每經(jīng)記者 張威

中國(guó)5月份Markit制造業(yè)PMI指數(shù)預(yù)覽值回落0.8%至49.6，這是Markit制造業(yè)PMI指數(shù)在連續(xù)6個(gè)月保持50以上后首次低于該榮枯線。

摩根大通首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌認(rèn)為，縱觀5月份PMI預(yù)覽值的細(xì)節(jié)可發(fā)現(xiàn) ，此次回落是全面性回落。在主要的PMI構(gòu)成指數(shù)中，5月份生產(chǎn)指數(shù)微幅下降至51.0（4月份是51.1）。關(guān)于需求面，5月份新訂單指數(shù)回落至49.5（4月份是51.2）。此外，5月份出口訂單指數(shù)反彈至49.3（4月份是48.4）。同時(shí)，5月份產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)溫和下滑至51.6（4月份為52.2）

5月份生產(chǎn)指數(shù)下降0.1%至51.0，4月份則下降1.9%，3月份上升2.2%。5月份新訂單指數(shù)下滑1.7%，4月份則下降2.1%，3月份上升1.9%。此外，5月份出口訂單指數(shù)反彈0.9%，而4月份下降2.1%，3月份則上升0.2%。

此外，5月份產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)下降0.6%，4月份和3月份分別上升1.7%和1.0%。由于5月份新訂單指數(shù)的降幅大于庫(kù)存指數(shù)，訂單庫(kù)存比進(jìn)一步下滑至0.96（4月份則為0.98）。

在通脹方面，5月份購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)反彈0.5%，4月份和3月份分別大幅下滑5.0%和4.9%。另一方面，生產(chǎn)價(jià)格連續(xù)第五個(gè)月下滑，5月份下滑0.8%至42.8。這表明短期通脹壓力可能減弱。

朱海斌認(rèn)為，今年經(jīng)濟(jì)僅能保持溫和的增長(zhǎng)速度，“4月份宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)和今天的PMI預(yù)覽值表明工業(yè)活動(dòng)增長(zhǎng)可能將在短期內(nèi)繼續(xù)保持溫和的增長(zhǎng)勢(shì)頭，而無(wú)論是內(nèi)需還是外需均呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)。但是，值得一提的是，去年前三個(gè)季度，Markit制造業(yè)PMI指數(shù)與實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)分離：當(dāng)時(shí)，Markit制造業(yè)PMI指數(shù)的2012年三季度和二季度數(shù)值回落至平均48.3和48.6，而同期的GDP環(huán)比季調(diào)折年增速則分別從一季度的7.0%增至8.2%和7.2%。近期也發(fā)生了Markit制造業(yè)PMI指數(shù)與實(shí)際GDP數(shù)據(jù)指向相反的類(lèi)似情況：2013年一季度Markit制造業(yè)PMI指數(shù)的均值由2012年四季度50.5增至51.4，而2013年一季度的GDP和工業(yè)增加值數(shù)據(jù)則低于2012年四季度

朱海斌指出，2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)僅能保持溫和的增長(zhǎng)速度（2013年GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)為7.6%），同時(shí)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率將繼續(xù)長(zhǎng)時(shí)間、緩慢走低。具體而言，在經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進(jìn)的情況下，多個(gè)工業(yè)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題仍較為嚴(yán)重，拖累了經(jīng)濟(jì)的周期型復(fù)蘇步伐。因此，5月份PMI預(yù)覽值的回落表明近期工業(yè)活動(dòng)的增速可能較小。此外，社會(huì)融資總量的快速增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)疲軟之間的矛盾仍存在，而且信貸增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速影響的顯現(xiàn)可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間，而且影響弱于我們此前的預(yù)期。

在政策方面，盡管經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，但尚沒(méi)有新一屆政府將在近期內(nèi)出臺(tái)新的促增長(zhǎng)措施的跡象。摩根大通預(yù)計(jì)今年將繼續(xù)實(shí)施積極（溫和放松）的財(cái)政政策。政府宣布的財(cái)政赤字目標(biāo)是GDP的2%，該預(yù)算將用于支持基礎(chǔ)設(shè)施投資、社保/衛(wèi)生/環(huán)境投資和結(jié)構(gòu)性減稅（例如擴(kuò)大致力于降低服務(wù)業(yè)稅負(fù)的增值稅改革范圍）。在貨幣政策方面，摩根大通仍認(rèn)為央行將堅(jiān)持中性的貨幣政策立場(chǎng)。今年全年政策利率和存準(zhǔn)率將保持不變。在信貸方面，預(yù)計(jì)2013年銀行貸款將增長(zhǎng)約9.1萬(wàn)億元（相當(dāng)于14.5%的增長(zhǎng)率）。預(yù)計(jì)2013年社會(huì)融資總量將達(dá)到約18.0萬(wàn)億元?？焖僭鲩L(zhǎng)的銀行以外融資活動(dòng)所蘊(yùn)含的金融風(fēng)險(xiǎn)已促使監(jiān)管部門(mén)近期推出緊縮措施，但鑒于近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷，決策者可能在控制信貸增長(zhǎng)方面將較為謹(jǐn)慎。