每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊井鑫 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 楊井鑫 發(fā)自北京

城投公司負(fù)債率高企已引起監(jiān)管層的高度重視。

5月22日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)企業(yè)債券發(fā)行審核工作的通知》（以下簡(jiǎn)稱 《通知》），將從嚴(yán)審核兩類發(fā)債申請(qǐng)。同時(shí)，國(guó)家發(fā)改委還將于近日開(kāi)展專項(xiàng)工作核查部分申請(qǐng)發(fā)債企業(yè)。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，此次國(guó)家發(fā)改委抬高發(fā)債門檻主要針對(duì)地方融資平臺(tái)中的城投公司，并就發(fā)債主體的負(fù)債率提出了硬性指標(biāo)要求。然而，目前大部分城投公司在負(fù)債率上都已“超標(biāo)”或在“紅線”邊緣徘徊。為了順利通過(guò)監(jiān)管層的審核發(fā)債，一批城投公司將被迫調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)。

“瞄準(zhǔn)”城投債

國(guó)家發(fā)改委在上述 《通知》中稱，將從嚴(yán)審核兩類發(fā)債申請(qǐng)，包括募集資金用于產(chǎn)能過(guò)剩、高污染、高耗能等國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策限制領(lǐng)域的發(fā)債申請(qǐng)；企業(yè)信用等級(jí)較低，負(fù)債率較高，債券余額較大或運(yùn)作不規(guī)范、資產(chǎn)不實(shí)、償債措施較弱的發(fā)債申請(qǐng)。

同時(shí)，《通知》還對(duì)發(fā)債 “門檻”還進(jìn)行了細(xì)化：對(duì)負(fù)債率超過(guò)65%且評(píng)級(jí)在AA+以下的城投企業(yè)發(fā)債“從嚴(yán)審核”；對(duì)負(fù)債率超過(guò)75%且債項(xiàng)級(jí)別在AA+以下的一般生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性企業(yè)發(fā)債 “從嚴(yán)審核”。

“國(guó)家發(fā)改委的新精神主要針對(duì)的是城投公司，其意圖是控制城投公司的負(fù)債，控制風(fēng)險(xiǎn)。”上海一家評(píng)級(jí)公司負(fù)責(zé)人接受 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示。

據(jù)該負(fù)責(zé)人介紹，產(chǎn)能過(guò)剩、高耗能和高污染的企業(yè)發(fā)債本來(lái)難度就很大，諸如鋼鐵企業(yè)等產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)更傾向于發(fā)行中期票據(jù)募資，很少采用發(fā)行企業(yè)債模式。同樣，房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)債一直控制非常嚴(yán)，僅龍湖地產(chǎn)等大型企業(yè)有過(guò)發(fā)債記錄。

據(jù)了解，中期票據(jù)的發(fā)行由交易商協(xié)會(huì)監(jiān)管，實(shí)行的是備案制。中票的發(fā)行速度快且數(shù)量多。而企業(yè)債和城投債的發(fā)行則需要經(jīng)過(guò)國(guó)家發(fā)改委審批，在難度上可能要更大一些。

“城投公司目前的負(fù)債率在不斷上升，甚至部分公司通過(guò)信托渠道進(jìn)行了大量融資，這引起了監(jiān)管層的擔(dān)憂。”前述負(fù)責(zé)人表示，負(fù)債率指標(biāo)量化的規(guī)定體現(xiàn)了國(guó)家發(fā)改委分類管理的思路，能夠有針對(duì)性的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行把控。

負(fù)債結(jié)構(gòu)可“調(diào)節(jié)”？

對(duì)于信用評(píng)級(jí)和負(fù)債率硬性指標(biāo)的規(guī)定，可能一部分城投公司的發(fā)債將被擋在門外。但是，這也并非絕對(duì)。

“城投公司負(fù)債率的操作空間還是很大的，能夠調(diào)整。”一家評(píng)級(jí)公司相關(guān)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱，最直接的方式就是政府進(jìn)行注資。

“此前，哈爾濱創(chuàng)投就是當(dāng)?shù)卣畬⒁粔K林地注入企業(yè)，是一個(gè)比較典型的例子。”上述人士表示，政府可以將資產(chǎn)直接注入城投公司，然后計(jì)入凈資本。這樣，城投公司的負(fù)債率下降了，也就能夠達(dá)到發(fā)債的標(biāo)準(zhǔn)。

“但是，并不是所有的城投公司都能夠采用這種方式來(lái)調(diào)負(fù)債結(jié)構(gòu)。政府有沒(méi)有足夠的資產(chǎn)注入是關(guān)鍵問(wèn)題，且不是所有資產(chǎn)都能夠算作城投公司凈資本的，發(fā)改委對(duì)此也有相關(guān)規(guī)定。”上述人士稱。

該人士認(rèn)為，如今監(jiān)管層對(duì)城投公司的發(fā)債管理更加嚴(yán)格了，負(fù)債過(guò)高的公司如果要發(fā)債，就會(huì)被迫讓政府注入資產(chǎn)，否則審批通過(guò)的幾率就會(huì)小很多。

上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司的一位分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，城投公司的負(fù)債率根據(jù)行業(yè)的不同而有差異。比如，房地產(chǎn)、貿(mào)易這類行業(yè)的城投公司負(fù)債較高，大部分都會(huì)超過(guò)80%；而交通、高速公路基建一類的城投公司，投資期時(shí)的負(fù)債率較高，但在貸款還清后的負(fù)債率會(huì)非常低。

“其實(shí)，國(guó)家發(fā)改委的《通知》中只是說(shuō)明了從嚴(yán)審查，但是并沒(méi)有說(shuō)不可能通過(guò)審批。發(fā)債的審批還是要看主體的具體情況和 《通知》的執(zhí)行情況”，上述上海評(píng)級(jí)公司負(fù)責(zé)人對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析表示。