□截至4月末金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額達(dá)273630億元，4月當(dāng)月新增2943.54億元，維持高位運(yùn)行

□在人民幣升值、全球流動(dòng)性充裕的背景下，目前跨境套利資金流入依然較多，對(duì)國內(nèi)流動(dòng)性管理構(gòu)成壓力

央行15日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月末金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額達(dá)到273630億元，4月當(dāng)月新增2943.54億元，維持高位運(yùn)行。這一數(shù)據(jù)也解釋了4月M2增速的攀高。

高額的外匯占款表明，在人民幣升值、全球流動(dòng)性充裕的背景下，目前跨境套利資金流入依然較多，而這對(duì)國內(nèi)流動(dòng)性管理顯然構(gòu)成了壓力。市場人士認(rèn)為，央行還是會(huì)通過靈活的公開市場操作，進(jìn)一步加大正回購、央票力度，確保流動(dòng)性穩(wěn)定。

套利資金洶洶

今年一季度新增外匯占款合計(jì)已經(jīng)超過1.2萬億元人民幣。進(jìn)入4月份，這種迅猛的勢頭絲毫沒有減退，4月當(dāng)月外匯占款新增2944億元。

4月以來主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體超寬松貨幣政策加碼，日本推出前所未有的寬松貨幣政策，部分央行繼續(xù)降息，全球資本流動(dòng)仍將呈現(xiàn)規(guī)模巨大、方向多變的特征，溢出效應(yīng)增大。這也加劇國內(nèi)外利差，熱錢流入中國的壓力增大。

同一時(shí)期，人民幣對(duì)美元中間價(jià)則迭創(chuàng)新高，匯差也成為套利資金追逐的目標(biāo)。

銀河證券指出，此次熱錢流入主要有兩個(gè)特征。首先，熱錢推升人民幣走勢脫離基本面，存在自我加強(qiáng)的泡沫化傾向。其次，熱錢沉淀在銀行體系，獲利途徑僅為套利和套匯。為減少熱錢流入規(guī)模，防范熱錢流出的沖擊，未來將加強(qiáng)監(jiān)管，減少投機(jī)熱錢的流入。

施壓流動(dòng)性管理

外匯占款持續(xù)高位，導(dǎo)致市場流動(dòng)性供給充裕，數(shù)據(jù)顯示4月M2 增長16.1％，創(chuàng)下兩年來的新高。貨幣政策不得不面臨流動(dòng)性管理的壓力，央行在新出爐的一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中也指出，下一階段要“把好流動(dòng)性總閘門”。

申銀萬國指出，國內(nèi)流動(dòng)性主要取決于信貸和外匯占款。從信貸來看，按照全年信貸投放9至9.5 萬億，一至四 季度“3322 ”的節(jié)奏，預(yù)計(jì)二 季度信貸投放仍將達(dá)到2.8 萬億，比全年同期多增3000至4000 億。從國際因素來看，5月2日歐央行宣布降息、G20 會(huì)議對(duì)日本央行的量化寬松采取默許的態(tài)度再次把全球的量化寬松推到一個(gè)新的高潮，由于中外息差的存在，資金大舉流入國內(nèi)在所難免。兩方面都使得流動(dòng)性寬松的格局有望在二季度得到延續(xù)。

如何管理這些流動(dòng)性？央行日前稱，要繼續(xù)根據(jù)國際收支和流動(dòng)性供需形勢，合理運(yùn)用公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率、再貸款、再貼現(xiàn)及其他創(chuàng)新流動(dòng)性管理工具組合，保持銀行體系流動(dòng)性合理適度，引導(dǎo)市場利率平穩(wěn)運(yùn)行。

而市場普遍認(rèn)為，目前貨幣政策已經(jīng)進(jìn)退維谷。一方面，國內(nèi)外日益擴(kuò)大的利差、匯差，以及不容樂觀的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，使得降息的必要性加大；而另一方面，降息的影響面很廣，或許會(huì)不利于目前經(jīng)濟(jì)的調(diào)結(jié)構(gòu)，再顧及到下半年可能重啟的通脹壓力，降息很可能帶來貨幣政策超調(diào)的后果。

對(duì)于久未使用的存準(zhǔn)率工具，申萬指出，上調(diào)準(zhǔn)備金毫無疑問是最有效的回籠資金的工具，但是在經(jīng)濟(jì)疲弱的情況下，這又可能讓人誤以為是一個(gè)緊縮的信號(hào)，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不利。

在這樣的情況下，市場人士認(rèn)為，央行還是會(huì)通過靈活的公開市場操作，進(jìn)一步加大正回購、央票力度，確保流動(dòng)性穩(wěn)定。