每經(jīng)記者鐘舒 2009年10月19日，內(nèi)地在香港上市的第一家餐飲企業(yè)——福記食品服務(wù)（01175，HK，以下簡稱福記）因債務(wù)問題突然向香港高等法院提出清盤申請，股票隨即停牌至今。這家民營餐飲企業(yè)之星在資本市場的隕落，也旋即成為了當時市場熱議的焦點。 而就在市場逐漸淡忘之際，福記的股本及債務(wù)重組卻正在加速，《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，接盤方安徽創(chuàng)投將通過認購新股正式成為福記的新任控股股東，持股比例達65.2%，而此前的控股股東即福記創(chuàng)始人魏東、姚娟夫婦持股則將被攤薄至16.6%。而隨著復(fù)牌進程的不斷推進，這家曾經(jīng)的送餐巨頭也有望在下個月重回資本市場。 股本重組舊去新來/ 昨天一早醒來，手里握有福記股票的投資者會發(fā)現(xiàn)，交易軟件上的數(shù)字已經(jīng)從7.6港元/股變成了76港元/股。 5月3日，開曼群島法院向福記授出有關(guān)建議股本削減獲確認的法令，本周二（5月7日）早間，福記發(fā)布公告稱，股本重組已正式生效，股東股權(quán)不會因本次股本重組而變動，同時新股份的每手買賣單位則由1000股股份更改為1萬股新股份。 在因債務(wù)問題而遭清盤并停牌三年多之后，福記終于在今年一季度披露了建議重組計劃以及詳細的重組預(yù)期時間表。2013年1月21日，福記公告宣布重組建議，第一步即是進行股本重組，包括削減每股面值0.009港元至0.001港元，以及將股份10合1。 香港第一上海證券分析師岑智勇告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，不同于A股，股本重組實際在香港市場上很常見，主要原因是成本較低，通過這種方式可以讓投資者實現(xiàn)分擔。 股本重組一般由削減股本，再進行股份合并這兩個過程組成。如果一家公司在營運方面已累積了嚴重的虧損，導(dǎo)致公司資產(chǎn)的實際價值遠低于已發(fā)行股本的價值，該公司便可能希望削減已發(fā)行股本，從而能更真實地反映公司本身的信用度。股份合并及削減股本均不會影響股份的總市值；但在股份合并后，每股市值會隨著已發(fā)行股份數(shù)目減少而相應(yīng)增加，這也正是福記投資者目前所持股票每股市值發(fā)生變化的原因。 輝立投資咨詢有限公司董事、輝立證券持牌分析師陳星宇在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時則進一步指出，股本重組的本質(zhì)其實是為了實現(xiàn)股東結(jié)構(gòu)的改變，也就是“舊去新來”。 記者留意到，根據(jù)福記披露的重組建議和時間表，此次重組涉及包括股本重組、公開發(fā)售、債務(wù)重組、集團重組和認購事項等在內(nèi)共九項內(nèi)容，而在完成股本重組之后，公司就將按每股0.74港元的認購價來發(fā)行5413萬股的發(fā)售股份，以此實現(xiàn)集資約4000萬港元。接盤方安徽創(chuàng)投將通過認購新股正式成為福記的新任控股股東，持股比例達65.2%（所持優(yōu)先股未轉(zhuǎn)換前）。 值得一提的是，2009年12月福記臨時清算人宣布，以公開投標方式出售福記資產(chǎn)，隨后包括香港面包西點連鎖巨頭美心、內(nèi)地火鍋連鎖巨頭譚魚頭以及中式快餐連鎖巨頭真功夫均加入角逐，2010年5月26日的一紙公告則揭曉了頗令市場意外的結(jié)果，有國資背景的安徽創(chuàng)投以不多于6.58億港元的出價最終成為了接盤方。 復(fù)牌沖刺40天倒數(shù)？/ 在股東結(jié)構(gòu)實現(xiàn)新舊交替后，后續(xù)復(fù)牌進程的順利與否無疑是投資者關(guān)注的焦點。 對此，《每日經(jīng)濟新聞》記者試圖通過彭博（BLOOMBERG）所提供的一個企業(yè)電話聯(lián)系福記，但截至發(fā)稿，該電話始終無人接聽。 自2009年7月29日停牌以來，福記不斷向港交所提出復(fù)牌申請。去年10月，港交所終于允許公司于2013年6月17日之前，滿足六項前提條件后即可恢復(fù)股票交易。 而從股本重組已生效推算，福記已完成了今年3月所披露的重組預(yù)期時間表上逾40%的進度，也就是說，若公司在接下來的40天時間里，能夠按時完成包括公開發(fā)售等在內(nèi)的一系列程序以及多項前提條件，這只已停牌3年零7個月的股票將有望在下月中旬之前實現(xiàn)復(fù)牌。 不過，對于福記的復(fù)牌沖刺，市場中也有著謹慎的聲音。岑智勇就指出，在福記接下就復(fù)牌所進行的一系列措施中，投資者應(yīng)該重點關(guān)注核數(shù)師報告，包括有關(guān)公司業(yè)務(wù)以及是否能夠長遠及健康運營的評價等。記者也留意到，港交所提出的允許福記復(fù)牌的前提條件中，第四條即是“刊發(fā)所有本公司尚未刊發(fā)的財務(wù)業(yè)績并妥善處理任何由本公司核數(shù)師及其審計報告中的保留意見提出之疑慮”。 