近兩周全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了很多變化，一些是筆者始料未及的，比如中國(guó)數(shù)據(jù)差于預(yù)期的程度；有一些是筆者之前充分預(yù)期到的，比如伯南克對(duì)貨幣政策的表態(tài)。綜合各類因素，筆者認(rèn)為期指即將展開調(diào)整，預(yù)計(jì)期指主力合約將在6月上旬調(diào)整至2510點(diǎn)一帶。

近期的中國(guó)數(shù)據(jù)是一個(gè)關(guān)鍵影響因素，5月13日公布的中國(guó)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，工業(yè)增加值和投資數(shù)據(jù)差于市場(chǎng)預(yù)期，也低于筆者的預(yù)期，尤其是工業(yè)增加值數(shù)據(jù)。細(xì)看投資類，房地產(chǎn)投資仍是平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，基建投資仍是微弱復(fù)蘇，制造業(yè)仍是下滑，總體而言和預(yù)期差異不大。工業(yè)增加值與預(yù)期的差異讓市場(chǎng)明顯開始對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有了擔(dān)心，這些是13日和14日市場(chǎng)回調(diào)的主要原因。5月23日匯豐采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）初值再次將市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度上，該指數(shù)創(chuàng)7個(gè)月新低，同時(shí)又跌至榮枯分水嶺之下，給市場(chǎng)帶來明顯壓力。

綜合中國(guó)近期的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，可以簡(jiǎn)單總結(jié)為以下幾個(gè)背離。第一，信貸數(shù)據(jù)和投資數(shù)據(jù)（乃至增長(zhǎng)數(shù)據(jù)）的背離；第二，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）和生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）的背離，廣義貨幣(M2)和PPI的背離；第三，基建投資和制造業(yè)投資較長(zhǎng)時(shí)間的背離。

對(duì)于中國(guó)的政策，筆者認(rèn)為這個(gè)應(yīng)該是6月重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象，投資者應(yīng)密切留意高頻率的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議和即將召開的全國(guó)城鎮(zhèn)化會(huì)議，下階段A股的走勢(shì)很大程度上取決于城鎮(zhèn)化政策的具體內(nèi)容和市場(chǎng)對(duì)其的解讀。而在貨幣政策這一塊，筆者認(rèn)為短期而言，央行將會(huì)由之前的凈回籠變?yōu)閮敉斗牛皇钦呓诿黠@向穩(wěn)增長(zhǎng)傾斜，二是外匯占款增速在接下來幾個(gè)月會(huì)逐漸放緩，央行對(duì)沖壓力縮小。

伯南克5月22日的講話主導(dǎo)了當(dāng)天外盤各個(gè)市場(chǎng)的走勢(shì)。這個(gè)講話絕對(duì)不能孤立來看，之前華爾街一名新聞?dòng)浾呔驮爻雒缆?lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備退出以及退出方式。在筆者看來，這兩件事情加上近期美聯(lián)儲(chǔ)幾乎所有人的講話是一個(gè)整體，伯南克講話之前所有的事情都是為了試探美國(guó)股市和債市對(duì)于退出的反應(yīng)。如果反應(yīng)符合聯(lián)儲(chǔ)所希望的方向資金從債市逐漸流入股市，那之前的退出傳言將會(huì)逐步得到證實(shí)。這個(gè)事實(shí)上是筆者在上周看到華爾街日?qǐng)?bào)(博客,微博)記者事件時(shí)的一個(gè)猜測(cè)，現(xiàn)在來看或許就是事實(shí)。

筆者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在今年退出已成事實(shí)，關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)或許是三季度的Jackson Hole會(huì)議，而不是伯南克昨晚說的接下來幾個(gè)月。筆者認(rèn)為在JH會(huì)議之前，美聯(lián)儲(chǔ)各官員在退出上仍各執(zhí)己見，莫衷一是；與此同時(shí)伯南克講話也將一如既往的模糊。但這一切或許會(huì)在JH會(huì)議附近時(shí)間定調(diào)，在JH會(huì)議上確定退出的方式和具體時(shí)間，而確定的退出時(shí)間最有可能是2013年年底。

近期外盤主要股市階段性見頂信號(hào)非常明顯，外盤的下跌也會(huì)為國(guó)內(nèi)股市帶來情緒上的負(fù)面影響。

總體而言，筆者認(rèn)為在近期各類事件的綜合影響下，股指即將展開一輪調(diào)整，初步預(yù)計(jì)股指期貨主力合約將在6月上旬調(diào)整至2510點(diǎn)一線。

（作者系廣發(fā)期貨分析師） 

原文：http://qizhi.hexun.com/2013-05-31/154704335.html