與以往每周四通常要進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作有所不同，中國(guó)人民銀行本周四（１３日）并未進(jìn)行任何操作，由于本周到期資金為９２０億元，這相當(dāng)本周央行向市場(chǎng)凈投放資金近千億元。

這已是央行連續(xù)四周向市場(chǎng)凈投放資金。分析人士認(rèn)為，６月份資金面都將會(huì)較為緊張，央行連續(xù)向市場(chǎng)投放資金，意在“維穩(wěn)”貨幣環(huán)境，在流動(dòng)性調(diào)控面臨兩難抉擇的背景下，未來(lái)不排除公開(kāi)市場(chǎng)再次啟動(dòng)逆回購(gòu)的可能。

受端午節(jié)日效應(yīng)、銀行體系準(zhǔn)備金存款補(bǔ)繳、外匯占款增勢(shì)收窄等因素的共同作用，６月份以來(lái)，我國(guó)銀行體系資金面顯著偏緊，Ｓｈｉｂｏｒ（上海銀行間同業(yè)拆放利率）各品種利率水平飆升至歷史高位。其中，隔夜拆放利率一度升至８．２９，“缺錢”成為六月上旬貨幣市場(chǎng)的主題詞。

在“錢荒”現(xiàn)象蔓延的情況下，央行改變了此前在公開(kāi)市場(chǎng)上不斷回籠資金的操作模式，自５月下旬，央行加大市場(chǎng)資金的投放力度，而上周央行凈投放資金高達(dá)１６００億元，創(chuàng)出近期資金投放紀(jì)錄。

專家認(rèn)為，隨著資金面的持續(xù)緊張，央行的流動(dòng)性調(diào)控將由緊向松明顯轉(zhuǎn)變。

“央行依舊會(huì)維持穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)，但在公開(kāi)市場(chǎng)操作上，將顯現(xiàn)出寬松化的動(dòng)作。”聯(lián)訊證券宏觀分析師楊為敩認(rèn)為，考慮到６月份資金到期量較大和目前央行操作風(fēng)格，預(yù)計(jì)６月份央行凈投放量還將高于５月。

資料顯示，今年公開(kāi)市場(chǎng)從１月至５月按月投放規(guī)模分別為－３０００億、－２５３０億、－１５３０億，９８０億和１３００億。

有分析人士指出，當(dāng)前市場(chǎng)“錢荒”現(xiàn)象的蔓延，為準(zhǔn)備金率從高位上的下調(diào)開(kāi)啟了空間，但持反對(duì)意見(jiàn)的專家認(rèn)為，在沒(méi)有解決資金供應(yīng)結(jié)構(gòu)性失衡的問(wèn)題之前，準(zhǔn)備金率的下調(diào)可能會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫的繼續(xù)膨脹。而不管怎樣，央行都將不得不面對(duì)流動(dòng)性調(diào)控的兩難抉擇。

除了減少對(duì)正回購(gòu)和央票發(fā)行的實(shí)施力度，分析人士認(rèn)為，在外匯占款增勢(shì)可能放緩的情況下，央行會(huì)在不觸及準(zhǔn)備金率的情況下，在公開(kāi)市場(chǎng)上開(kāi)啟逆回購(gòu)操作，主動(dòng)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。

逆回購(gòu)與正回購(gòu)在操作方向上完全相反，屬于央行向市場(chǎng)上投放流動(dòng)性的貨幣調(diào)控工具。去年在外匯占款走低的一段時(shí)間里，央行曾在公開(kāi)市場(chǎng)上頻頻使用逆回購(gòu)操作，向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，而今年春節(jié)后投資者則未再見(jiàn)到逆回購(gòu)的身影。

“６月９日央行向公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商就１４天期逆回購(gòu)進(jìn)行了詢量，這說(shuō)明逆回購(gòu)又將回到央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的工具箱中。”有交易員判斷。

目前央行已連續(xù)四周在公開(kāi)市場(chǎng)加大資金投放力度，保持利率平穩(wěn)、維持貨幣環(huán)境穩(wěn)定的意圖相當(dāng)明顯。

原標(biāo)題：央行本周暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作 應(yīng)對(duì)流動(dòng)性調(diào)控兩難局面

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