每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 彭斐 彭小東發(fā)自北京、黑龍江    

每經(jīng)記者 彭斐 彭小東發(fā)自北京、黑龍江

2002年，司馬邑還在某券商上班。當時，有兩只股票，被司馬邑認定為是最有長線價值，一個是北大荒，另一個是貴州茅臺。

2001年8月27日，貴州茅臺上市，7個月后的2002年3月29日，北大荒登陸A股，二者股齡僅差半年左右。

2002年夏天，北大荒市值大約90億元，而貴州茅臺市值比北大荒略小一點，差不多是80多億元。頗為巧合的是，貴州茅臺的茅臺酒，是世界最著名的三大白酒之一；而北大荒的土地，則處于世界上三個最優(yōu)質(zhì)的土壤帶之一。

如今，貴州茅臺高高在上，北大荒卻趴在了地上。截至今年5月底，貴州茅臺的市值在2000億元上下，而北大荒市值不足150億元。

在司馬邑看來，即使是在風云變幻的證券資本市場，他也不相信二者市值的差距，“這個差距，多少有些不可思議。”

事實上，在提到北大荒的時候，也許不少人會想到去閱讀北大荒的財務報告等資料。國內(nèi)很多券商分析師也是按照財務報告進行分析的?！芭c這些年的財務報告相比，北大荒上市前后的那些文件才更值得閱讀?！痹谒抉R邑看來，作為一家農(nóng)業(yè)上市公司，土地才是北大荒最為核心的東西。

在查閱2002年3月8日簽署的《黑龍江北大荒農(nóng)業(yè)股份有限公司招股說明書》時，記者發(fā)現(xiàn)，總數(shù)超過1000萬畝的農(nóng)用土地，成為北大荒集團的最大籌碼。

其時，北大荒集團把下屬16家農(nóng)場和一個子公司經(jīng)營權(quán)及其所屬房屋、辦公室、廠房、農(nóng)資工具、機器設備等資產(chǎn)折股，合計11.6996億股。

據(jù)了解，16家農(nóng)場選自北大荒集團的103家農(nóng)場，包括62.4萬公頃耕地和24萬公頃可墾荒地承包經(jīng)營他項權(quán)利，按畝計算，這些土地為936萬畝耕地和360萬畝可墾荒地。

按照公司與集團所簽署的 《農(nóng)業(yè)承包協(xié)議》，所承包土地承包期限為50年，自1998年11月29日至2048年11月28日。

上市伊始，北大荒表示，公司將從集團公司承包來的土地轉(zhuǎn)包給本公司農(nóng)工，公司一半以上的收入、90%以上的凈利潤主要來自生產(chǎn)承包費。

《每日經(jīng)濟新聞》記者查閱相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，1998年、1999年和2000年生產(chǎn)承包費收入，占據(jù)北大荒當年主營業(yè)務收入的半壁江山，具體比例分別為50.75%、49.85%和53.46%。

如今，即使在經(jīng)濟不景氣的大環(huán)境下，北大荒土地承包收入最近3年連續(xù)上漲。

上市之初，北大荒曾定下地租收取規(guī)則，“在雙層經(jīng)營體制下，公司收取的生產(chǎn)承包費與家庭農(nóng)場所得基本上各占毛利潤的一半左右?！?/p>

“簽訂短期土地承租合同，在公司化運轉(zhuǎn)的管理下，逐漸上漲的地租，一直是這家公司最為穩(wěn)定的收入來源?！币晃缓邶埥∞r(nóng)業(yè)系統(tǒng)人士稱。

如將北大荒2012年土地承包收入均化到936萬畝耕地上，2012年承包費用均價在214元/畝；如將荒地與耕地一同計算，2012年承包費用均價則為155元/畝。

記者發(fā)現(xiàn)，除去土地轉(zhuǎn)租等因素，農(nóng)工從北大荒所屬農(nóng)場租地的成本，普遍超過400元/畝，與公司財報披露的接近200元/畝的數(shù)據(jù)相差甚遠。

北大荒某分公司人士的一番話，或足以解釋這種價格上的差距：土地打包上市，但原有的存續(xù)農(nóng)場卻要繼續(xù)發(fā)展，靠財政撥款，根本不夠用。

在一位研究人士看來，國有農(nóng)場與上市公司之間體制的沖突，讓北大荒的土地效益，在進入股市10余年后仍未完全釋放。