每經(jīng)編輯 張茉楠    

◎張茉楠 （國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部世界經(jīng)濟(jì)研究室副主任）

以工業(yè)，特別是制造業(yè)為代表的中國(guó)經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入增長(zhǎng)的 “疲弱期”，“弱復(fù)蘇”成為疲弱期的主要特征?？梢哉f(shuō)工業(yè)復(fù)蘇的乏力顯示出中國(guó)經(jīng)濟(jì)不能承受的轉(zhuǎn)型之重。

最新數(shù)據(jù)顯示，4月規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)9.3%，比一季度規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.5%回落了0.2個(gè)百分點(diǎn)。由于一季度工業(yè)增加值對(duì)GDP貢獻(xiàn)40%，因此工業(yè)增速放緩對(duì)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力非常大。

從根本上講，中國(guó)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇主要體現(xiàn)在工業(yè)生產(chǎn)增加值，而這源于制造業(yè)投資弱。由于前期產(chǎn)能擴(kuò)張較快，且?guī)齑嫠捷^高，企業(yè)投資意愿不強(qiáng)，制造業(yè)投資增速較低。一季度固定資產(chǎn)投資回升主要是與城鎮(zhèn)化和政府主導(dǎo)高度相關(guān)的基建投資和房地產(chǎn)增速明顯回升，而與工業(yè)化高度相關(guān)和非政府主導(dǎo)的制造業(yè)投資持續(xù)下滑。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)，2013年前4個(gè)月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)20.6%，增速比前3個(gè)月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)延續(xù)去年以來(lái)下滑的勢(shì)頭，前4個(gè)月在較上年同期下降6.1個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，增速繼續(xù)回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。民間投資增速雖然高于固定資產(chǎn)投資平均增速，但也顯現(xiàn)出后續(xù)乏力，前4個(gè)月民間固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)23.9%，增速比前3個(gè)月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

制造業(yè)投資和民間投資低迷的狀況反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)乏力，這不僅僅是周期調(diào)整的問(wèn)題，更反映出經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的艱難。首先，受制于產(chǎn)業(yè)平均利潤(rùn)率下滑和債務(wù)“去杠桿化”影響。制造業(yè)長(zhǎng)期平均利潤(rùn)率下滑影響投資信心。數(shù)據(jù)顯示，一季度規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)增加同比增長(zhǎng)9.5%，比去年同期的11.6%回落2.1個(gè)百分點(diǎn)，其中今年前兩個(gè)月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)率5.18%，盡管相比去年四季度實(shí)現(xiàn)了恢復(fù)性增長(zhǎng)，但景氣周期逐步形成的產(chǎn)能和總需求平臺(tái)式的下降，抑制了制造業(yè)投資的擴(kuò)張，特別是受制于產(chǎn)業(yè)平均利潤(rùn)率下滑和債務(wù)“去杠桿化”影響，以及制造業(yè)長(zhǎng)期平均利潤(rùn)率下滑影響了企業(yè)投資信心，并導(dǎo)致企業(yè)后續(xù)資本性支出可持續(xù)性較差。

其次，一般而言，制造業(yè)投資資金主要來(lái)源于企業(yè)自籌資金，微觀層面經(jīng)營(yíng)情況惡化進(jìn)一步導(dǎo)致新增投資能力受限，增長(zhǎng)后勁嚴(yán)重不足。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)固定資產(chǎn)投資資金來(lái)源增速下滑，其中3月份固定資產(chǎn)投資到位資金累計(jì)同比增速19.6%，較前兩月明顯下滑。更趨嚴(yán)重的是，由于虧損面不斷擴(kuò)大（目前企業(yè)虧損面已升至20.7%）導(dǎo)致企業(yè)賬款拖欠現(xiàn)象嚴(yán)重、賬款構(gòu)成比例上升，應(yīng)收賬款回收和資金回籠困難，許多企業(yè)不得不通過(guò)增加負(fù)債來(lái)彌補(bǔ)資金缺口，杠桿率攀升至高點(diǎn)。

此外，需求與生產(chǎn)的失衡可能意味著庫(kù)存水平去化低于預(yù)期，制造業(yè)投資增速調(diào)整較為緩慢，目前，我國(guó)約有30%~40%的制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率在75%或以下，不僅鋼鐵、水泥、汽車、紡織等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，就連風(fēng)電設(shè)備、多晶硅等部分新興產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的“產(chǎn)能過(guò)剩”。工業(yè)落后產(chǎn)能占比達(dá)到15%~20%。即使制造業(yè)增速恢復(fù)到歷史平均水平，相關(guān)行業(yè)的過(guò)剩產(chǎn)能仍然無(wú)法消化，淘汰落后產(chǎn)能任務(wù)艱巨。數(shù)據(jù)顯示，4月的PMI初值回至50.5，盡管仍然站在50的枯榮線之上，但是擴(kuò)張的波幅已經(jīng)有了一個(gè)明顯的下降，遠(yuǎn)低于歷史同期平均水平。從季節(jié)性角度看，PMI旺季偏淡決定了弱復(fù)蘇格局更趨減弱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的艱巨性和復(fù)雜性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出人們的估計(jì)。

本質(zhì)而言，由于周期性政策依賴于高杠桿領(lǐng)域（特別是基建投資）來(lái)推動(dòng)增長(zhǎng)，同時(shí)私人部門(mén)的制造業(yè)投資需求受到抑制，高于GDP復(fù)蘇速度的杠桿增速可能難以避免。因此，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性分化及主要矛盾看，寄希望于財(cái)政貨幣政策刺激的空間已經(jīng)十分有限，經(jīng)濟(jì)增速讓位于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，并給未來(lái)增長(zhǎng)留下空間已成必然。

可以說(shuō)，制造業(yè)投資增長(zhǎng)乏力其背后是中國(guó)經(jīng)濟(jì)艱難轉(zhuǎn)型的縮影，制造業(yè)正是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不可承受之重。從短期因素來(lái)看，國(guó)際金融危機(jī)打破了原有的世界經(jīng)濟(jì)循環(huán)體系，發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)模式的調(diào)整，對(duì)出口導(dǎo)向特征明顯的中國(guó)制造業(yè)形成較大的結(jié)構(gòu)性制約。更為重要的是，受能源資源約束趨緊，要素成本快速上升等影響，以中國(guó)制造為代表的傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)正逐步減弱。

短期的刺激政策已無(wú)法完成“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”之間的平衡，必須把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重心放到推動(dòng)整體戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和深層次改革上來(lái)。宏觀調(diào)控應(yīng)由總量調(diào)控轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)調(diào)控，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重心要由宏觀經(jīng)濟(jì)層面上擴(kuò)大出口，增加消費(fèi)和投資成為主導(dǎo)的增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向微觀提高全要素生產(chǎn)率和提高要素效率上來(lái)，真正靠?jī)?nèi)生力量啟動(dòng)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)循環(huán)。