每經編輯 每經記者 印崢嶸 發(fā)自上海    

每經記者 印崢嶸 發(fā)自上海

唱空做多，唱多做空。長期以來，大型外資投行利用自身的市場影響力和資金實力，用“明修棧道，暗度陳倉”的方法，在金融市場賺得盆滿缽滿。

從A股市場、國際大宗商品市場和貴金屬市場的表現(xiàn)看，在備受詬病的唱空做多的“障眼法”曝光后，聲譽下滑的各大外資投行開始變換花樣，通過唱空大跌獲利后短線回調時再唱多，進行“空翻多”獲利。

近期市場情緒看，各大外資投行一邊倒唱空大宗商品并且唱空中國?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾?，與之相對的則是一季度外匯儲備增加1300億美元，外匯占款增加1.2萬億人民幣，面對做空工具缺乏的國內市場，熱錢洶涌而入的意圖耐人尋味。

事實上，2010年至今，每年3~4月，以高盛為代表的投行大都選擇在這一時點發(fā)布大宗商品市場看空報告，導致原油、銅、黃金等品種價格急跌，此法屢試不爽。

不過分析人士指出，隨著新興市場國家的崛起和話語權的增加，外資投行發(fā)幾篇報告，再通過操作衍生市場獲利已經變得越來越難。

“障眼法”層出不窮/

近期，外資投行頻頻發(fā)布看空大宗商品的報告，背后邏輯主要是美元走強，以及作為大宗商品最大消費國的中國宏觀經濟增長乏力，產能過剩壓力巨大，令大宗商品消費受抑制。

最新數(shù)據(jù)顯示，由于實物銅需求回暖，5月4日倫銅大漲6.3%，創(chuàng)下18個月來單日最大漲幅。面對此前一邊倒的看空言論，人們不禁要問，看空者是否真的在做空？

追蹤大宗商品走勢的CRB商品指數(shù)從3月28日的298.71跌至4月17日的280.17，創(chuàng)近10個月新低。截至5月3日，該指數(shù)又反彈至290.83，12個交易日漲幅近4%。

值得注意的是，2010年至今，每年3~4月，高盛為代表的投行多會對以金屬和原油為代表的大宗商品發(fā)布看空報告。實際上，經過唱空后短暫的急速下跌，金融市場會迎來一波修復反彈，這時投行又會 “預見性”地發(fā)布報告建議投資者停止做空，進行“空翻多”。

以近期的黃金市場為例，在4月12日金價加速下跌前兩天，高盛駐紐約的大宗商品分析師JeffreyCurrie建議客戶賣出黃金。4月23日，高盛又發(fā)布報告建議投資者獲利了結，停止做空黃金。而高盛已經在遠低于每盎司1450美元的位置結清倉位，做空黃金獲利10.4%。

東海期貨研究所分析師賈利軍指出：“外資投行發(fā)布的研報和市場傳言、政策等交織加劇市場的波動，波動性越大對投資大鱷越有利，因為其操作策略都是以波動操作為主。”

“內地金融衍生品市場欠發(fā)達，做空工具欠缺。外資如果真要做空，資金不該涌向內地，而應做空香港市場H股上市的內地企業(yè)，或做空歐美上市的中國概念股。”清華大學經管學院教授張?zhí)諅ジ嬖V 《每日經濟新聞》記者。

上市公司的一季報顯示，QFII仍然處于大幅超買A股的狀態(tài)。匯豐證券、高盛、野村都曾建議投資者增持港股在內的亞太區(qū)股票。

新興市場話語權增加/

值得注意的是，外資投行唱空的并不僅是中國。

今年3月1日高盛策略師FionaLake發(fā)布報告建議拋售印度盧比，稱隨著印度的經常項目赤字惡化，盧比兌美元匯率可能跌至57。

隨后4月金價大跌致全球最大黃金買家印度創(chuàng)紀錄的貿易逆差收窄。受此影響，3月1日至4月25日，印度盧比兌美元升值約1%，當天匯價較高盛設定的目標價升值4.6%。

成功預測本輪金價下跌的高盛，竟然在盧比匯率上“犯暈”，是邏輯混亂還是有意為之，真是耐人尋味。如果真的言行一致，包括利息成本在內，此項交易已虧損約3%。

“需要注意的是，國際投行對市場短期內有一定的干預掌控能力，但長期控制的難度很大。”知名對沖基金經理張敏杰指出。

“分析師一般對研究報告中的預測都非常謹慎，特別是目標價位對應時間點的預測。”一位券商宏觀分析師告訴 《每日經濟新聞》記者。而從高盛為代表的投行唱空大宗商品的報告看，看空的期限通常是3~6個月。

廣發(fā)期貨一位分析人士指出，2008年金融海嘯以后，更多新興市場投資者已經參與到這個市場。對華爾街投行來說，發(fā)幾篇報告，再配合衍生品市場操作就能操縱市場的日子已經一去不復返。

外資商業(yè)銀行看好大宗商品/

相比投行對大宗商品看法的多變，外資商業(yè)銀行在出具投資建議時，則顯得非常堅定。

今年4月，渣打銀行對高端客戶的投資策略報告中稱，目前是布局商品的大好時機。隨著經濟復蘇范圍擴大，調升基本金屬配置比重至超配，對石油的配置維持標配。

“中國經濟回升的步伐可能暫時放緩，但對整體上升趨勢并不構成明顯風險。”渣打銀行中國個人銀行財富管理部投資建議與策略總監(jiān)沈俊凡指出。

不過，渣打銀行也指出，中國的需求可能低于預期，加上通脹壓力上升，對商品需求構成若干風險。同時市場環(huán)境逐漸轉向“風險偏好”型，商品不如以往受支持。

此外，據(jù)星展銀行預測，地緣政治風險未顯著消除，基本金屬應該在2013年下半年會有較好表現(xiàn)，看好銅價及鈀金價格。同時預計2013年全球對原油需求穩(wěn)定，油價預計會在90美元~100美元的波幅上下。