每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻    

每經(jīng)記者 楊可瞻

全球股市自去年底以來波瀾壯闊的上漲還能否繼續(xù)？《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，不少分析人士認為，答案并不取決于相關國家的經(jīng)濟現(xiàn)狀，而是美聯(lián)儲何時決定削減購債規(guī)模以退出史無前例的量化寬松政策。

然而，15日國際貨幣基金組織IMF下調(diào)了美國2014年經(jīng)濟增長預期，同時美國失業(yè)率等數(shù)據(jù)也并不樂觀，因此有分析人士認為，美聯(lián)儲要決定退出QE將不是一件容易的事。

IMF看衰美國經(jīng)濟增長

近期，由于投資者擔心美聯(lián)儲隨時可能削減購買債券規(guī)模，以新興市場為首的全球股市出現(xiàn)大幅回調(diào)。然而，對于美聯(lián)儲主席伯南克而言，要實施退出并不是一件輕松的事情。

6月15日，國際貨幣基金組織下調(diào)了美國2014年經(jīng)濟增長預期，從3%下調(diào)至2.7%，同時預計美國今年經(jīng)濟僅增長1.9%。彭博匯總資料顯示，美國2012年經(jīng)濟增長2.2%，過去3年期間僅有1年（2011年）增速低于2%。

IMF同時敦促美聯(lián)儲，應小心處理其退出政策，以免擾亂金融市場，這家總部位于華盛頓并作為布雷頓森林體系遺產(chǎn)的機構預計，“在退出策略上進行有效的溝通、謹慎選擇時機，是降低長期利率出現(xiàn)過度波動風險的關鍵。”

伯南克曾于5月22日表示，在就業(yè)市場出現(xiàn)持續(xù)好轉的時候可能降低政策刺激力度，美聯(lián)儲可能在未來的政策會議上決定是否削減購債規(guī)模。從伯南克發(fā)表上述言論至今，全球股市市值至少損失3萬億美元。

《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從5月22日至今，全球表現(xiàn)最好的前5名股票指數(shù)幾乎都在東歐地區(qū)，分別是委內(nèi)瑞拉IBC指數(shù)（13%）、保加利亞SOFIX指數(shù)（11%）、OMX里加指數(shù) （7.9%）、斯洛文尼亞藍籌指數(shù)（7.3%）和華沙WIG20指數(shù)（7%）。

同期，表現(xiàn)最差的前5名股指，其中3個都在亞洲地區(qū)，分別是菲律賓綜指（-19%）、巴西圣保羅證交所指數(shù)(-16.7%)、伊斯坦堡證交所指數(shù)（-15%）、開羅CASE30指數(shù)（-14%）和恒生國企指數(shù)（-12.5%）。

退出預期降溫

分析人士認為，就美聯(lián)儲自身而言，也并不希望現(xiàn)在向市場傳達過于清晰的信號，因為這可能引發(fā)市場出現(xiàn)過度波動。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，聯(lián)邦公開市場委員會將于6月18日～19日召開議息會議，屆時可能傳遞關于退出的進一步信號，但根據(jù)《華爾街日報》一則報道稱，伯南克將平息市場關于提前退出的恐慌。

截至上周五收盤，美國10年期國債收益率報收于2.13%，自4月27日以來首次按周走低。期間，上周四10年期國債曾創(chuàng)下近4個月來最大上漲，顯示投資者正權衡經(jīng)濟增長是否足以令聯(lián)儲考慮削減QE規(guī)模。事實上，美國經(jīng)濟確實在改善，但分布并不均衡，主要是就業(yè)市場走好較明顯。比如5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加17.5萬人，好于預期值16.3萬人，但5月ISM制造業(yè)指數(shù)卻只有49，不僅低于預估值41，同時還再次陷入萎縮。

當然，美聯(lián)儲最有可能通過就業(yè)市場指標來決定是否削減購債，那么，目前就業(yè)市場情況到底如何呢？數(shù)據(jù)顯示，金融危機以后，美國非農(nóng)就業(yè)增加的峰值是52.1萬人，時間是2010年5月，當時美聯(lián)儲正考慮是否退出QE1。不過，52.1萬的非農(nóng)就業(yè)增加人數(shù)明顯高于當前的17.5萬人。

以失業(yè)率來看，雖然美聯(lián)儲4月失業(yè)率（7.5%）創(chuàng)出自2009年1月以來新低，但要想回到雷曼兄弟申請破產(chǎn)前的水平，失業(yè)率需進一步降至6.1%左右。美聯(lián)儲對失業(yè)率設定的目標是6.5%，一旦降至該水平，加上核心通脹升至2.5%，或將考慮加息。

國債與新興市場股市正相關

那么，一旦美聯(lián)儲開始收緊貨幣政策，或這一預期再度升溫，新興市場股市將怎么走？

分析人士認為，要解決這個問題，需要考慮美國10年期國債與新興市場股市之間的相關性，因為前者對政策預期非常敏感，一旦投資者押注美聯(lián)儲收緊，國債收益率將攀升。

彭博匯編資料顯示，自1991年4月有記錄以來，美國10年期國債與MSCI新興市場股票指數(shù)總體呈正相關，截至6月14日，最新相關系數(shù)（按月）為0.45，其歷史峰值是0.60，時間是2012年7月。

分析人士認為，這意味著即便相關系數(shù)在未來走低，但隨著美國國債收益率上行 （這最終無可避免），新興市場股市更有可能走高而非走低。這個問題的實質(zhì)是，國債收益率走高代表美國經(jīng)濟改善，這將進一步提振投資者風險偏好情緒以及全球其他股市行情。