每經(jīng)編輯 邱國鷺    

投資者預(yù)期過于追逐別人的“心動”、政策的“風(fēng)動”，倒不如關(guān)注上市公司這棵“樹”是否在“動”。短期政策利空改變不了優(yōu)質(zhì)股票的中長期運(yùn)行軌跡，偽成長股更不能持續(xù)。

目前，經(jīng)濟(jì)形勢確實(shí)呈現(xiàn)出比較動蕩的特征，但是，我總覺得A股市場經(jīng)常會對短期的動蕩、外在的信息反應(yīng)過度。比如，3月份“國五條”出來的時候，一批地產(chǎn)股跌停；去年四季度政策嚴(yán)控“三公”消費(fèi)以來，白酒股普遍跌了三分之一到二分之一；去年7月1日廣州汽車限購政策出臺后，很多汽車股大跌甚至是跌停。但現(xiàn)在回過頭看，短期動蕩更有可能是一種過激反應(yīng)，銀行、地產(chǎn)這些體量大的行業(yè)其實(shí)是按照行業(yè)自身的內(nèi)在規(guī)律在運(yùn)行，某個政策并不能改變行業(yè)的軌跡。三年多來，龍頭地產(chǎn)股平均漲幅高達(dá)50%左右。同樣的道理，去年下半年如果投資者買了汽車股的話，平均能賺到30%至40%的回報。

投資者應(yīng)該搞清楚兩件事情，一是如何評估公司，二是如何對待股價的波動。很多時候，投資者過于關(guān)注政策的“風(fēng)”在動，不關(guān)心上市公司這棵“樹”到底動了沒有。投資者更多的時候是在參與一場博弈的游戲，猜別人想買什么，下一步政策是什么。其實(shí)，很難預(yù)測政策是“東風(fēng)”還是“西風(fēng)”，因此，不如多關(guān)注上市公司這棵“樹”。

好公司三五年之內(nèi)還是好公司，壞公司三五年內(nèi)可能還是壞公司。目前，很多非常好的、核心競爭力很高、行業(yè)門檻不低的行業(yè)龍頭公司估值相當(dāng)?shù)?，但是投資者可能認(rèn)為它們是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，其實(shí)這些行業(yè)盈利增長很好，被市場低估了，反倒是很多偽成長股估值泡沫比較嚴(yán)重。

銀行為什么能掙錢呢？大家覺得有點(diǎn)畸形，很簡單，中國有著全世界最高的儲蓄率，民營企業(yè)、中小企業(yè)有著全世界最高的借貸成本。上市的前幾家銀行基本上壟斷了整個市場，小銀行很難競爭。

接下來，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主戰(zhàn)場是城鎮(zhèn)化。城鎮(zhèn)化不僅是地上、地下的工程，如管道、地鐵、軌道交通等，更包括軟環(huán)境，這才是真正代表中國經(jīng)濟(jì)的主流。

好公司其實(shí)是比較容易看清楚的，這些企業(yè)有定價權(quán)、有回頭客、員工流失率低、有品牌美譽(yù)度、資源壟斷，也有行業(yè)準(zhǔn)入門檻。

市場在變，但投資之道不常變，做投資就是要從每天的變化中找到不變的東西，不變的東西才能給你持續(xù)的長久的高額回報。我們在判斷上市公司投資價值時有兩個標(biāo)準(zhǔn)：這家企業(yè)做的事情能夠不斷地重復(fù)做，這家企業(yè)做的事情其他企業(yè)做不了。 （邱國鷺）