每經(jīng)記者 張昊

所謂“30年河?xùn)|，30年河西”，在油脂壓榨行業(yè)經(jīng)歷了2年低迷后，2013年的東凌糧油（000893.SZ）是否真的否極泰來？因2011年業(yè)績考核不達(dá)要求，股權(quán)激勵計劃被迫終止，時隔一年后，東凌糧油的股權(quán)激勵再次出爐，而本次的股權(quán)激勵計劃，除了較高的行權(quán)條件外，限制性股票與限制性期權(quán)兩種方式推出，這又傳遞出怎樣的信息呢？

推出兩種激勵模式

昨日，在時隔一年后，東凌糧油推出了限制性股票與股票期權(quán)激勵計劃。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在這份草案中，公司授予包括董事長侯勛田、總經(jīng)理馬楷在內(nèi)9名高管合計500萬股限制性股票，侯勛田、馬愷授予股票數(shù)量分別為100萬股、80萬股，而其余7個高管授予數(shù)量均為40萬股或50萬股。上述限制性股票授予價格為13.22元，即為公司2013年定向增發(fā)的價格13.22元/股。

除了上述授予9個高管限制性股票外，東凌糧油還授予公司董秘30萬股股票期權(quán)，以及中層管理人員、核心業(yè)務(wù)人員總共32人合計635萬股股票期權(quán)。本次授予股票期權(quán)行權(quán)價格為14.42元。

在行權(quán)目標(biāo)上，本次激勵計劃，東凌糧油也顯示出極高的門檻，2013年凈利潤不低于1.2億元、2014年不低于2億元、2015年不低于3.5億元。即以2012年凈利潤基數(shù)，2013年～2015年凈利潤的增速不低于228.84%、448.07%和859.12%。

除了上述較高的業(yè)績門檻外，就上述兩種激勵方案，記者也咨詢了業(yè)內(nèi)人士。業(yè)內(nèi)人士稱，在上市公司中限制性股票要先出錢買股票，高管資金實力雄厚，所以高管一般參與限制性股票激勵。而中層一般會選擇股票期權(quán)。但從參與模式而言，期權(quán)風(fēng)險較限制性股票風(fēng)險較小。比如到行權(quán)期，如果股價下跌，激勵對象可以不行權(quán)，也就沒有損失。但如果是限制性股票，股價跌破授予價格，那就是實實在在的浮虧。

所以從這個角度看，公司董事長、總經(jīng)理等9個高管選擇限制性股票也體現(xiàn)出對本次激勵計劃成功完成的信心。

宏觀環(huán)境有改善

昨日東凌糧油報收于14.71元，較限制性股票授予價格13.22元溢價11%；較股權(quán)激勵的行權(quán)價14.42元，溢價2%。

實際上在2011年年中的時候，東凌糧油就已經(jīng)推出了股權(quán)激勵計劃，但是由于2011年業(yè)績考核沒有達(dá)到要求，公司的股權(quán)激勵被迫流產(chǎn)。同年的12月，大股東東凌集團(tuán)通過大宗交易轉(zhuǎn)讓460.65萬股，而這部分股權(quán)受讓方是東凌糧油的多位高管，交易價格是11.52元。

然而，由于2011年當(dāng)年的虧損，以及2012年行業(yè)壓榨行業(yè)仍沒有太大的改觀，二級市場公司股價走勢仍十分萎靡，前期接盤的高管也并未真正享受到賺錢效應(yīng)。

2013年公司激勵計劃再次出爐，首期行權(quán)條件是2013年凈利潤同比增速不低于228.84%。

“東凌糧油本次激勵計劃已顯示出較高的門檻。”昨日某券商行業(yè)分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，與11年股權(quán)激勵計劃對比，本次增加了限制性股票激勵，批準(zhǔn)后這些高管就要以13.22元價格全部買入，這也顯示對公司順利完成考核的信心。

“本次激勵計劃推出的時點(diǎn)較2011年已經(jīng)有了很大的轉(zhuǎn)變。”某券商行業(yè)分析師認(rèn)為，2011年前壓榨行業(yè)總體表現(xiàn)比較平穩(wěn)，東凌糧油毛利率也一直穩(wěn)定在6%。但是2011年、2012年整個行業(yè)景氣度疲軟，企業(yè)虧損現(xiàn)象非常普遍，這一現(xiàn)象造成的原因，主要是受2010年底限價政策影響。像東凌糧油這樣的企業(yè)，從國外進(jìn)口大豆在國內(nèi)壓榨，原材料價格持續(xù)上漲，但是下游產(chǎn)成品價格漲價受到管控，對外價格形成倒掛，因此形成了2年時間整個行業(yè)的疲軟。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前宏觀經(jīng)營環(huán)境也有較大改善，CPI壓力并不大，政府也沒有強(qiáng)制限價，在政策環(huán)境寬松的背景下，整個壓榨行業(yè)應(yīng)能逐漸走出前兩年的陰霾，而伴隨著本次激勵計劃推出，東凌糧油也有望否極泰來。