每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海

5月初，有媒體報(bào)道稱，繼3月下旬銀華財(cái)富獲批后，再無(wú)一家基金子公司獲批消息傳出。一時(shí)間，基金子公司暫停審批傳聞攪擾著市場(chǎng)神經(jīng)。

然而，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者翻閱公告發(fā)現(xiàn)，新華富時(shí)資產(chǎn)、中信信誠(chéng)資產(chǎn)相繼在4月中下旬獲批成立，顯示基金子公司成立的步伐仍在有條不紊地推進(jìn)。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，一些已經(jīng)獲批的基金子公司正在積極醞釀公司首單產(chǎn)品。此外，基金子公司或很快將在類信托業(yè)務(wù)以外的資產(chǎn)證券化、PE投資等領(lǐng)域有所突破。

瞄準(zhǔn)資產(chǎn)證券化/

近期，匯添富資本管理有限公司醞釀推出旗下首單專項(xiàng)資產(chǎn)管理產(chǎn)品“添富天房-債權(quán)投資專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”，該產(chǎn)品是首個(gè)投向保障房項(xiàng)目的基金專項(xiàng)資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

事實(shí)上，早在幾年前，國(guó)內(nèi)保障房方向的REITs計(jì)劃一度傳出。北京市早前表態(tài)，已將房地產(chǎn)信托投資基金議案提交證監(jiān)會(huì)審核。而據(jù)媒體此前報(bào)道，國(guó)內(nèi)首單REITs或?qū)⒙涞靥旖?，發(fā)行受益憑證的單位正是天房集團(tuán)。此次匯添富推出保障房的基金專項(xiàng)資管產(chǎn)品，也開(kāi)啟了市場(chǎng)對(duì)于基金公司參與資產(chǎn)證券化的想象空間。

“未來(lái)希望能夠在資產(chǎn)證券化方向上有所突破。”上海某大型基金旗下子公司人士表示，“基金公司參與資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢(shì)在于前期產(chǎn)品設(shè)計(jì)，通過(guò)金融工程結(jié)合，使得產(chǎn)品在風(fēng)險(xiǎn)收益上有所匹配。”

另一基金子公司總經(jīng)理也透露，基金子公司參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)或很快有所突破。他表示，所謂資產(chǎn)證券化，就是將非標(biāo)準(zhǔn)化、流動(dòng)性差的資產(chǎn)變?yōu)闃?biāo)準(zhǔn)化、可以流通的資產(chǎn)，《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》中明確規(guī)定，資產(chǎn)委托人可以通過(guò)交易所交易平臺(tái)向符合條件的特定客戶轉(zhuǎn)讓其持有的資產(chǎn)管理計(jì)劃份額，這一條款，事實(shí)上已為基金子公司參與資產(chǎn)證券化預(yù)留空間。

談及未來(lái)基金子公司的業(yè)務(wù)架構(gòu)，上述上海基金子公司人士稱，地產(chǎn)投資將是子公司很重要的一塊業(yè)務(wù)，除此之外，基金子公司還會(huì)結(jié)合基金公司的投資優(yōu)勢(shì)，在專業(yè)并購(gòu)上有所發(fā)揮。

另類投資領(lǐng)域中，一些實(shí)物資產(chǎn)投資，比如林權(quán)、土地權(quán)、版權(quán)也會(huì)布局。“很快將在對(duì)沖基金及城鎮(zhèn)土地使用權(quán)上有所涉獵。”他稱。

尋求PE業(yè)務(wù)突破/

另一銀行系基金旗下子公司則打算將PE業(yè)務(wù)搭建成為除通道業(yè)務(wù)之外的 “另一條腿”。“通道業(yè)務(wù)及PE業(yè)務(wù)都會(huì)兼顧。”某銀行系基金子公司人士表示，通道業(yè)務(wù)還是會(huì)繼續(xù)做，新成立的子公司需要通道業(yè)務(wù)打基礎(chǔ)。不過(guò)，通道業(yè)務(wù)并不能體現(xiàn)基金子公司的主動(dòng)管理能力，未來(lái)，子公司將在投行業(yè)務(wù)，股權(quán)投資、債權(quán)投資，股權(quán)加債權(quán)的夾層投資及并購(gòu)業(yè)務(wù)上逐漸布局。

