每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李智 實習記者 蒙湘林    

每經(jīng)記者 李智 實習記者 蒙湘林

近期以來，兩個關鍵詞與創(chuàng)業(yè)板如影隨形：上漲、減持。已經(jīng)被連續(xù)爆炒的創(chuàng)業(yè)板，似乎還沒有休息的意思。但是在很多業(yè)內(nèi)人士的心中，對于很多可能會繼續(xù)高歌猛進的創(chuàng)業(yè)板個股卻非常謹慎，因為創(chuàng)業(yè)板正在經(jīng)歷堪稱史上最強的減持潮。

在很多投資者的印象中，股東減持無疑是一大利空，突然釋放出的籌碼往往引起股價劇烈波動。但是這個慣性思維，卻因為近期創(chuàng)業(yè)板的持續(xù)強勢而一次次被顛覆，又讓很多投資者對于股東減持又變得不以為然。不過業(yè)內(nèi)人士卻顯得非常謹慎，認為股東的減持已經(jīng)成為了創(chuàng)業(yè)板強勢背后的一塊“心病”?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者梳理歷史數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，在創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)強烈調(diào)整之前，往往浮現(xiàn)股東巨量減持的“魅影”。

減持成因

創(chuàng)業(yè)板成“套現(xiàn)板”110億套現(xiàn)額已超去年

在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)重回千點之后，盡管曾有短暫調(diào)整，但之后創(chuàng)業(yè)板出人意料的風頭更勁，以至于有人在網(wǎng)上高呼創(chuàng)業(yè)板漲得“人神共憤”時，引來不少投資者附和。

已經(jīng)被連續(xù)爆炒的創(chuàng)業(yè)板，似乎還沒有休息的意思。但是在很多業(yè)內(nèi)人士的心中，對于很多可能會繼續(xù)高歌猛進的創(chuàng)業(yè)板個股卻非常謹慎，因為在諸多因素的共振之下，創(chuàng)業(yè)板正面臨堪稱史上規(guī)模最大最強的減持潮。

半年減持超以往全年

正如大家所看到的，整個A股市場從去年12月4日開始，迎來了一波強勢跨年度行情，2012年12月4日~2013年2月18日，上證指數(shù)區(qū)間漲幅逾25%，同期創(chuàng)業(yè)板指漲幅則超過40%。正是在經(jīng)過一輪強勢上漲后，累積的大量獲利盤選擇賣出鎖定利潤，A股從今年2月19日開始迎來持續(xù)調(diào)整。然而，在滬指震蕩下跌的同時，創(chuàng)業(yè)板指依舊高歌猛進，不僅成功收復1000點，還在5月27日盤中創(chuàng)出1091.25點本輪行情的新高。

從去年12月4日創(chuàng)業(yè)板指585.44點的低點起漲，截至上周五1073點的收盤點位，半年來創(chuàng)業(yè)板指的區(qū)間漲幅已經(jīng)超過了八成。而在這一數(shù)據(jù)之下，更有諸如和佳股份（300273，收盤價22.89元）、光線傳媒（300251，收盤價30.60元）、華誼兄弟（300027，收盤價30.47元）、樂視網(wǎng)（300104，收盤價41.18元）等一批個股漲幅達數(shù)倍。

一直以來，不管是創(chuàng)業(yè)板還是中小板，上市公司遭遇股東減持，往往會對股價造成沉重的壓力。不過，這次在創(chuàng)業(yè)板一路高歌猛進之時，股東減持卻遠未受到應有的關注，也未造成相應的影響，即使是面對堪稱有史以來最強大的減持潮。

同花順iFIND數(shù)據(jù)顯示，在2013年以來，創(chuàng)業(yè)板公司已經(jīng)遭遇了上千次的減持，股東套現(xiàn)金額累計超過了110億元之巨，而這些股東不僅包括曾經(jīng)的減持主力創(chuàng)投，還有相關上市公司的控股股東與高管人員。特別是在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收復千點并屢創(chuàng)近期新高的5月份，創(chuàng)業(yè)板公司減持迎來了一個空前的高峰，股東累計套現(xiàn)金額已經(jīng)超過了50億元，同時被增持的僅有和順電氣（300141，收盤價10.25元）、特銳德（300001，收盤價16.68元）等寥寥數(shù)家公司而已。

