項(xiàng)崢

資金“熱”、經(jīng)濟(jì)“冷”是當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的顯著特征。一方面，今年前4個(gè)月社會融資規(guī)模同比多增3.06萬億，M2余額達(dá)103.26萬億，貨幣環(huán)境總體寬松；另一方面，我國一季度GDP增長弱于市場預(yù)期，4月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)較上月回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。這種情況表明，我國可能存在一定程度的資金“空轉(zhuǎn)”，這將會影響到宏觀經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的質(zhì)量與效益，需要引起高度警惕。

資金流與物流的相關(guān)關(guān)系，是判斷經(jīng)濟(jì)虛擬化的重要指標(biāo)。通常，資金流伴隨著物流而流動，“一手交錢、一手交貨”，表明資金流與物流呈現(xiàn)出反向流動關(guān)系。而在真實(shí)世界里，資金流與物流的關(guān)系更加復(fù)雜。無論如何，資金流與物流仍存在簡單的“一一對應(yīng)”關(guān)系，資金流動規(guī)模與實(shí)物交易規(guī)模大體保持一致。需要指出的是，資金流可以脫離物流獨(dú)立流動，而這就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬化的重要表征，也就是通常所說的資金脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)“空轉(zhuǎn)”。資金脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)“空轉(zhuǎn)”危害很大：會增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬化運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)，助長微觀經(jīng)濟(jì)主體套利動機(jī)；同時(shí)也會增大房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)，危及宏觀經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定；還會增加潛在通脹壓力。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)治理的一個(gè)重大課題是消除貨幣資金的“空轉(zhuǎn)”現(xiàn)象。

當(dāng)前貨幣資金脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)“空轉(zhuǎn)”，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

其一，資金配置效率繼續(xù)下降。今年一季度，我國GDP為11.88萬億元，同期社會融資規(guī)模為6.16萬億元，增量社會融資規(guī)模對總產(chǎn)出的支持率為51.8%，較上年同期提高了16個(gè)百分點(diǎn)，社會的資金配置效率顯著下降。通常，社會總產(chǎn)出決定貨幣需求，在社會總產(chǎn)出沒有顯著變化情況下，貨幣需求應(yīng)總體上保持穩(wěn)定。而4月末M2同比增長16.1%，較上年同期提3.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示貨幣供應(yīng)或已超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求。

其二，貨幣環(huán)境寬松與企業(yè)資金面較緊并存。4月，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.6%，環(huán)比下降0.6%，顯示企業(yè)盈利能力短期內(nèi)難以明顯改善。3月末，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款8.29萬億元，同比增長14.9%，顯示資金占用規(guī)模較大。與此同時(shí)，企業(yè)景氣下降危及商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量。截至一季度末，我國商業(yè)銀行不良貸款余額連續(xù)6個(gè)季度上升，不良貸款率為0.96%，高于去年四季度末。實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金面總體較緊，與貨幣環(huán)境寬松存在一定矛盾。

其三，社會資金套利動機(jī)旺盛。一方面，社會資金向樓市過度集中，導(dǎo)致房價(jià)上漲壓力不減。今年1至4月，全國住宅銷售額增長65.2%，高出住宅銷售面積增速24.1個(gè)百分點(diǎn)，反映出社會資金向樓市集中的運(yùn)行態(tài)勢。新國五條出臺后，主要城市房價(jià)不僅沒有滯漲，反而走出特立獨(dú)行的普漲行情，這已不能用剛需旺盛來合理解釋，一定程度上顯示出社會資金的較強(qiáng)套利動機(jī)。另一方面，企業(yè)經(jīng)營實(shí)體經(jīng)濟(jì)動力下降，資金套利動機(jī)在增強(qiáng)，存在很大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年共有120家上市公司涉及非關(guān)聯(lián)委托貸款，合計(jì)金額約306億元；資金利率在7%、至12%，遠(yuǎn)高于銀行存款利率。

回顧歷史，為應(yīng)對國際金融危機(jī)挑戰(zhàn)，2009年我國貨幣政策由適度從緊轉(zhuǎn)為適度寬松，信貸超常規(guī)增長，也曾出現(xiàn)大量資金在實(shí)體經(jīng)濟(jì)“空轉(zhuǎn)”的情況。但當(dāng)前出現(xiàn)的貨幣資金“空轉(zhuǎn)”與2009年的情況有所不同，更多體現(xiàn)在房地產(chǎn)領(lǐng)域的虛擬化特征，以及房地產(chǎn)與地方政府債務(wù)、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量之間的相互綁定鏈條上。這不僅影響宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和增長質(zhì)量，還危及宏觀金融的穩(wěn)定，是非常危險(xiǎn)的。因此，必須堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，采取有效措施引導(dǎo)企業(yè)更加注重實(shí)體經(jīng)營，提高社會資金配置效率；同時(shí)，也要繼續(xù)深入開展房地產(chǎn)業(yè)綜合治理，引導(dǎo)房價(jià)理性回歸，完善房地產(chǎn)稅收體系，擴(kuò)大房產(chǎn)稅試點(diǎn)，進(jìn)一步嚴(yán)格房地產(chǎn)稅收征管。

原文鏈接 ：http://news.xinhuanet.com/fortune/2013-05/29/c_124780111.htm