■左永剛

先是國(guó)家發(fā)改委財(cái)政金融司金融處原處長(zhǎng)劉健鈞正式調(diào)任證監(jiān)會(huì)基金部，緊接著，有媒體報(bào)道稱，中央編制委員會(huì)辦公室計(jì)劃調(diào)整部委職能，擬將VC/PE的監(jiān)管職能劃并至證監(jiān)會(huì)。結(jié)合將于6月1日實(shí)施的新《證券投資基金法》，業(yè)界稱資產(chǎn)管理將進(jìn)入大公募時(shí)代。筆者認(rèn)為，VC/PE涉足公募基金業(yè)務(wù)，不僅有利于引導(dǎo)更多資金投資證券，而且更有利于提高PE資產(chǎn)的流動(dòng)性，緩解當(dāng)前IPO退出停滯、募集資金下滑的艱難局面。

首先，允許PE開(kāi)展公募基金業(yè)務(wù)將增加證券投資市場(chǎng)資金總量，激發(fā)更大的投資潛能。可以預(yù)見(jiàn)的是，增加證券投資市場(chǎng)機(jī)構(gòu)型投資的數(shù)量，將引導(dǎo)更多資金參與到證券投資中來(lái)。

按照中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的最新名單，目前已有62家私募投資管理機(jī)構(gòu)成為其特別會(huì)員。根據(jù)清科研究中心梳理，這批機(jī)構(gòu)中29家為VC/PE管理機(jī)構(gòu)，包括弘毅、深創(chuàng)投、中信并購(gòu)基金、久銀投資、深創(chuàng)投、同創(chuàng)偉業(yè)、新沃投資、中科招商、復(fù)星、賽富、君豐等。可以肯定的是，放寬管制后，設(shè)立公募基金的門(mén)檻降低了，通過(guò)公募基金吸引社會(huì)資金，可以為股市吸引資金。

針對(duì)VC/PE機(jī)構(gòu)開(kāi)展公募基金業(yè)務(wù)，清科研究中心于2013年一季度對(duì)市場(chǎng)中活躍的VC/PE機(jī)構(gòu)進(jìn)行了一次調(diào)研。調(diào)研結(jié)果顯示，在目前還沒(méi)有申請(qǐng)成為基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員的VC/PE機(jī)構(gòu)中，有43%的機(jī)構(gòu)有意向在將來(lái)成為會(huì)員，55.7%的機(jī)構(gòu)目前尚無(wú)考慮。在有意向成為基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員的機(jī)構(gòu)中，32.3%的機(jī)構(gòu)表示加入基金業(yè)協(xié)會(huì)的主要目的是加強(qiáng)同證監(jiān)會(huì)溝通，方便已投項(xiàng)目上市；26.9%的機(jī)構(gòu)表示其目的是為將來(lái)過(guò)渡為資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)做準(zhǔn)備；21.5%的機(jī)構(gòu)目的是成為基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員，以滿足證監(jiān)會(huì)針對(duì)VC/PE機(jī)構(gòu)開(kāi)展公募基金設(shè)點(diǎn)的條件；另有19.4%的機(jī)構(gòu)則表示其目的是為了接受監(jiān)管，規(guī)范行業(yè)發(fā)展。

隨著新基金法即將生效，資產(chǎn)管理行業(yè)將迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇，相應(yīng)監(jiān)管措施也將隨之進(jìn)行調(diào)整。目前股權(quán)投資行業(yè)處在整體下滑并不斷分化的過(guò)程中，而在政策面不斷放寬的背景下，VC/PE應(yīng)該打造完整產(chǎn)業(yè)鏈，并注重一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)。筆者認(rèn)為，自去年四季度以來(lái)，A股IPO停滯，海外上市窗口持續(xù)關(guān)閉，IPO退出渠道逐步收窄，PE機(jī)構(gòu)遭遇前所未有的退出壓力，因此，VC/PE開(kāi)展多元化投資策略正當(dāng)時(shí)。

其次，對(duì)于VC/PE來(lái)說(shuō)，多元化投資將有效化解經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。從數(shù)據(jù)來(lái)看，今年一季度PE/VC支持的IPO少得可憐。此外，今年一季度整個(gè)行業(yè)管理資金的總額是501.8億美元，去年是501.2億美元，下滑了0.7%，這是2012年以來(lái)首次出現(xiàn)下滑。今年以來(lái)，VC/PE參與并購(gòu)的案例越來(lái)越多。此外，不少VC/PE特別重視上市公司的定向增發(fā)，如深創(chuàng)投，近年以來(lái)已把上市公司定向增發(fā)作為投資的重要策略。

目前，業(yè)界已經(jīng)形成共識(shí)，證監(jiān)會(huì)放開(kāi)公募基金的牌照監(jiān)管一舉，符合市場(chǎng)化方向。事實(shí)上，近年來(lái)，在一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差不斷縮小，尤其是一級(jí)市場(chǎng)持續(xù)萎靡的背景下，很多VC/PE為了達(dá)到最好的基金回報(bào)，已悄然組建針對(duì)二級(jí)市場(chǎng)退出的管理團(tuán)隊(duì)，甚至發(fā)起私募證券投資基金。實(shí)際上，在國(guó)外，PE已經(jīng)成為了機(jī)構(gòu)投資者，投資于未上市企業(yè)股權(quán)僅占很小的比例。而在當(dāng)前，在證監(jiān)會(huì)希望大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的背景下，可能會(huì)允許PE機(jī)構(gòu)更廣泛地介入到資本市場(chǎng)，投資于已上市公司股票、債券甚至其他衍生產(chǎn)品。

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