2012年，創(chuàng)業(yè)板累計減持金額約為97億元，而在2011年，這一數(shù)據(jù)約為106億元。也就是說，僅僅在今年上半年，整個創(chuàng)業(yè)板遭遇股東減持的規(guī)模就已經(jīng)超過了過去全年的規(guī)模，而且在剛剛過去的五月份減持量還出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長。

三因素誘發(fā)減持潮

毫無疑問，創(chuàng)業(yè)板正面臨著2009年誕生以來最強烈的一波減持熱潮。而對于減持量爆發(fā)式的增長，綜合來看，股東減持激情的爆發(fā)，是受到了多種因素的影響。

首先，解禁高峰期的到來，成為減持量上升的基礎。2009年10月30日，隨著特銳德等28家公司的上市，創(chuàng)業(yè)板也正式亮相A股市場。眾所周知，從那時開始，創(chuàng)業(yè)板就開始了持續(xù)多年的大肆擴容，截至2010年底，創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量已經(jīng)超過150家。也就是說，在經(jīng)過了3年的限售期之后，這150多家創(chuàng)業(yè)板公司控股股東持有股份將陸續(xù)解禁，相對于一般的高管持股及小非，持股量大的控股股東減持力度不可同日而語。需要指出的是，由于大批在2009年內(nèi)上市的創(chuàng)業(yè)板公司控股股東均承諾2012年內(nèi)不減持，因此解禁的高峰也推后到了今年。

除了解禁量大增外，“窗口期”的過去則成為了減持的導火索。一位上市公司人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者坦言，其實公司股東早有減持計劃，之所以在5月份減持，就是因為如果在前兩個月減持會比較不方便。而這位人士口中的“不方便”，其實就是指“窗口期”的存在。因為根據(jù)目前的規(guī)定，在上市公司發(fā)布如年報等定期報告前30日內(nèi)，業(yè)績預告、業(yè)績快報等重大事項披露前，上市公司實際控制人以及董、監(jiān)、高均不能減持。而在今年1~4月，創(chuàng)業(yè)板公司都陸續(xù)公布了業(yè)績預報、快報以及年報和一季報，而且這些公告時間比較分散，很大程度上限制了股東的減持行為。

對于減持，一位不愿具名的公司高管認為，公司股東減持的原因有很多，可能是出于個人原因獲利套現(xiàn)，但也有很多是因為營運資金的需要、出于優(yōu)化改善股權結構的考慮，或者是原始股東自然退出的需要，因此，市場對減持不能一棒子打死。

投資邏輯

減持股現(xiàn)兩重天 成長股須靠業(yè)績驗明正身

《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板在這一波行情中，股價總體跟漲的趨勢明顯，但遭減持個股走也出現(xiàn)明顯的分化，有的股票越減持越上漲，有的股票曝出減持消息則遭資金遺棄。究其原因，不少業(yè)內(nèi)觀點都認為，差異取決于市場對業(yè)績成長性的預期，減持不可怕，可怕的是創(chuàng)業(yè)板里的“偽成長股”，能夠持續(xù)成長才是支撐創(chuàng)業(yè)板股價的“脊梁”。

越減越漲怪相頻發(fā)

在很多投資者的印象中，股東減持無疑是利空，但是這個慣性思維，卻因為近期創(chuàng)業(yè)板的持續(xù)強勢而一次次被顛覆。越賣越漲在創(chuàng)業(yè)板明星股華誼兄弟的身上或許最為明顯。華誼兄弟自今年以來，股價在自家電影熱賣、兌現(xiàn)投資掌趣科技獲利，再加上文化傳媒板塊人氣高漲，股價不斷創(chuàng)出新高。然而就在這個時候，卻傳出第二大股東王忠磊減持的消息，其分別于5月24日和27日減持，合計減持575萬股，套現(xiàn)1.77億元。

