每經(jīng)記者 楊井鑫 發(fā)自北京

繼去年7月份質(zhì)押大連銀行股權補充流動資金9000萬之后，中鐵信托于5月15日再次為科瑞集團發(fā)行流動資金貸款項目信托計劃，二期規(guī)模7500萬，期限1年。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，科瑞集團及旗下公司科瑞天誠投資控股有限公司（以下簡稱“科瑞天誠”）今年融資動作頻頻。3月中旬，科瑞天誠就曾以大連銀行股權擔保通過中鐵信托融資1億。更重要的是，科瑞集團與上市公司上海萊士（002252.SZ）的實際控制人均為鄭躍文，而上海萊士第一大股東科瑞天誠在不到一年時間，將其持有的上海萊士股權質(zhì)押20多筆，占比超過96%，其資金短缺可見一斑。

上述中鐵信托計劃介紹科瑞集團時稱科瑞旗下有6家上市公司，分別登陸滬市、深市、香港聯(lián)交所、英國ATM市場、澳洲ASX市場。

二次募資7500萬

5月15日，中鐵信托發(fā)行了一款“豐利1218期大連銀行項目集合資金信托計劃（第二次募集）”，該計劃規(guī)模7500萬，期限一年，收益為年8.1%。

資料顯示，該信托計劃的融資模式為科瑞集團以其持有的2250萬股大連銀行股權作質(zhì)押擔保，參照2010年11月大連銀行股權轉讓價4.2元/股計算，質(zhì)押率在79.37%。同時，科瑞集團實際控制人鄭躍文進行了連帶責任保證擔保。鄭躍文目前持科瑞集團52%股份，賬面價值17.2億。

“大連銀行已經(jīng)向證監(jiān)會提交了IPO申請，是有上市概念的城商行股權，標的比較優(yōu)質(zhì)。”上海一家信托公司項目經(jīng)理稱，每股4.2元的價格、質(zhì)押率79.37%及8%以上的收益都比較正常，風險是在可控范圍內(nèi)。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者查詢，截至2012年末，大連銀行每股的凈資產(chǎn)為2.63元，比去年同期增長0.42元，而科瑞集團自2010年起多次通過大連銀行的股權套現(xiàn)，作價均按照每股4.2元，并沒有隨凈資產(chǎn)增加。

此外，去年大連銀行股權在上海產(chǎn)權交易所的兩次掛牌價格分別為每股4.3元和4.6元。

瘋狂融資

中鐵信托這款產(chǎn)品僅僅是一個小的融資項目，但是科瑞集團背后的融資大手筆卻令人瞠目。

據(jù)了解，去年科瑞集團就曾通過中鐵信托由武漢安居工程發(fā)展有限公司質(zhì)押840萬股大連銀行股權和由光彩實業(yè)有限責任公司質(zhì)押長春世茂科瑞置業(yè)有限公司7500萬股股權作擔保融資9000萬。而今年3月中旬，科瑞集團旗下公司科瑞天誠通過武漢安居工程發(fā)展有限公司質(zhì)押3100萬股大連銀行股權作擔保融資1億，而選擇的信托公司仍是中鐵信托。

更令人關注的是，科瑞天誠是上市公司上海萊士的第一大股東，而科瑞集團的實際控制人和上海萊士的法定代表人均為鄭躍文。科瑞天誠通過質(zhì)押上海萊士股權的套現(xiàn)和信托借款動作頻頻。

去年以來，科瑞天誠通過股權質(zhì)押向5家信托公司融資20多筆，目前質(zhì)押股份占比高達97.32%。更有意思的是，在上海萊士股權相繼解押的同時，四川信托與科瑞天誠進入了“蜜月期”。

4月25日，上海萊士發(fā)布公告稱，4月1日科瑞天誠質(zhì)押給中鐵信托915萬股股份中的270萬股解除了質(zhì)押。同日，科瑞天誠將持有350萬股的股權質(zhì)押給了四川信托。

據(jù)了解，截至目前，科瑞天誠共持有上海萊士的股份18889.73萬股，累計質(zhì)押的股份數(shù)為18384.5萬股，質(zhì)押股份的占比高達97.32%。

4月8日，科瑞天誠公告稱質(zhì)押給興業(yè)銀行的448.2萬股股權于3月14日解押，質(zhì)押給中鐵信托的250萬股于3月18日解押。同時，科瑞天誠卻于3月21日將持有的上海萊士350萬股、360萬股、52.5萬股共計762.5萬股三筆質(zhì)押給了四川信托。

3月19日，上海萊士公告，科瑞天誠質(zhì)押興業(yè)銀行的450萬股于1月25日解押。但是科瑞天誠在2月1日即將445萬股質(zhì)押給了四川信托。

粗略統(tǒng)計，去年以來，四川信托已經(jīng)承接科瑞天誠質(zhì)押股份10多筆，并已經(jīng)為科瑞天誠發(fā)行了匯證系列產(chǎn)品14款。

一邊質(zhì)押 一邊增持

目前，科瑞天誠手中的上海萊士股份質(zhì)押已達到97.32%，即將面臨無股權質(zhì)押的困境。因此，這或許是中鐵信托在3月份為科瑞天誠發(fā)行貸款信托，在5月份為科瑞集團發(fā)行7500萬貸款信托的重要原因。

“其實，這種融資做法的風險很高，最主要集中在股價波動上。一旦股價下跌，可能就會面臨補充資產(chǎn)或者清盤。”上述信托項目經(jīng)理表示。

據(jù)一位信托人士分析，股權質(zhì)押類信托的質(zhì)押率一般在50%左右，甚至低的只有40%。這種融資的量還是有限的。“質(zhì)押這么大比例的股權，但是沒有通過二級市場和大宗交易拋售股票，確實少見。”

從科瑞天誠和科瑞集團以往的信托融資看見，即使資金異常緊張，確實沒有通過股權在二級市場套現(xiàn)，而是選擇了質(zhì)押股權循環(huán)融資。

更有意思的是，去年以來，科瑞天誠的資金鏈就一直很緊張，但是卻不斷增持公司股票，形成了一個“一邊質(zhì)押，一遍增持”的循環(huán)。

據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，去年12月13日至今年1月8日，科瑞天誠在短短17個交易日5次增持公司股份5,297,317股，占公司總股本的1.082%。

此外，上海萊士的股價在12月份也是一路上揚。去年12月4日，上海萊士的股價最低為每股11.61元，而3月25日，上海萊士的股價上攻到21.09元，漲幅達到81.65%。

隨后，上海萊士在今年3月27日因重大資產(chǎn)重組停牌至今，并于5月7日發(fā)布了《關于籌劃重大資產(chǎn)重組進展情況公告》。