七大看點(diǎn) ■招股書預(yù)披露提前至“受理即披露”，自披露起發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)即為“真實(shí)、準(zhǔn)確、完整”負(fù)責(zé) ■發(fā)行人過會(huì)并履行會(huì)后事項(xiàng)程序后即核準(zhǔn)發(fā)行，時(shí)點(diǎn)自主選擇，IPO批文有效期12個(gè)月 ■允許在審企業(yè)申請(qǐng)先行發(fā)行公司債等，探索企業(yè)以發(fā)行普通股之外的其他股權(quán)形式或以股債結(jié)合的方式融資 ■發(fā)行人控股股東、持股高管須承諾，在鎖定期滿后2年內(nèi)減持的，減持價(jià)不低于發(fā)行價(jià) ■發(fā)行人與承銷商自主確定發(fā)行價(jià)，發(fā)行市盈率高于二級(jí)市場(chǎng)平均值須發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告 ■查實(shí)虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏的發(fā)行人，3年內(nèi)不再受理其IPO申請(qǐng) ■擬建立以新股發(fā)行價(jià)為比較基準(zhǔn)的上市首日停牌機(jī)制，抑制“炒新” 新華社四論新股發(fā)行體制再改革 ——新華社：新股發(fā)行改革意見面世市場(chǎng)化趨勢(shì)成最大亮點(diǎn) 針對(duì)A股上市套現(xiàn)圈錢的“頑疾”，征求意見稿的做法可謂直指要害，規(guī)定發(fā)行人控股股東、持有發(fā)行人股份的董事和高級(jí)管理人員所持股票在鎖定期滿后兩年內(nèi)減持的，其減持價(jià)格不低于發(fā)行價(jià)。如果發(fā)行定價(jià)過高，上市后一段時(shí)間內(nèi)破發(fā)的，上述人員要延長(zhǎng)持股鎖定期。顯示出監(jiān)管層對(duì)減持行為的約束明顯加強(qiáng)，未來高管減持也將與發(fā)行價(jià)掛鉤。 本次改革后監(jiān)管部門將不再規(guī)定具體的定價(jià)方式和程序，由市場(chǎng)各方自主博弈、自主定價(jià)、自擔(dān)后果。引入個(gè)人投資者力量，可以進(jìn)一步加大新股定價(jià)約束，同時(shí)也是對(duì)個(gè)人投資者定價(jià)能力的考驗(yàn)。值得注意的是，改革方案取消了原來對(duì)定價(jià)高于行業(yè)平均市盈率25％需要履行相關(guān)事項(xiàng)的規(guī)定，更加強(qiáng)調(diào)信息披露，這也是減少行政干預(yù)的重要舉措。 ——新華社：期待新一輪發(fā)行體制改革終結(jié)IPO暫停歷史 歷史上，A股市場(chǎng)IPO數(shù)次暫停，但均未能收到救市的效果。在成熟市場(chǎng)，市場(chǎng)低迷時(shí)，新股發(fā)行自然停滯，這是市場(chǎng)自發(fā)選擇的結(jié)果。不過，若要市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用必須有多方面的配套措施，比如定價(jià)約束等。 此次改革之后，市場(chǎng)各方的約束力量將進(jìn)一步加強(qiáng)，有望形成真正的博弈。在市場(chǎng)低迷時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)發(fā)行失敗；在市場(chǎng)高漲時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)大量新股上市。 秉承這樣的理念，新股發(fā)行節(jié)奏將可以真正實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，人為暫停IPO的歷史也有望隨之終結(jié)。 ——新華社：推進(jìn)市場(chǎng)化約束大股東新股發(fā)行體制改革將進(jìn)入新階段 在此次改革的征求意見中，對(duì)推進(jìn)新股市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制、強(qiáng)化發(fā)行人及其控股股東等責(zé)任主體的誠信義務(wù)、改革新股配售方式都提出了具體要求，其中對(duì)上市企業(yè)大股東的減持約束，成為對(duì)此前股東減持套現(xiàn)增加壓力的一劑“猛藥”。 ——新華社：財(cái)務(wù)核查風(fēng)暴漸近尾聲IPO重啟箭在弦上 7日，《中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見（征求意見稿）》公布，并向社會(huì)各界公開征求意見。21日征求意見結(jié)束后，監(jiān)管部門將對(duì)方案進(jìn)行修改并正式發(fā)布。此后，已完成審核進(jìn)程、并符合新的發(fā)行改革方案內(nèi)容要求的在審企業(yè)，就具備了給予核準(zhǔn)批文的條件。 與此同時(shí)，按目前證監(jiān)會(huì)檢查小組的工作節(jié)奏，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)IPO在審企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告專項(xiàng)檢查工作將于6月下旬全面結(jié)束。隨著財(cái)務(wù)核查風(fēng)暴日近尾聲，提交IPO申請(qǐng)材料的企業(yè)日益增多。證監(jiān)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，自4月證監(jiān)會(huì)重新接受IPO申請(qǐng)以來，主板及中小板的排隊(duì)企業(yè)增加了41家，創(chuàng)業(yè)板的排隊(duì)企業(yè)增加了18家。多位市場(chǎng)人士均認(rèn)為，種種跡象表明，新股恢復(fù)發(fā)行已漸行漸近。 四大證券報(bào)頭版關(guān)注： ——【中證報(bào)】強(qiáng)化市場(chǎng)約束發(fā)行改革組合拳或破“三高”魔咒 業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本次改革的一個(gè)突出亮點(diǎn)在于推出了一系列打擊高價(jià)發(fā)行的措施，包括新股發(fā)行節(jié)奏由市場(chǎng)調(diào)節(jié)，控股股東、董事和高級(jí)管理人員減持股份要和發(fā)行價(jià)掛鉤，建立以新股發(fā)行價(jià)為比較基準(zhǔn)的上市首日停牌機(jī)制壓縮二級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)炒作空間等，而這些措施和監(jiān)管執(zhí)法力度加大所形成的“組合拳”對(duì)于高定價(jià)和“炒新”風(fēng)氣將會(huì)形成明顯的遏制作用，將有望打破多年來高發(fā)行價(jià)、高市盈率和高超募額的“三高”魔咒。 ——【上證報(bào)】新股發(fā)行改革推組合拳推進(jìn)市場(chǎng)化法制化 從《意見稿》內(nèi)容看，新股發(fā)行機(jī)制的市場(chǎng)化改革邁出很大步伐，包括進(jìn)一步提前擬IPO企業(yè)招股書預(yù)披露試點(diǎn)，實(shí)施“受理即披露”；發(fā)行人通過發(fā)審會(huì)并履行會(huì)后事項(xiàng)程序后，證監(jiān)會(huì)即核準(zhǔn)發(fā)行，發(fā)行時(shí)點(diǎn)由發(fā)行人自主選擇，真正實(shí)現(xiàn)由市場(chǎng)控制發(fā)行節(jié)奏；放寬IPO核準(zhǔn)文件有效期至12個(gè)月；擬IPO的在審企業(yè)可申請(qǐng)先發(fā)行公司債，同時(shí)探索鼓勵(lì)企業(yè)以發(fā)行普通股之外的其他股權(quán)形式，或以股債結(jié)合方式融資。 《意見稿》針對(duì)發(fā)行人及其控股股東等責(zé)任主體的誠信義務(wù)，從加強(qiáng)市場(chǎng)約束、提高持股意向透明度、強(qiáng)化對(duì)承諾事項(xiàng)的約束等三方面，給予更嚴(yán)格的要求。 【證券日?qǐng)?bào)】證監(jiān)會(huì)：新股發(fā)行改革堅(jiān)持市場(chǎng)化法制化取向 本次改革的一項(xiàng)重要措施，是將新股發(fā)行時(shí)機(jī)交由發(fā)行人及其承銷機(jī)構(gòu)根據(jù)市場(chǎng)情況自主決定，新股發(fā)行節(jié)奏將由市場(chǎng)自主調(diào)節(jié)。 誠信是資本市場(chǎng)健康運(yùn)行的基石。