每經(jīng)編輯 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 蓬勃    

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 蓬勃

萬都中國即將拉開在港上市序幕，這是韓資企業(yè)首次在號(hào)稱“東方之珠”的香港市場IPO。萬都中國成立于2012年8月，主營汽車零配件，注冊(cè)地為韓國。本次萬都中國將于5月20日公開招股，31日掛牌上市。

盡管這是韓資企業(yè)首次在港股市場招股，但萬都中國并未給出靚麗的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)。公司在主營業(yè)務(wù)連續(xù)兩年出現(xiàn)兩位數(shù)增幅的情況下，其凈利潤并未出現(xiàn)多大改觀，反而出現(xiàn)微跌。此外，面對(duì)競爭激烈的中國汽車零配件市場，自2010年以來，萬都中國的三大主營產(chǎn)品均價(jià)都出現(xiàn)了不同程度的同比下滑。而日益增長的人力成本也不斷侵蝕著萬都中國的利潤收入。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還發(fā)現(xiàn)，萬都中國的前兩大客戶北京現(xiàn)代、東風(fēng)起亞占據(jù)著公司主營業(yè)務(wù)收入的50%以上。

中投顧問高級(jí)研究員李宇恒指出，國內(nèi)乘用車未來相關(guān)配件產(chǎn)品市場競爭日趨激烈，對(duì)于擬赴港上市的萬都中國來講，完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、改善經(jīng)營效率是其應(yīng)注意的重點(diǎn)。

增收不增利現(xiàn)經(jīng)營壓力/

萬都中國招股文件顯示，公司主營制動(dòng)、轉(zhuǎn)向以及懸架產(chǎn)品，分別占同類產(chǎn)品中國市場份額的8.3%、11.2%、16.6%，市場排名亦處于前列，制動(dòng)產(chǎn)品為第四、專項(xiàng)產(chǎn)品為第三、懸架產(chǎn)品為第二。

但優(yōu)越的行業(yè)領(lǐng)先地位給萬都中國帶來的是卻平淡的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，背后原因是競爭激烈的汽車零配件市場以及不斷上升的人力成本。招股文件顯示，2011、2012年萬都中國的營業(yè)收入較2010年增長21.67%、42.64%，但利潤卻較2010年分別下降1.2%、1.4%。毛利率則連續(xù)下滑兩年，由2010年的23.4%減少到2012年的21%。

在銷售成本中，雇員福利費(fèi)用2011年由9700萬元（人民幣，下同）大幅增長至2011年的1.38億元，增幅達(dá)到42.3%。2012年這個(gè)數(shù)據(jù)較2011年的1.38億進(jìn)一步增加至2012年的1.82億，增幅為31.9%。

在消費(fèi)及行政費(fèi)用中，雇員福利費(fèi)用由2011年的6000萬元大漲53.3%至2012年的9200萬元，這一數(shù)據(jù)在2010年為4200萬元。研發(fā)費(fèi)用中雇員福利費(fèi)用由2011年的2700萬元增加至2012年的3900萬元，增幅也達(dá)到44.4%，而2010年這一費(fèi)用也僅為1700萬元，兩年時(shí)間，增幅已經(jīng)超過1倍。

而市場激烈競爭的環(huán)境下，萬都中國三大主營品均價(jià)都出現(xiàn)下滑。其中，降幅最大的是傳統(tǒng)類制動(dòng)產(chǎn)品，均價(jià)由2010年的197元下降到2012年的166元，降幅達(dá)到15.7%；降幅位居第二的是傳統(tǒng)類轉(zhuǎn)向產(chǎn)品，均價(jià)由2010年的581元下降到2012年的491元，降幅為15.5%。這兩部分產(chǎn)品占據(jù)2012年萬都中國主營業(yè)務(wù)收入的比重為52.6%。而2011年才市的電子類轉(zhuǎn)向產(chǎn)品均價(jià)在一年后便出現(xiàn)了11.7%的降幅。

產(chǎn)品價(jià)格還將面臨下調(diào)/

公司前五大客戶除北京現(xiàn)代與東風(fēng)起亞之外，還包括上海通用、吉利公司、萬都韓國。對(duì)前五大客戶的銷售收入占萬都中國主營業(yè)務(wù)收入比例高達(dá)82%。

“來自汽車制造商的下調(diào)定價(jià)壓力是汽車零部件行業(yè)的特征之一。汽車制造商一貫對(duì)其外部供應(yīng)商具有重大議價(jià)權(quán)，原因是汽車零部件行業(yè)較為分散，且服務(wù)的汽車制造商為數(shù)有限”，萬都中國在招股文件中如此表述。

招股文件指出，大多數(shù)客戶要求零件價(jià)格在供應(yīng)期逐步下調(diào)，較以往記錄期一般平均下調(diào)幅度為3%~5%。資料顯示，萬都中國將發(fā)行新股集資，集資所得主要用于擴(kuò)大產(chǎn)能。李宇恒表示對(duì)未來乘用車市場產(chǎn)品銷售并不樂觀，并指出：“在環(huán)境問題日益突出以及交通越發(fā)擁擠的情況下，乘用車市場未來發(fā)展空間將受到較大制約。”

在眾多研究機(jī)構(gòu)紛紛看好中國汽車業(yè)前景的時(shí)候，萬都中國卻在招股文件中道出了潛在風(fēng)險(xiǎn)：“中國汽車零部件行業(yè)競爭激烈，有能力生產(chǎn)與我們競爭的產(chǎn)品的其他制造商比比皆是。此外，由于近年來中國本土汽車公司大幅擴(kuò)張產(chǎn)能，中國汽車行業(yè)正面臨且可能繼續(xù)出現(xiàn)遠(yuǎn)超市場需求的嚴(yán)重生產(chǎn)過剩，且不能保證該等趨勢(shì)不會(huì)對(duì)中國汽車零部件行業(yè)造成負(fù)面影響。”

另據(jù)莫尼塔行業(yè)研究的一份報(bào)告指出，從轎車年化銷售量來看，轎車在最近兩個(gè)月的年化銷量水平持續(xù)下滑。3月份和4月份的高增速完全是由于去年同期基數(shù)較低導(dǎo)致的結(jié)果。按照當(dāng)前勢(shì)頭，5月份單月銷量增速極有可能轉(zhuǎn)為負(fù)增長。根據(jù)莫尼塔研報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，4月份汽車銷量均環(huán)比出現(xiàn)下滑。

此外，萬都中國還透露，其股本回報(bào)率由2010年30.9%銳減至2012年的20.1%，下降幅度達(dá)到35%。對(duì)此，萬都中國解釋為，這主要反映萬都韓國向本集團(tuán)的出資、中國汽車零部件市場競爭加劇及來自汽車制造商的持續(xù)降價(jià)壓力。