尹中立（中國社科院金融研究所研究員）

近期，商品期貨市場的走勢，用血雨腥風四個字來形容毫不為過。

4月12日開始，黃金價格跌破重要的價格支撐位1525美元。而且在接下來的第二個交易日大跌近10%，創(chuàng)黃金市場單日最大跌幅。有人試圖用市場操縱來解釋，認為這是少數(shù)機構(gòu)刻意操縱的結(jié)果：他們先布局大量空頭倉位，然后通過制造各種空頭輿論，打壓黃金價格，引起市場恐慌，再低位抄底。這實際上是“陰謀論”的一個版本，可以拿來當故事演繹，但不應(yīng)該是事實的真相。黃金市場是一個眾多機構(gòu)和個人參與的市場，單一機構(gòu)不可能操縱市場。

就在黃金市場驚魂未定之際，4月22日上海期貨交易所的期銅價格跌破5萬人民幣/噸，該價格是2009年來形成的滬銅價格支撐位。同時破位的還有上海期貨交易所的橡膠價格、國際石油價格及白銀價格。

究竟是什么因素導(dǎo)致上述一系列商品價格出現(xiàn)破位走勢？從時間上看，4月12日國際上并沒有發(fā)生什么利空黃金的消息，美元指數(shù)也十分平穩(wěn)（黃金一般與美元指數(shù)是逆相關(guān)關(guān)系）。但4月15日是中國公布宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的日子，公布了低于市場預(yù)期的數(shù)據(jù)。這不禁讓人產(chǎn)生懷疑，難道是中國的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)提前泄露？筆者認為這應(yīng)該不是巧合。

如果說季度數(shù)據(jù)低于預(yù)期會對市場產(chǎn)生沖擊的話，也只是短期的沖擊，不會對市場產(chǎn)生如此強烈的震感。筆者認為，真正讓市場緊張的是政府面對低于預(yù)期的數(shù)據(jù)的態(tài)度。

就在4月15日公布數(shù)據(jù)之前，國務(wù)院總理李克強召集專家對經(jīng)濟形勢進行分析，從會后公布的信息看，主要基調(diào)是要“釋放改革紅利”，換句話說不希望再走 “倚重投資拉動”的老路。

結(jié)合最近金融監(jiān)管部門的工作，銀監(jiān)會先后發(fā)文對影子銀行、平臺貸款進行整治，證監(jiān)會又掀起了對債券市場的監(jiān)管風暴，這些行為表明，新一屆政府正致力于調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，重點在化解金融風險上做文章，而不是簡單地通過擴大信貸和投資來掩蓋已經(jīng)存在的矛盾。

國際社會應(yīng)該關(guān)注到了這樣的動向，三大評級機構(gòu)先后對中國的潛在金融風險進行了提示，并降低了中國的評級。

中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的問題是什么？潛在的金融風險何在？答案都與房地產(chǎn)有關(guān)。筆者注意到最新一期的《證券市場周刊》上刊登了一篇文章《房地產(chǎn)泡沫之殤》，該文列舉了大量的數(shù)據(jù)，對中國房地產(chǎn)市場的風險進行了深入的剖析，無需筆者在此贅述。

從數(shù)據(jù)看，中國當前的房地產(chǎn)狀況及宏觀經(jīng)濟狀況具備了亞洲金融危機爆發(fā)前亞洲“四小龍”的一切特點，一旦美國經(jīng)濟復(fù)蘇，美聯(lián)儲加息，資金回流美國，則中國的房地產(chǎn)泡沫危矣。我們必須爭取時間，趕在美國經(jīng)濟復(fù)蘇前解決自己的問題，否則只能被動等待危機的爆發(fā)。

1993年開始的宏觀調(diào)控，時任國務(wù)院副總理的朱镕基用三年時間平息了房地產(chǎn)泡沫危機和局部金融危機，使得亞洲金融危機爆發(fā)時，中國能夠從容應(yīng)對。相信這些治理國家的經(jīng)驗現(xiàn)在會再次派上用場。

簡言之，我們應(yīng)該犧牲短期的經(jīng)濟增長，以巨大的勇氣推動各項改革，并以巨大的勇氣使房地產(chǎn)泡沫軟著陸。

從2001年開始的全球商品價格大牛市的最主要基礎(chǔ)就是中國房地產(chǎn)投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資的快速擴張，中國政府要控制房地產(chǎn)泡沫的繼續(xù)膨脹就意味著這個游戲要暫停，商品市場的十年大牛市結(jié)束了。

當然，股市也將進入大熊市。A股市場大多數(shù)上市公司與投資周期有關(guān)，銀行、地產(chǎn)、鋼鐵、建材、工程機械、化工、有色金屬、煤炭等這些強周期類股票占股票總市值的比重超過了80%，只要投資出現(xiàn)下滑，則上市公司的業(yè)績下滑將加速。