每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

美國(guó)將維持現(xiàn)有貨幣政策不變，這意味著，日元將繼續(xù)貶值，人民幣將繼續(xù)升值。

5月22日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在美國(guó)國(guó)會(huì)作證，這位美國(guó)貨幣政策的核心人物維護(hù)美國(guó)現(xiàn)行的貨幣政策，表示沒(méi)有新的退出計(jì)劃，并且，目前美國(guó)的通脹過(guò)低，而美國(guó)資產(chǎn)泡沫的問(wèn)題是溫和的，言下之意是，美國(guó)的股市上升、房?jī)r(jià)略升，不值得過(guò)分擔(dān)憂(yōu)。早在今年2月，彭博曾報(bào)道，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克曾在早些時(shí)候與部分交易商和投資者會(huì)面期間發(fā)表評(píng)論，試圖將美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策可能引發(fā)在經(jīng)濟(jì)上非常有風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)泡沫的市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)最小化。令人關(guān)注的是，伯南克支持日本央行刺激經(jīng)濟(jì)的措施，對(duì)日本金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)有不小影響。

在以鄰為壑的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)代，指望他國(guó)在經(jīng)濟(jì)徹底企穩(wěn)之前就退出寬松貨幣政策，是不現(xiàn)實(shí)的。除非美國(guó)就業(yè)有了實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)，否則，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)輕易改變目前貨幣政策，最早要到明年才有可能略微收縮購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的規(guī)模。

伯南克嘗到了甜頭，他從受質(zhì)疑的美聯(lián)儲(chǔ)主席，搖身一變成為受到追捧的美聯(lián)儲(chǔ)主席。如同格林斯潘一樣，只要放松貨幣，就能成為資本貨幣市場(chǎng)的英雄。

美國(guó)股票市場(chǎng)的主要指數(shù)創(chuàng)出新高，重現(xiàn)1999年輝煌，道瓊斯指數(shù)今年以來(lái)上升16％，企業(yè)盈利狀況穩(wěn)定，投身股市的人們預(yù)期下半年上市公司的盈利會(huì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)。與此同時(shí)，美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格緩慢上升，這從房利美、房地美的盈利可見(jiàn)一斑。

今年4月，房地美發(fā)表聲明，該公司今年第一季度實(shí)現(xiàn)凈收入46億美元，為連續(xù)第六個(gè)季度盈利，高于前一季度的45億美元。房地美的信貸質(zhì)量持續(xù)改善。今年第一季度，2008年以后的貸款業(yè)務(wù)，即高信用級(jí)別資產(chǎn)占獨(dú)棟房屋信貸擔(dān)保投資組合的比例上升到67%，這部分貸款的嚴(yán)重拖欠率僅為0.38%，遠(yuǎn)低于2005年至2008年貸款業(yè)務(wù)的9.48%。同時(shí)，當(dāng)季貸款拖欠率保持在行業(yè)基準(zhǔn)水平以下，其中獨(dú)棟房屋貸款嚴(yán)重拖欠率為3.03%，多戶(hù)住宅貸款拖欠率為0.16%。

房利美的盈利更是讓人驚異，5月宣布今年第一季度稅前盈利為81億美元，是該公司連續(xù)第五季實(shí)現(xiàn)盈利。房利美表示下月將向美國(guó)財(cái)政部支付594億美元的優(yōu)先股股息，至此該公司已償還了美國(guó)政府提供的1160億美元援助款的絕大部分。美國(guó)財(cái)政部連本帶息收回援助款，成為銀行與房地產(chǎn)市場(chǎng)好轉(zhuǎn)最大的受益者。

伯南克之所以對(duì)日本央行的刺激政策惺惺相惜，因?yàn)槊绹?guó)是貨幣寬松政策的最大受益者。美國(guó)通過(guò)放松貨幣化解債務(wù)，先后刺激債市與股市產(chǎn)生牛市，而后通過(guò)資產(chǎn)收益使美國(guó)的上市公司業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)。美國(guó)收拾干凈后院，開(kāi)始幫助日本重振旗鼓。對(duì)于出口大國(guó)而言，貨幣貶值是最關(guān)鍵的幫助，這是對(duì)日本右翼政府參與美國(guó)TPP計(jì)劃的獎(jiǎng)賞。

一切并非像數(shù)據(jù)顯示的那么完美。資產(chǎn)泡沫掩蓋了真實(shí)的經(jīng)濟(jì)信息。歐洲的失業(yè)率升至12%，股市卻升至4年高點(diǎn)，當(dāng)?shù)刂伟矤顩r在惡化，領(lǐng)救濟(jì)閑逛街頭的人群在增加。到歐洲尤其是南歐旅游的亞洲人，最好看緊自己的包。

美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)并不好，股市卻坐上火箭。原高盛國(guó)際資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)、因提出金磚四國(guó)概念名聲大噪的奧尼爾今年以來(lái)一直強(qiáng)調(diào)，用周期調(diào)整市盈率（CAPE）的數(shù)據(jù)，證明美國(guó)股市已經(jīng)被高估。

美國(guó)增強(qiáng)制造業(yè)的改革正在進(jìn)行，歐洲無(wú)法對(duì)養(yǎng)懶漢的高福利體制動(dòng)刀，而日本打開(kāi)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的改革八字還沒(méi)一撇。沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改革，就不可能有整體性的經(jīng)濟(jì)變革，我們有的只是注水的股市、債市與房地產(chǎn)市場(chǎng)。

隨著美元與日元的貶值，人民幣匯率在痛苦中上升，以往的外匯儲(chǔ)備，加上虛假貿(mào)易進(jìn)入的熱錢(qián)，使得人民幣在虛胖中上升。類(lèi)似于東南亞金融危機(jī)之前的格局逐漸形成，中國(guó)熱錢(qián)增加，企業(yè)短期負(fù)債增加，社會(huì)融資總量增加，而企業(yè)盈利前景每況愈下。這對(duì)于轉(zhuǎn)型中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)是嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，搞不好就會(huì)成為致命一擊。

攘外必先安內(nèi)，全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性惡化被短期的資產(chǎn)泡沫掩蓋，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還有數(shù)年的轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)。過(guò)了這村，就沒(méi)那店了。