岑智勇進一步指出，由于福記新股份的每手買賣單位已經(jīng)由1000股股份更改為1萬股新股份，即使復(fù)牌，投資者尤其是普通散戶的交易心態(tài)也無疑將發(fā)生變化。 陳星宇則指出，一旦復(fù)牌，除了公司財務(wù)狀況外，市場的關(guān)注重點還將聚焦安徽創(chuàng)投，尤其是這位新控股股東是否會對福記的發(fā)展策略做出新的規(guī)劃與調(diào)整等。 值得一提的是，公開資料顯示，安徽創(chuàng)投并無餐飲背景。安徽創(chuàng)投成立于2008年7月，注冊資本金5億元人民幣，是安徽省投資集團控股有限公司的全資子公司，也是省投資集團公司的創(chuàng)業(yè)風險投資平臺；安徽創(chuàng)投以種子期和成長期企業(yè)為主要投資對象；經(jīng)營范圍則包括創(chuàng)業(yè)投資，企業(yè)收購、兼并及資產(chǎn)重組，企業(yè)管理咨詢及財務(wù)顧問服務(wù)等。 對于新股東將如何運營福記，陳星宇認為，盡管創(chuàng)始人魏東、姚娟夫婦已于2010年3月辭去了執(zhí)行董事的職務(wù)，但不排除安徽創(chuàng)投以財務(wù)投資者身份與創(chuàng)始人另外擬定附屬協(xié)議，例如在公司業(yè)績實現(xiàn)增長后，創(chuàng)始人有機會回到企業(yè)或者回購股票等，“畢竟，對于那些還留有很深刻的創(chuàng)始人烙印的企業(yè)，新股東能否做好總是存在不確定性的?！? 延伸閱讀 福記清盤：送餐王國的可轉(zhuǎn)債之殤 福記食品在2009年的突然清盤，曾被媒體和餐飲行業(yè)作為一個“猝死樣本”進行過廣泛的報道和研究。 《每日經(jīng)濟新聞》記者留意到，《新財富》在2010年的一次對福記的調(diào)查研究表明，并沒有證據(jù)顯示業(yè)務(wù)擴張速度和擴張模式導(dǎo)致這顆明星的隕落，事實上，令其最終走向清盤的主要原因，是管理層過度自信所導(dǎo)致的融資方式不當。 2004年12月，內(nèi)地送餐服務(wù)業(yè)巨頭福記在香港聯(lián)交所掛牌上市。隨著近3億港元的上市募集資金的投入，福記迅速走上了擴張之路。 然而在凌厲的擴張背后，IPO資金已捉襟見肘，此時，福記創(chuàng)始人、董事長魏東開始嘗試發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券用于企業(yè)發(fā)展融資。 2005年10月，距離福記上市不到一年，福記通過JP摩根發(fā)行了6.2億港元可轉(zhuǎn)債，換股價定為10.25港元，轉(zhuǎn)債期限為5年，而業(yè)績向好刺激下的股價上揚使得這批可轉(zhuǎn)債很快就換股成功。 嘗到了甜頭的管理層隨即在2006年和2007年，又通過UBS和花旗分別發(fā)行了10億港元和15億港元的三年期可轉(zhuǎn)債。 然而在2008年次貸危機的沖擊下，福記依靠可轉(zhuǎn)債融資現(xiàn)金流支持高成長的模式遭受重創(chuàng)，一方面是資本市場環(huán)境驟然降溫，導(dǎo)致融資艱難，另一方面，福記前期的大筆投資卻又面臨斷糧之危。令福記陷入資產(chǎn)泥潭，資產(chǎn)負債率超過90%，并最終導(dǎo)致清盤。 輝立證券持牌分析師陳星宇在接受《每日經(jīng)濟新聞》采訪時指出，由于可以避稅，可轉(zhuǎn)債相較于發(fā)行股票最大的好處便是成本較低。不過，這種融資方式暗含的另一個更重要的前提是，它的可持續(xù)性依賴于整體市場的上行，以及企業(yè)本身業(yè)績的持續(xù)高增長。顯然，福記的可轉(zhuǎn)債發(fā)行在后期并沒能滿足這個大前提。 對于福記的回歸，陳星宇強調(diào)，其股票在資本市場的停牌并不意味著實體經(jīng)營的停擺。事實上，自成為接盤方以來，安徽創(chuàng)投在保持福記的上市地位及后者的營運方面，都持續(xù)提供著支持。 中投顧問酒店餐飲行業(yè)研究員嚴明航則告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，福記的教訓(xùn)即是，餐飲企業(yè)在發(fā)展的過程中應(yīng)該更為注重自身運營結(jié)構(gòu)調(diào)整，有效控制運營成本和效率，而不是盲目融資和擴張。 “盡管我國送餐服務(wù)行業(yè)已經(jīng)發(fā)展多年，但依舊面臨諸多問題。由于中式快餐需要保溫以及各地口味差異明顯，從而限制了送餐服務(wù)企業(yè)的規(guī)模擴張；又由于進入門檻較低，大量資本涌入導(dǎo)致中小企業(yè)聚集，行業(yè)競爭混亂。目前各大餐飲企業(yè)均陸續(xù)推出了自己的送餐服務(wù)，形成了一體化經(jīng)營產(chǎn)業(yè)鏈，不過相比于整個送餐服務(wù)行業(yè)，各大餐飲企業(yè)所占份額依然偏低”，嚴明航如是說。