每經編輯 每經記者 王硯丹    

每經記者 王硯丹

第三方機構提供的日本資產管理行業(yè)發(fā)展歷程報告顯示，在1990年左右，日本股市見頂，經濟陷入了長達20年的痛苦轉型期，轉型期間，曾經占資產管理絕對主導地位的權益類產品總市值迅速下滑，一方面是由于股票市值本身縮小，另一方面是投資者對單邊做多產品的收益風險性價比不滿而贖回。而相反的債券類和創(chuàng)新類產品的總市值逐年大幅攀升，迎來了大發(fā)展時代。

同樣的故事似乎正在中國發(fā)生。業(yè)內人士認為，未來5～10年內，同樣的主線或將主導國內資產管理界的發(fā)展。在過去的兩年內，大家看到的股票型基金募集艱難，而債券型產品和貨幣型產品受到熱捧。同時，以對沖為主要手段的創(chuàng)新型產品也 “小荷才露尖尖角”，一些套利和對沖型產品以其穩(wěn)健的凈值增長和良好的收益開始贏得投資者信賴。近日，華泰證券旗下兩款量化對沖產品——太和1號與太和2號順勢推出，正在旗下各營業(yè)部發(fā)行。

中性策略對沖系統性風險/

太和1號和太和2號具有許多相同特性，如兩款產品均主要投資于包括國內依法公開發(fā)行上市的股票、基金各種固定收益產品、股指期貨以及法律規(guī)允許的金融工具；首次參與的起點均是100萬元；超過5%的年化收益部分提取超額部分的20%作為業(yè)績報酬。值得一提的是，兩款產品均采取了市場中性策略，即同時構建股票多頭與股指期貨空頭，對沖系統性風險。

公開資料顯示，太和1號投資主辦周斌天2011年其執(zhí)掌的華泰紫金2號在權益類產品中業(yè)績領先，因此太和1號在做量化對沖鎖定市場系統性風險的同時，更加偏向于忠于基本面選股的傳統價值投資。太和2號的投資主辦曹力是學數學出身，曾連續(xù)兩年獲得新財富最佳金融工程分析師團隊冠軍，連續(xù)四年進入前三名，因此其選股時也是運用量化策略，即“以計算機程序，描述量化選股思想，構建策略庫，以不同市場環(huán)境靈活配置策略組合，實現較高風險收益率水平。”

對沖策略降低投資風險/

華泰資管相關負責人對記者表示，“2006年底上證指數2675點，2012年11月30日1980點，6年總收益-26%，年化收益-4.9%。從1900～1980年代，1980年意大利股市是零回報。1990年到去年末，日經指數跌去70%。一個人的有效理財時間是20～30年，然而遇到牛市的概率并沒有那么樂觀。

但事實上，如果實施了對沖策略，那么你即使在90年代初投資日本股市也可能獲得不錯回報。而對于普通投資者來說，往往只能借助于專業(yè)人士的手。

華泰資管：對沖或將成為主流/

對沖投資的主要思想是組合中同時持有多頭和空頭的頭寸，使得組合對市場系統性風險的承擔大幅降低。凈值可以獲得更加具有風險收益性價比的增長。這一管理資產的方式最早由阿爾弗雷德·瓊斯于1948年采用，依靠這一思路他創(chuàng)立了第一家對沖基金，獲得巨大成功。事實證明，對沖思想有著巨大的生命力，今天對沖基金達到了2.4萬億美元的規(guī)模，一些巨型的對沖基金早已成為金融市場不可忽視的重要力量。

2010年4月，國內推出股指期貨，三年時間，股指期貨交易量已能躋身全球前三名。投資者參與市場的手段早已告別了買入股票持有待漲的單調模式，而是可將股票現貨和期貨組合起來操作、將多頭和融券做空組合起來操作，這些都是國外對沖基金非常成熟的套路，在國內已經變得可能且可以大幅度改善風險收益性價比，對沖基金模式在國內資產管理界的興起是看得見的大趨勢。

華泰資管相關負責人對記者指出，就理論而言，太和1號在按照滬深300指數的權重把各個行業(yè)的選股名單組裝起來，同時反向做空滬深300指數期貨后，對沖市場系統性風險，凈值的波動大幅小于市場組合；而太和2號主旨是充分參與市場套利機會，靠套利和現金管理預計能獲得超低風險收益。為獲得收益提升，還可適當參與風險稍高的股票組合對沖投資，做多一組順應市場風格的股票組合，同時對沖滬深300指數，比如今年上半年的成長股風格，股票組合對沖投資就能獲得超過10%的回報。