為其“過度證券化”而陷入“助漲助跌”的惡性循環(huán)。

陳思進對《每日經(jīng)濟新聞》記者指出，由于黃金和其他金屬已經(jīng)被過度證券化，“比如銅、鋁、鋅，尤其是黃金ETF大行其道，這是以黃金現(xiàn)貨為基礎資產(chǎn)的開放式交易基金，為人們持有黃金頭寸提供了極大方便，所以異?；鸨６聦嵣?，這不過是紙面上的數(shù)字，這種‘紙黃金’根本無法兌換成真正的金幣金磚，是以1盎司的實物黃金，衍生成為100盎司的紙黃金，價格被越炒越高，但有多少實際的保值避險作用呢？”

“而過去十年中國經(jīng)濟的快速增長，帶動了原材料價格的上升?，F(xiàn)在中國經(jīng)濟已進入調(diào)整放緩期，今年第一季度的增長率僅錄得7.7%，相比2012年第四季度的7.9%下跌了0.2個百分點。這也直接導致了木材、鎳、鋼材等大宗商品的需求，價格下跌是顯而易見的”。

外資做空中國，雖然只是這場風暴中第一只扇動翅膀的蝴蝶，但顯然，風吹來的時候，只有根淺的樹才會第一個倒下。

陳思進以日本 “失去的十年”作為中國的反面教材。

“當年美國把危機轉(zhuǎn)嫁給日本，不是因為日本被做空而產(chǎn)生了危機，而是因為日本這顆樹內(nèi)的‘害蟲’（被吹大的泡沫資產(chǎn)）引來了做空者，使對沖基金有可乘之機。關鍵是我們要審視自己，經(jīng)濟是否過熱而產(chǎn)生了泡沫”。

“當務之急是，中國要自我審視”，陳思進如此認為，除了實體經(jīng)濟所發(fā)生的異?，F(xiàn)象之外，國內(nèi)大宗商品的“過度證券化”，也是極需反思之處。

“商品是用來消費和使用的，人們不會購買100臺電視機放家里，除非電視機能低買高賣來盈利；而且商品不存在泡沫，只有當商品轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)之后，比如黃金，才會因炒作而產(chǎn)生泡沫”，陳思進最后指出。