作為A股市場的熱點公司，華誼兄弟遭減持受到了不少關注。但是從實際情況來看，這一典型的 “負面”消息卻沒有在股價上得以明顯體現(xiàn)。實際上，在5月2日解禁當日，華誼股價反而沖擊漲停板。

值得一提的是，華誼兄弟的減持熱情也在另一只牛股掌趣科技（300315，前收盤價77.11元）身上得到體現(xiàn)。在掌趣科技解禁股上市流通后，公司董事鄧攀以及華誼兄弟等一眾首發(fā)股東早已按捺不住減持沖動，5月以來合計套現(xiàn)5.37億元，位居創(chuàng)業(yè)板公司減持榜榜首。不過，掌趣科技股價卻越減越漲，股價更是在5月21日創(chuàng)出77.11元的歷史新高。

當然，類似股價上漲無視股價減持的例子還有很多。

“偽成長股”面臨調(diào)整壓力

盡管創(chuàng)業(yè)板股票越賣越漲的情況大量存在，但也有一些個股被減持之后，股價出現(xiàn)了情理之中的下跌。

減持跌價的效應在朗源股份（300175，收盤價4.55元）身上體現(xiàn)得較為明顯。據(jù)記者統(tǒng)計，朗源股份今年1~3月遭遇連續(xù)減持，合計減持超過1億股，而其流通股本也不過2.65億股。其中1月中下旬公司股票被大股東減持3100萬股之后，股價迅速下挫，隨后進入調(diào)整，3月再度減持之后，股價持續(xù)開始持續(xù)走低。

股價越減持越上漲背后似乎有一定的邏輯，而不少機構人士的觀點都將這個邏輯集中在公司的業(yè)績成長方面。

“股價走勢很明顯代表了市場對于個股的成長性判斷，因此，業(yè)績成長性才是考量成長股真身的標準。”一位長期跟蹤股票策略的分析人士告訴記者。銀河證券也提及業(yè)績成長性的重要性。其研報指出，5月產(chǎn)業(yè)資本大舉減持，將導致成長股短期內(nèi)震蕩加劇，有業(yè)績支撐、代表經(jīng)濟發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉型方向的 “真成長股”將繼續(xù)表現(xiàn)，純概念型的“偽成長股”則面臨較大調(diào)整壓力。

歷史數(shù)據(jù)

三次大跌前均現(xiàn)巨量減持創(chuàng)業(yè)板正構筑階段高點？

從市場表現(xiàn)來看，很多創(chuàng)業(yè)板公司遭遇股東的輪番減持，但是股價卻不跌反漲，這讓很多投資者對于股東減持變得不以為然。不過業(yè)內(nèi)人士卻非常謹慎，認為股東減持已經(jīng)成為了創(chuàng)業(yè)板強勢背后的一塊“心病”?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者梳理歷史數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，在創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)強烈調(diào)整之前，往往浮現(xiàn)股東巨量減持的“魅影”。

大跌前頻現(xiàn)巨量減持

很少有人注意到，股東的減持行為一直伴隨指數(shù)的走勢起伏。而引起 《每日經(jīng)濟新聞》記者關注的是，在創(chuàng)業(yè)板深度調(diào)整之前，往往出現(xiàn)股東減持量的突然大增。

時間拉回2010年。據(jù)同花順iFIND數(shù)據(jù)顯示，2010年11月和12月，創(chuàng)業(yè)板公司減持市值分別突然暴增至14.2億元和3.3億元。而在此前的幾個月，創(chuàng)業(yè)板公司減持市值還不足千萬元。就是在股東減持突增之后，創(chuàng)業(yè)指數(shù)觸及歷史高點隨即進入漫長的下跌通道。

