每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 喻春來 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 喻春來 發(fā)自北京

近幾周，中石油、中石化、中海油三大國有石油巨頭“爭先恐后”在全球債券市場大規(guī)模籌集資金，相繼發(fā)行20億美元、35億美元、40億美元，合計(jì)發(fā)行95億美元債券。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者5月8日統(tǒng)計(jì)，該發(fā)行規(guī)模較 “三桶油”2012年76億美元的總發(fā)債規(guī)模高出25%。

據(jù)行業(yè)分析機(jī)構(gòu)測算，今年“三桶油”的資產(chǎn)負(fù)債率或?qū)?007年的大約20%飆升至平均近50%的水平。分析師認(rèn)為，這兩年，“三桶油”凈利潤下降，而分紅、海外并購、勘探等資本支出不斷增長，資金缺口很大。作為國有背景的“三桶油”償債能力極強(qiáng)，負(fù)債率抬升并不存在大風(fēng)險(xiǎn)，此舉也是為今年海外并購擴(kuò)張募集資金。

據(jù)最新消息，中石油正就斥資20億美元收購巴西Barra進(jìn)行談判；中石化正就收購英國獨(dú)立油氣公司Afren超過10億美元的資產(chǎn)進(jìn)行談判。

發(fā)行95億美元債券/

4月9日，中石油透過海外子公司發(fā)行3檔不同年期的美元計(jì)價(jià)債券，擬最多集資20億美元。4月19日，中石化子公司SinopecCapitalLtd.發(fā)行35億美元債券，完成了亞洲十年來規(guī)模最大的一次債券發(fā)行交易。5月3日，中海油再次刷新紀(jì)錄，通過發(fā)行40億美元成為迄今為止中資企業(yè)規(guī)模最大的美元債券發(fā)行交易。

“三桶油”為何熱衷發(fā)美元債呢？銀河證券石化行業(yè)分析師裘孝鋒向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，由于人民幣一直在升值，美元債的利率相對較低，財(cái)務(wù)成本相對低，而“三桶油”的海外并購多以美元交易。

“‘三桶油’在海外市場很受歡迎，海外投資者對其債券認(rèn)可度相對較高。”中投顧問能源行業(yè)研究員任浩寧說。

目前，中石油已超過銀行板塊，成為投資級美元債群體中最大的群體。資產(chǎn)管理公司是這些債券的最大買家，接下來還有銀行、保險(xiǎn)公司和主權(quán)財(cái)富基金。

裘孝鋒稱，這兩年，“三桶油”凈利潤面臨下降，而折舊、分紅、股息等費(fèi)用以及海外并購、勘探等資本支出不斷增長，資金缺口很大。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年，中石油資本支出和股息資金與內(nèi)部現(xiàn)金流的缺口差距約1400億元~1600億元，其去年資本支出增長24%達(dá)到3520億元，今年資本性支出預(yù)計(jì)增長7%至3550億元；中石化去年資本支出1690億元，今年為1817億元，同比增7.5%；中海油去年資本支出約為92億美元，同比增長43.1%，今年將再增至120億美元~140億美元，同比增30%~50%。

市場分析人士認(rèn)為，“三桶油”去年的合并自由現(xiàn)金流（經(jīng)營性現(xiàn)金流減去資本支出）已呈現(xiàn)負(fù)數(shù)，未來3年中將繼續(xù)處于負(fù)值。

資產(chǎn)負(fù)債近年大增/

有分析認(rèn)為，如果大規(guī)模發(fā)債，必然會(huì)推高“三桶油”的負(fù)債額度。根據(jù)中石油的年報(bào)，該公司去年以9881億元的負(fù)債總額高居A股非金融類上市公司榜首，比2011年末增長18.3%，負(fù)債規(guī)模4年增長了1.85倍；中石化去年負(fù)債總額達(dá)到7187億元，比上年末增加815億元；由于去年底收購尼克森，中海油負(fù)債由1300億元增至2662億元。

裘孝鋒說：“近幾年以來，‘三桶油’的資產(chǎn)負(fù)債率一直處于上升，中石化有可能超過60%，雖然企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率越低越好，但對于 ‘三桶油’這么大的資本開支來說，也是沒有辦法的。”

數(shù)據(jù)顯示，中海油資產(chǎn)負(fù)債率已從31.4%增至48.4%；中石油今年一季度負(fù)債規(guī)模仍在攀升，已增至10754億元，資產(chǎn)負(fù)債率為46.82%。

分析人士認(rèn)為，債務(wù)融資已經(jīng)大幅推高“三桶油”的資產(chǎn)負(fù)債率，今年負(fù)債率可能從2007年的大約20%飆升至平均近50%的水平。這就遠(yuǎn)高于國際石油企業(yè)20%~30%的平均負(fù)債率水平。

“市場對于資產(chǎn)負(fù)債率的上升有過度的擔(dān)憂，這只會(huì)讓‘三桶油’資產(chǎn)負(fù)債表不好看，但不會(huì)對‘三桶油’的實(shí)體運(yùn)營、再融資能力帶來影響。”中投顧問能源行業(yè)研究員任浩寧說：“作為國有企業(yè)，不用太擔(dān)心債務(wù)違約，單從投資角度看，‘三桶油’屬于油氣開采企業(yè)，前期投入本來就很大。一般企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率超過60%才會(huì)敲響 ‘警鐘’，以國家為后盾的‘三桶油’就算超過70%問題也不大，償債能力應(yīng)該沒什么大問題。”

為年內(nèi)大并購做鋪墊/

不過，市場也有這樣的聲音，“三桶油”債務(wù)增加可能延緩這幾家公司海外并購步伐，未來，三桶油大型并購的能力或面臨下降。

去年，三桶油海外并購動(dòng)作頻頻。其中，中海油以151億美元收購加拿大石油公司尼克森公司，這是中國企業(yè)進(jìn)行的最大規(guī)模的海外收購交易。

“去年‘三桶油’都有大的海外并購交易，今年發(fā)債可以回籠資金。”任浩寧說。

裘孝鋒認(rèn)為，負(fù)債率的上升意味著現(xiàn)金減少，這在一定程度會(huì)影響并購。不過，除了發(fā)債外，通過股權(quán)融資方式也能為并購募資。

任浩寧則表示，資產(chǎn)負(fù)債率的上升不會(huì)影響“三桶油”的海外擴(kuò)張步伐，因?yàn)樗麄兊娜谫Y能力不會(huì)減弱，要以再發(fā)債融資，也能通過換股的方式在股票市場融資。

5月6日，中海油宣布，以19.3億美元增持澳大利亞昆士蘭柯蒂斯液化天然氣項(xiàng)目的權(quán)益，交易預(yù)計(jì)在今年年底前完成。

任浩寧分析，此時(shí)如此大規(guī)模發(fā)行美元債券，有可能是為了今年海外并購提前融資，為下一步海外擴(kuò)張做鋪墊。

中石化在發(fā)行35億美元債券時(shí)就表示，發(fā)債集資所得用于向母公司中石化集團(tuán)收購海外油氣資產(chǎn)，并為公司的海外業(yè)務(wù)投資提供資金，以及償還銀行貸款。

據(jù)悉，中石化集團(tuán)正就收購Afren超過10億美元的資產(chǎn)進(jìn)行談判，上述資產(chǎn)包括Afren在尼日利亞的資產(chǎn)。而中石油集團(tuán)也正就斥資20億美元收購巴西油氣公司Barra進(jìn)行談判，Barra在巴西最大的油田桑托斯盆地的兩個(gè)油氣項(xiàng)目擁有權(quán)益。