投資者的投資決策有賴于發(fā)行人及其控股股東、董事、高級(jí)管理人員誠信履責(zé)、規(guī)范經(jīng)營、如實(shí)披露。為促進(jìn)發(fā)行人控股股東、董事和高級(jí)管理人員在新股定價(jià)過程中守信盡職，保護(hù)公眾投資者的合法權(quán)益，《征求意見稿》提出三項(xiàng)措施：一是加強(qiáng)對(duì)相關(guān)責(zé)任主體的市場(chǎng)約束；二是提高公司大股東持股意向的透明度；三是強(qiáng)化對(duì)相關(guān)責(zé)任主體承諾事項(xiàng)的約束。 【證券時(shí)報(bào)】新股發(fā)行改革七大看點(diǎn)“圈錢論”有望徹底消弭 縱觀最新出爐的《中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見（征求意見稿）》（下稱意見稿），在證監(jiān)會(huì)一貫倡導(dǎo)的“市場(chǎng)化”一詞后，“法制化”緊隨其后。毋庸置疑，以法制化為市場(chǎng)化保駕護(hù)航正是本輪改革方案的最大突破和亮點(diǎn)。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，這將使本輪改革有別于以往若干次改革嘗試，將是證監(jiān)會(huì)成立以來最徹底的一次新股發(fā)行市場(chǎng)化改革。 據(jù)了解，配合本次改革，新股首發(fā)管理辦法、保薦辦法都將進(jìn)行較大的修改，最終將有望在“證券法”的修改中得到體現(xiàn)。通過本輪改革，一個(gè)正常融資的市場(chǎng)將逐漸得以確立，所謂的“圈錢論”有望徹底消弭。 觀點(diǎn)·評(píng)論 ——上證報(bào)：發(fā)行體制市場(chǎng)化改革“跑步前進(jìn)”綜合施策標(biāo)本兼治 業(yè)內(nèi)人士表示，在成熟市場(chǎng)，市場(chǎng)高漲時(shí)新股發(fā)行多，低迷時(shí)發(fā)行則少，這是市場(chǎng)買賣雙方自主博弈的結(jié)果。而在境內(nèi)市場(chǎng)，一方面大量企業(yè)排隊(duì)等待發(fā)行上市，市場(chǎng)擔(dān)心新股發(fā)行壓力；另一方面，每次新股發(fā)行都受到資金搶購，鮮有發(fā)行失敗的情況。 “這種供求關(guān)系的失衡是導(dǎo)致新股定價(jià)難以理性回歸的原因之一，也阻礙了市場(chǎng)約束和市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制的形成?！睂＜冶硎?，《意見稿》將發(fā)行時(shí)機(jī)的自主權(quán)放開，通過市場(chǎng)供求需要來約束新股發(fā)行人和投資者行為，調(diào)節(jié)新股發(fā)行節(jié)奏及數(shù)量，能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)融資需求與投資者投資需求的相互適應(yīng)，有利于一二級(jí)市場(chǎng)的相互平衡。 證券日?qǐng)?bào)：新股發(fā)行改革打出“組合拳”將有效遏制高定價(jià)和“炒新” 備受關(guān)注的新一輪新股發(fā)行體制改革方案正式面世，對(duì)新股發(fā)行體制進(jìn)行了全面改革，可以說是近年來改革力度最大的一次。而這一系列的“組合拳”，將有效遏制高定價(jià)和“炒新”風(fēng)氣。 此次改革的一項(xiàng)重要措施，是將新股發(fā)行時(shí)機(jī)交由發(fā)行人及其承銷機(jī)構(gòu)根據(jù)市場(chǎng)情況自主決定，新股發(fā)行節(jié)奏將由市場(chǎng)自主調(diào)節(jié)。應(yīng)該說，此次改革把發(fā)行時(shí)點(diǎn)交由企業(yè)自主決定，邁出了市場(chǎng)化的一大步。 同時(shí)，還提出“積極探索和鼓勵(lì)企業(yè)以發(fā)行普通股之外的其他股權(quán)形式或以股債結(jié)合的方式融資”。此前,中國證監(jiān)會(huì)還放寬了企業(yè)赴境外上市的門檻，國務(wù)院近期也將擴(kuò)大“新三板”試點(diǎn)納入今年經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作，相信這些舉措將有效改變“千軍萬馬過獨(dú)木橋”的困境。