記者注意到，2010年當年各月份的減持量并不大，為何在11月出現(xiàn)十幾億元的巨量減持？又為何正好在大跌前夕？一位私募人士表示：“2010年12月的歷史高點，正是首批創(chuàng)業(yè)板公司限售股解禁的時間，不少‘小非’為了規(guī)避高位風險，主動選擇獲利退出，出現(xiàn)在大跌前，只能說明時間上的重合。”

類似的情況在2011年還曾出現(xiàn)過兩次。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從1239點開始下跌之后，于2011年1月25的968點開始反彈，漲勢一直持續(xù)到3月份，但4月份馬上出現(xiàn)一波連續(xù)下跌，并最終止于2012年6月23日的783點。也是在這樣先漲后跌的情況下，創(chuàng)業(yè)板再次出現(xiàn)了單月巨量減持的情況：3月份減持市值從前兩月的幾億元暴增至18億元。巧合的是，這一次大幅減持也是在指數(shù)下跌之前。

同樣是在2011年，11月份創(chuàng)業(yè)板也出現(xiàn)了17.5億元的減持額度，與此前情況相似的是，10月底指數(shù)持續(xù)上揚，進入12月開始持續(xù)下跌，巨量減持也恰巧出現(xiàn)在漲跌交叉的11月份，而11月之前的幾個月減持額度基本在幾億元左右。

從2010年的12月到2011年的12月，一年時間左右，出現(xiàn)了三次大跌前減持量突然增大的情況，不能不對其中的巧合感到好奇。前述私募人士認為，考慮到首批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)解禁，首次出現(xiàn)的巨量減持有一定的時間偶然性，但后兩次大幅減持都是發(fā)生在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)出現(xiàn)明顯調(diào)整之前，恐怕就不能用簡單的巧合來解釋了。

在一般情況下，減持動力應該主要來自公司股東，而這部分股東，往往對于上市公司的經(jīng)營情況有著較為清晰的了解。

大幅減持或筑階段高點

從歷史數(shù)據(jù)看，創(chuàng)業(yè)板多次發(fā)生較大幅度的調(diào)整之前，都出現(xiàn)了股東減持量明顯放大，對于上半年涌起的最強減持潮，又該怎樣看待？

一方面，近期減持行為的暴增是由于多種因素所形成的，包括大量限售股的解禁、減持窗口期的過去，以及個股價格的連續(xù)上漲，這些在過去不曾一起出現(xiàn)。但是，投資者也應該警惕減持效應的逐漸累積。

“現(xiàn)在整個創(chuàng)業(yè)板人氣高漲，減持的壓力沒有反映得非常強烈，但是并不意味未來不反映”。一位基金公司分析師告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，目前創(chuàng)業(yè)板減持大多是通過大宗交易平臺，對于接盤方來說，賣出的時間可能是在未來一段時間內(nèi)，而且隨著相關個股的繼續(xù)上漲，這一周期還會被拉長。但是一旦市場出現(xiàn)明顯波動，這部分接盤資金可能就會馬上選擇賣出。另外，本輪創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的漲幅確實很大，但有很大一部分股票都具有跟漲性質(zhì)，因此對于這一輪的減持，要保持警惕，對于跟漲而且缺乏業(yè)績支撐的個股要盡量規(guī)避。

實際上，對創(chuàng)業(yè)板減持潮持謹慎態(tài)度的機構并不在少數(shù)。方正證券就認為，此輪減持頻頻有關鍵持股人減持，且力度加強，做空意愿變得強烈，因此建議對走勢顯著強于大盤的個股保持警惕。國信證券也在研究報告中提示，產(chǎn)業(yè)資本剛過窗口期就出現(xiàn)了大規(guī)模減持值得關注。并提示從減持規(guī)律來看，大規(guī)模減持意味著階段性高點。

上述基金公司人士對記者表示，并不是說股東減持多了創(chuàng)業(yè)板就一定會跌，但多少都會對市場造成壓力，如果創(chuàng)業(yè)板未來出現(xiàn)較大的波動，這種壓力就很可能會釋放出來，大家心中要繃緊這根弦。