證券時(shí)報(bào)記者 吳家明

雖然還沒有正式“退出”，但美聯(lián)儲(chǔ)可能放緩量化寬松的預(yù)期已經(jīng)引發(fā)多米諾效應(yīng)：資金流向開始逆轉(zhuǎn)，新興市場(chǎng)貨幣正遭受更為劇烈的拋售潮。

新興貨幣誰最受傷？

近期，有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)“退出”的任何信號(hào)都引起投資者的高度關(guān)注，新興市場(chǎng)貨幣尤為敏感。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在5月22日出席國(guó)會(huì)作證時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能在今后幾次會(huì)議中的某一次開始逐步放慢購債速度。此后，許多新興市場(chǎng)貨幣一瀉千里，為首的代表是南非蘭特。

市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，由于設(shè)置的止損位一個(gè)又一個(gè)被突破，投資者爭(zhēng)先恐后地拋售南非蘭特。上周一美元兌南非蘭特匯率還只是處在9.50上方，隨后迅速突破10大關(guān)，而到了上周五，美元兌南非蘭特匯率已經(jīng)突破10.285水平。

除了南非蘭特，近期遭到拋售的還有秘魯新索爾。數(shù)據(jù)顯示，秘魯新索爾已經(jīng)回吐了2012年初以來的所有漲幅。而在近日，美元兌巴西雷亞爾匯率創(chuàng)下近4年以來的最高水平，澳元兌美元匯率已跌破“1”大關(guān)。

法國(guó)興業(yè)銀行外匯分析師主管朱克斯認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)推出激進(jìn)寬松導(dǎo)致大量資金投入新興市場(chǎng)，現(xiàn)在趨勢(shì)正在逆轉(zhuǎn)，新興市場(chǎng)面臨大批資金撤離的風(fēng)險(xiǎn)。此外，新興市場(chǎng)貨幣下跌的原因還包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、商品價(jià)格疲弱等因素。朱克斯預(yù)計(jì)，新興市場(chǎng)貨幣將出現(xiàn)一系列倒下的“多米諾骨牌”，南非蘭特將首當(dāng)其沖，土耳其里拉和泰銖也是讓投資者感到擔(dān)憂的新興市場(chǎng)貨幣。

根據(jù)彭博社匯編的數(shù)據(jù)，印度盧比兌美元匯率5月以來累計(jì)貶值4.9%；泰銖兌美元匯率5月份累計(jì)貶值2.8%；菲律賓比索兌美元匯率累計(jì)貶值2.7%。

值得注意的是，在多數(shù)非美貨幣紛紛下跌之時(shí)，人民幣卻仍然保持強(qiáng)勢(shì)。有分析人士表示，盡管中國(guó)市場(chǎng)仍有資本流入跡象，人民幣也保持強(qiáng)勢(shì)，但若中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，加上美元可能迎來的大牛市，資本流入的局面可能逆轉(zhuǎn)。

國(guó)際熱錢說走就走？

美國(guó)太平洋投資管理公司的新興市場(chǎng)投資組合經(jīng)理弗朗西斯科表示，在巨量流動(dòng)資金流入新興市場(chǎng)固定收益?zhèn)屯鈪R市場(chǎng)后，投資者們現(xiàn)在正在抽離這些資金。

有跡象顯示，流入新興市場(chǎng)的熱錢正在開始轉(zhuǎn)向，而且還不僅僅局限于外匯市場(chǎng)，新興市場(chǎng)股票基金在過去一周已經(jīng)遭受了大規(guī)模的資金流出。來自新興組合基金研究全球公司EPFR的數(shù)據(jù)顯示，在截至5月29日的一周中，投資者共從新興市場(chǎng)股票型基金抽離了29.4億美元，創(chuàng)下了18個(gè)月以來最大的單周資金流出。新興市場(chǎng)債券型基金出現(xiàn)近一年以來首個(gè)單周資金流出，規(guī)模為2億美元。不過，仍有相當(dāng)規(guī)模的資金流入美國(guó)和日本股市。

上周五，美國(guó)股市大幅收低，標(biāo)普500指數(shù)出現(xiàn)自去年11月以來的首次連續(xù)兩周下跌，好于預(yù)期的制造業(yè)和消費(fèi)者信心數(shù)據(jù)強(qiáng)化了投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提前退出量化寬松的擔(dān)憂。

不過，有市場(chǎng)人士表示，對(duì)于美國(guó)股市而言，美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策帶來的沖擊可能有限。從長(zhǎng)期來看，即使美聯(lián)儲(chǔ)放緩購債速度，市場(chǎng)流動(dòng)性依然寬裕，而且退出量化寬松政策實(shí)際是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恢復(fù)常態(tài)的確認(rèn)，消除通脹前景的不確定性。與此同時(shí)，此前歐洲和日本股市的大幅上揚(yáng)主要得益于貨幣寬松帶來的市場(chǎng)流動(dòng)性充足所致，但歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)基本面差于美國(guó)，金融市場(chǎng)回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)越來越大。

有分析人士表示，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度尚不足以令美聯(lián)儲(chǔ)在短期內(nèi)做出政策調(diào)整。對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家而言，充裕的流動(dòng)性、相對(duì)更好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景和較高的資產(chǎn)回報(bào)率曾吸引大量國(guó)際資本流入。不過，美聯(lián)儲(chǔ)密謀退出量化寬松，勢(shì)必推動(dòng)美元中長(zhǎng)期走強(qiáng)，階段性資本集中流出可能給新興市場(chǎng)國(guó)家的金融穩(wěn)定帶來潛在影響。

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