從5月末開(kāi)始，在今年上半年借助于IPO暫停的契機(jī)、以經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型為抓手被瘋炒的主題投機(jī)行情逐漸偃旗息鼓，我們之前分析提示的估值泡沫開(kāi)始風(fēng)險(xiǎn)釋放。雖然以“新興產(chǎn)業(yè)”為旗幟的行情主題符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的導(dǎo)向，但當(dāng)前的轉(zhuǎn)型還處于拐彎期。經(jīng)濟(jì)層面上的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型還處于青黃不接階段，股市中的新興產(chǎn)業(yè)股還處于概念導(dǎo)入期。因此，新興產(chǎn)業(yè)股經(jīng)過(guò)去年12月至今年2月份的主題投資、3-4月份的主題投機(jī)，再衍生為5月份泡沫投機(jī)的“三段式行情”后，隨著調(diào)整壓力的不斷增強(qiáng)已經(jīng)難以持續(xù)。 與之前小市值主題股行情雞犬升天格格不入的是，5月份匯豐采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)只有49.2，已跌入枯榮線(xiàn)之下。匯豐采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)的采集樣本正是以中小企業(yè)為主，這凸顯出小市值股概念性投機(jī)的行情性質(zhì)。小市值股的主題投機(jī)行情在5月末開(kāi)始熄火的主要因素是，進(jìn)入6月份盈利難達(dá)預(yù)期的半年報(bào)壓力開(kāi)始來(lái)臨、預(yù)計(jì)IPO在三季度重啟的壓力隨著時(shí)間推移也與日俱增。 在利益的驅(qū)使下，新興產(chǎn)業(yè)股從主題投資演變?yōu)橹黝}投機(jī)，再演變?yōu)榕菽稒C(jī)。一個(gè)離奇的現(xiàn)象是，隨著行情水漲船高，朝陽(yáng)永續(xù)顯示的創(chuàng)業(yè)板2013年一致性盈利預(yù)期從4月末的46.1%被提升到了5月末的51.7%，一個(gè)月內(nèi)的盈利預(yù)期非但沒(méi)降，反而被調(diào)高了5.6個(gè)百分點(diǎn)。而一季度創(chuàng)業(yè)板公司的實(shí)際盈利增速只是-1.3%，實(shí)際與理想的乖離被進(jìn)一步擴(kuò)大，從另一個(gè)層面彰顯了小市值股行情的主題投機(jī)性質(zhì)，也意味著7-8月份半年報(bào)披露高峰期的盈利預(yù)期調(diào)降壓力將是十分巨大的。 關(guān)于IPO重啟，我們有三個(gè)預(yù)期：一是，有很大概率實(shí)行批量打包發(fā)行機(jī)制，意在抑制新股的發(fā)行定價(jià)和上市定價(jià)；二是，重啟時(shí)間有很大的概率是在三季度的前半段，因?yàn)樵偻涎酉氯?huì)影響到全年的直接融資比例和總量；三是，為了“彌補(bǔ)上半年直接融資的空缺”，也為了盡快消化已過(guò)會(huì)的“庫(kù)存”，IPO重啟后的擴(kuò)容節(jié)奏只會(huì)加快不會(huì)減慢?！芭看虬奔由峡旃?jié)奏的發(fā)行必然會(huì)拉低新股的發(fā)行定價(jià)和上市定價(jià)，進(jìn)而會(huì)給二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)比價(jià)效應(yīng)，在創(chuàng)業(yè)板和中小板主題投機(jī)行情產(chǎn)生估值泡沫之后，更會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)資金“棄舊從新、棄高從低”分流的調(diào)整壓力。 因此，以創(chuàng)業(yè)板和中小板為代表的小市值股主題投機(jī)行情已經(jīng)進(jìn)入不可持續(xù)的殘局，并且在7-8月份存在盈利預(yù)期顯著調(diào)降、IPO重啟顯著拉低市場(chǎng)估值水平的“雙殺”壓力，股市超前反應(yīng)的機(jī)制意味著6月份A股難以樂(lè)觀，再結(jié)合隨時(shí)出現(xiàn)的外圍風(fēng)險(xiǎn)，6-8月份的A股或?qū)⑻幱谡{(diào)整期。等到8月末隨著半年報(bào)出齊，盈利預(yù)期調(diào)降壓力得到釋放和消化，IPO重啟后經(jīng)過(guò)一段時(shí)間消化后轉(zhuǎn)入穩(wěn)定期，A股企穩(wěn)后或再有“秋季反彈”。 我們之前分析提示，基于出口經(jīng)濟(jì)已經(jīng)弱化、房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)正在弱化、內(nèi)需經(jīng)濟(jì)難以見(jiàn)效的經(jīng)濟(jì)背景，再加上流動(dòng)性條件也不具備，在小市值股主題的投機(jī)行情不濟(jì)之后，行情向傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)股主導(dǎo)的主板市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)格轉(zhuǎn)型基本沒(méi)戲。這一點(diǎn)通過(guò)近期股指期貨凈空單量創(chuàng)紀(jì)錄地增加到2萬(wàn)手以上也能得到很好的揭示。我們認(rèn)為，期指對(duì)行情趨勢(shì)的預(yù)期性更強(qiáng)，期指凈多（凈空）單數(shù)量變化的趨勢(shì)指標(biāo)作用要遠(yuǎn)大于現(xiàn)貨市場(chǎng)每日資金流入和流出的統(tǒng)計(jì)。因此，目前A股的整體局勢(shì)是：創(chuàng)業(yè)板和中小板存在顯著的調(diào)整壓力，主板市場(chǎng)缺乏明顯的上漲動(dòng)力。 自此，今年A股“上半年主題投機(jī)新興產(chǎn)業(yè)股，下半年批量申購(gòu)新興產(chǎn)業(yè)股”、“上半年結(jié)構(gòu)性進(jìn)攻，下半年策略性防御”的主流盈利模式已漸清晰。因此，當(dāng)前A股投資策略的關(guān)鍵詞應(yīng)該是“加強(qiáng)防御”：一是配置策略轉(zhuǎn)向防御，低PE的地產(chǎn)與商業(yè)類(lèi)公司具有獲取相對(duì)收益的防御優(yōu)勢(shì)；二是整體頭寸轉(zhuǎn)向防御，可壓縮持倉(cāng)準(zhǔn)備迎接新一輪的“打新潮”；三是半年報(bào)分配的含權(quán)股和經(jīng)濟(jì)收縮帶來(lái)的收購(gòu)兼并等個(gè)案性行情或有超額收益。 http://money.163.com/13/0613/07/917UUASK00254IU4.html