“PE業(yè)務(wù)不是藍(lán)海，但是基金公司也擁有多年在資本市場(chǎng)投資上積累的經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)公司會(huì)選擇幾個(gè)行業(yè)或細(xì)分的子行業(yè)進(jìn)行研究，加上股東方面（銀行）在長(zhǎng)期業(yè)務(wù)合作中，積累下來(lái)的對(duì)企業(yè)的了解，這些都將構(gòu)成基金子公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。”上述人士透露，子公司成立之初，在人才引進(jìn)及部門設(shè)置中都對(duì)PE業(yè)務(wù)有所布局，正式開(kāi)展業(yè)務(wù)時(shí)機(jī)還有待觀察。

盡管有基金子公司對(duì)類信托業(yè)務(wù)以外的其他領(lǐng)域有所考量，但亦有信托系的基金子公司人士表示，目前公司依舊依靠母公司的資源優(yōu)勢(shì)，從事相關(guān)業(yè)務(wù)。“公司剛起步時(shí)，信托業(yè)務(wù)以及基金業(yè)務(wù)都會(huì)涉及，畢竟子公司的人員就是來(lái)自這兩類機(jī)構(gòu)。”

此前，一些信托系基金公司人士曾預(yù)計(jì)，相比信托公司，基金公司子公司的優(yōu)勢(shì)在于，不受銀監(jiān)會(huì)對(duì)凈資本管理的限制，因此基金子公司可以承接股東方信托公司一些比較占用資本金的項(xiàng)目。

不過(guò)，信托系股東對(duì)控股基金公司的支持力度或不如想象中大。某大型信托公司副總表示，自己所在信托公司旗下參股兩家基金公司，不過(guò)相互間都是獨(dú)立的金融機(jī)構(gòu)，不存在由于資本金不足，轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)之說(shuō)，“信托公司凈資本不足就增加資本金，對(duì)于旗下基金公司又不是100%控股，沒(méi)有必要轉(zhuǎn)移項(xiàng)目，能自己做就自己做。”

渠道搭建未雨綢繆/

距首批基金子公司獲批不到半年，多數(shù)新成立的子公司目前仍在探索業(yè)務(wù)模式，更多的基金子公司還在焦急等待獲批。不過(guò)，鑒于銀行在公募基金銷售領(lǐng)域形成的強(qiáng)勢(shì)地位，已有基金子公司開(kāi)始未雨綢繆，成立之初就深耕渠道。

“資產(chǎn)管理最終對(duì)接財(cái)富管理，這就是銀行多年來(lái)屹立不倒的原因。”上述信托公司副總表示，自己目前分管公司的銷售業(yè)務(wù)，近年來(lái)一直在搭建直銷渠道，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就是所有通過(guò)銀行的私人銀行部門發(fā)售的產(chǎn)品，在他看來(lái)，公募基金缺乏自己的銷售渠道，也是其軟肋之一。

近年來(lái)，信托公司受制于不得異地設(shè)置分支機(jī)構(gòu)，銷售依賴銀行渠道也一直是其行業(yè)發(fā)展的一大瓶頸。而銀行對(duì)信托代銷的事實(shí)性“收緊”，也讓更多信托公司意識(shí)到直銷的重要性。

去年10月銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的 《關(guān)于規(guī)范信托產(chǎn)品營(yíng)銷有關(guān)問(wèn)題的通知》，鼓勵(lì)信托開(kāi)展異地營(yíng)銷、允許信托公司設(shè)立異地營(yíng)銷中心。但目前除了幾家較大的信托公司，大多數(shù)信托公司并未建立完善的銷售隊(duì)伍，信托公司“仍是銀行的附庸”。

