截至目前，A股周線三連陽，上周后兩個(gè)交易日，股指大漲更是有效激發(fā)了市場人氣。筆者看來，股指向上拓展空間已是大概率事件，當(dāng)前是投資者介入市場的黃金時(shí)期，但個(gè)股普漲情形已難再現(xiàn)。

在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面不斷向好、資金面持續(xù)寬松、賺錢效應(yīng)聚集的背景下，A股繼續(xù)震蕩上行的格局有望持續(xù)。不過，由于我國央行對(duì)熱錢涌入早有防備，控通脹警報(bào)尚未解除，因此市場資金面形成超寬松的可能性較低。另外，調(diào)結(jié)構(gòu)政策剛剛展開，部分企業(yè)跟不上形勢發(fā)展，從而難以形成個(gè)股普漲的局面。因此，結(jié)構(gòu)性牛市的可能性較大，短期內(nèi)“強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者恒弱”的情形仍難改變。

市場重心繼續(xù)上移

從經(jīng)濟(jì)基本面看，國家統(tǒng)計(jì)局13日發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢基本穩(wěn)定。規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長9.3%，比3月份回升0.4個(gè)百分點(diǎn)。作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“晴雨表”，4月份全社會(huì)用電量4165億千瓦時(shí)，同比增長6.8%，比去年同期高3.1個(gè)百分點(diǎn)。

上述數(shù)據(jù)雖然略遜預(yù)期，但已有效打消人們對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的擔(dān)憂。在全球其他經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)勁復(fù)蘇的帶動(dòng)下，我們有理由對(duì)未來經(jīng)濟(jì)持樂觀態(tài)度。其實(shí)，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，經(jīng)濟(jì)基本面并非決定股市行情的最關(guān)鍵因素，盡管在某些時(shí)候會(huì)轉(zhuǎn)化成決定性因素，但目前看還不大可能。

歐洲、日本股市創(chuàng)五年來新高，美股屢創(chuàng)歷史新高，上述經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長并非很好，特別是歐洲在經(jīng)歷歐債危機(jī)后元?dú)獯髠?，目前仍處恢?fù)期。但其股市創(chuàng)出五年來新高，主要是因?yàn)橘Y金面的寬松所致，因此筆者看來，對(duì)A股的后市判斷應(yīng)著重在資金面的分析。

作為股市“血液”的資金面，一直在朝積極方面發(fā)展，這是筆者對(duì)后市樂觀的主要依據(jù)。繼全球主要經(jīng)濟(jì)體相繼降息后，上周以色列、土耳其又加入降息行列。我們姑且不去判斷這能給全球股市帶來多少增量資金，但至少透露出全球的貨幣寬松潮不但沒到頂峰，而且有愈演愈烈之勢，這些都為A股營造了相當(dāng)寬松的貨幣環(huán)境。

回到國內(nèi)實(shí)際情況。4月新增外匯占款2944億元，截至4月底外匯占款總計(jì)27363萬億元。從去年12月份以來，金融機(jī)構(gòu)外匯占款已連續(xù)5個(gè)月增長。我國股基資金凈流入激增，亦印證了外圍資金不斷流入A股市場的判斷。此外，在經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期的前提下，我國貨幣政策收緊的可能性已較小，這為A股保持寬松的資金面提供了可能。

在賺錢效應(yīng)方面，創(chuàng)業(yè)板、中小板等中小市值板塊已作出了榜樣。自5月份以來，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股有超過50只個(gè)股創(chuàng)出歷史新高。今年以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅來超過40%，時(shí)隔兩年后重返1000點(diǎn)之上，已提前進(jìn)入牛市。中小板也不甘示弱，緊跟其后。該指數(shù)自去年底見低點(diǎn)后，一路高歌，屢創(chuàng)新高，已接近兩年來高點(diǎn)?？梢哉f創(chuàng)業(yè)板、中小板的強(qiáng)勁表現(xiàn)，是A股將有效扭轉(zhuǎn)頹勢的重要信號(hào)。

個(gè)股普漲情形難現(xiàn)

筆者看來，目前市場結(jié)構(gòu)性牛市的特征若隱若現(xiàn)。不到半年時(shí)間，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的漲幅超過40%。造成這種局面主要有兩方面原因：一方面是國家正處調(diào)結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵期，企業(yè)的兩極分化較嚴(yán)重；另一方面是資金面雖然較為寬松，但2006、2007年大牛市時(shí)的超寬松局面已難再現(xiàn)。上述因素決定了個(gè)股的表現(xiàn)仍將保持結(jié)構(gòu)化趨勢，難以出現(xiàn)大牛市時(shí)的個(gè)股普漲格局。

筆者之所以判斷，市場資金面難達(dá)超寬松，是因?yàn)楸M管人民幣不斷升值，但熱錢流入的速度相對(duì)緩慢，這跟我國央行提前做好防熱錢措施有關(guān)。盡管全球主要經(jīng)濟(jì)體都在降息，我國卻按兵不動(dòng)，主要是因?yàn)榭赝浺廊皇且豁?xiàng)艱巨任務(wù)，這也決定了超寬松情形不大可能出現(xiàn)。

本輪創(chuàng)業(yè)板牛市，表面看頗突然，實(shí)質(zhì)是必然。我們知道，傳統(tǒng)的發(fā)展模式難以為繼，在技術(shù)不斷更新的推動(dòng)下，新興產(chǎn)業(yè)勢必成為寵兒，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股無疑是新興產(chǎn)業(yè)的排頭兵。這也許是5月份有不少個(gè)股，特別是創(chuàng)業(yè)板個(gè)股創(chuàng)歷史新高，部分個(gè)股卻創(chuàng)歷史新低的根本原因。

操作上，我們建議投資者規(guī)避大盤藍(lán)籌股。雖然大盤藍(lán)籌股被一致認(rèn)為估值偏低，有成長潛力，但從歷史經(jīng)驗(yàn)看，市場一致看好的情形通常不會(huì)發(fā)生。另外，中小市值股漲勢過高品種，亦不必再追，漲多必跌的規(guī)律仍將起作用。最佳做法應(yīng)是在中小市值股中選擇業(yè)績繼續(xù)向好，或出現(xiàn)向好拐點(diǎn)且沒被熱炒過的品種，耐心持有。 （作者單位：五礦證券）

原標(biāo)題：全面牛市難期 創(chuàng)業(yè)板仍是主戰(zhàn)場

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