“其實(shí)即便是同一個(gè)渠道，強(qiáng)勢(shì)程度也會(huì)因產(chǎn)品而異。”滬上某基金子公司總經(jīng)理表示，事實(shí)上，最近幾年信托產(chǎn)品并不愁賣，信托公司組建自己的直銷隊(duì)伍，只是想把中間的銷售利潤(rùn)也攬入其中。“未來(lái)基金子公司產(chǎn)品或分為兩類，一種是類信托產(chǎn)品，目前在渠道中也會(huì)比較受歡迎。另一種是風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更高的產(chǎn)品，面對(duì)渠道或許會(huì)處于弱勢(shì)地位。”

“未來(lái)在渠道建設(shè)上，直銷和第三方代銷都會(huì)嘗試。”上海某基金子公司總經(jīng)理表示。

事實(shí)上，已有一些基金子公司先行布局。萬(wàn)家基金成立的萬(wàn)家共贏資產(chǎn)管理有限公司，其第二大股東——歌斐資產(chǎn)，母公司諾亞財(cái)富創(chuàng)始于2003年，是內(nèi)地首家上市的獨(dú)立財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，集團(tuán)旗下的諾亞正行，也是首批獲準(zhǔn)的“基金第三方銷售”牌照機(jī)構(gòu)之一。

嘉實(shí)基金更是發(fā)起嘉實(shí)財(cái)富的財(cái)富管理服務(wù)機(jī)構(gòu)，在產(chǎn)品方面，嘉實(shí)財(cái)富確立了以證券基金、私募股權(quán)、信托計(jì)劃、資管計(jì)劃和投連保險(xiǎn)等產(chǎn)品為主的銷售結(jié)構(gòu)，并于2012年12月底拿到公募基金第三方銷售牌照。

上海某基金子公司總經(jīng)理亦稱，目前在非公募產(chǎn)品銷售格局中，還沒(méi)有形成銀行一家獨(dú)大的局面。不過(guò)，隨著產(chǎn)品日益增多，未來(lái)私人銀行在產(chǎn)品上也會(huì)有所選擇，屆時(shí)，銀行系基金子公司優(yōu)勢(shì)也將愈發(fā)凸顯。

凈資本要求存爭(zhēng)議/

盡管基金子公司審批暫停只是“空穴來(lái)風(fēng)”，但傳聞盛起之時(shí)，也一度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)于監(jiān)管層擔(dān)憂子公司風(fēng)險(xiǎn)賠付能力的猜想。

事實(shí)上，盡管從事的是類信托業(yè)務(wù)，但證監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)對(duì)基金子公司、信托公司監(jiān)管思路大不相同。2010年9月，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái) 《信托公司凈資本管理辦法》，要求公司凈資本不得低于2億元，不得低于各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資本之和的100%、不得低于凈資產(chǎn)的40%。上述辦法將信托公司可管理的信托資產(chǎn)規(guī)模與凈資本直接掛鉤，對(duì)信托公司凈資本實(shí)施硬約束。

對(duì)比基金子公司，根據(jù)《證券投資基金管理公司子公司管理辦法》，只有提出子公司注冊(cè)資本應(yīng)當(dāng)不低于2000萬(wàn)元人民幣，并沒(méi)有要求風(fēng)險(xiǎn)資本和凈資本掛鉤。

信托公司人士對(duì)此坦言，凈資本要求及不成文的剛性兌付“慣例”，一方面讓信托產(chǎn)品享受到市場(chǎng)的追捧，但另一方面，行業(yè)經(jīng)過(guò)多年爆發(fā)式增長(zhǎng)，維持剛性兌付的壓力與日俱增。

“我不贊成對(duì)基金子公司提出凈資本要求。”上述上海某基金子公司總經(jīng)理稱，對(duì)于資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，既然產(chǎn)品沒(méi)有預(yù)期收益，就不應(yīng)該有凈資本要求這一說(shuō)法?；鹱庸静粦?yīng)該帶上信托行業(yè)多年來(lái)的“剛性兌付”緊箍咒。

不過(guò)，上述基金子公司人士亦坦言，不一樣的凈資本要求，使得子公司發(fā)行類信托產(chǎn)品時(shí)，在同一市場(chǎng)與信托產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)，往往處于弱勢(shì)地位。