◎?qū)O立堅(jiān) （復(fù)旦大學(xué)金融研究中心主任、經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)）

5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中CPI和PPI齊降，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)活力疲軟。要想改變現(xiàn)狀，我國(guó)政府必須管好通脹預(yù)期、貨幣、信貸，提高金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)能力，引導(dǎo)資金更好投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，進(jìn)一步減輕中小企業(yè)稅負(fù)。對(duì)于金融如何為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，筆者提出“五大”菜單。

第一，我們應(yīng)該發(fā)揮一線城市金融人才和專業(yè)技術(shù)的比較優(yōu)勢(shì)，大力培育像美國(guó)硅谷那樣的 “企業(yè)家金融”的發(fā)展模式。歐美真正靠無形資產(chǎn)打造企業(yè)價(jià)值、處在創(chuàng)新期的大多數(shù)企業(yè)根本就沒有上市的策略，而這類企業(yè)的專業(yè)化金融服務(wù)恰恰最為需要也最為關(guān)鍵。諸如“私募基金”和“納斯達(dá)克”之類提供的“金融服務(wù)”，只有到了企業(yè)開始確立自己的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，愿意尋找上市機(jī)會(huì)進(jìn)一步進(jìn)行產(chǎn)業(yè)孵化的時(shí)候，他們才介入進(jìn)來分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)謀求收益。

“企業(yè)家金融”這樣的模式，能真正達(dá)到扶持“人才主導(dǎo)”的創(chuàng)新型小微企業(yè)的成長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的宏偉目標(biāo)；可是，不少中國(guó)的PE和現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板恰恰是在缺失 “企業(yè)家金融”模式的情況下去開展IPO服務(wù)來謀求高回報(bào)，結(jié)果出現(xiàn)了讓一般投資者承擔(dān)了劣質(zhì)機(jī)構(gòu)和企業(yè)圈錢的“過度風(fēng)險(xiǎn)”，進(jìn)而導(dǎo)致了無辜百姓對(duì)這類“金融創(chuàng)新服務(wù)”失去了信任的惡果。

第二，我們要加快中國(guó)產(chǎn)業(yè)組織的優(yōu)化調(diào)整，強(qiáng)化民營(yíng)企業(yè)和國(guó)有企業(yè)、民間金融和民營(yíng)企業(yè)之間的合作機(jī)制，努力塑造像日韓銀行業(yè)那樣的“供應(yīng)鏈金融”和像德國(guó)銀行業(yè)那樣從事的“關(guān)系型金融”服務(wù)的商業(yè)運(yùn)作模式，解決中國(guó)企業(yè)的投資渠道和大量中小型民間企業(yè)融資難的問題，從而有利于解決正規(guī)金融體系外的資產(chǎn)泡沫問題，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本重新回到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的舞臺(tái)。

在日本和韓國(guó)，很多知名的大企業(yè)靠自己的品牌和規(guī)模沖在全球市場(chǎng)第一線，而國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的提高所需要的技術(shù)密集型的研發(fā)和相關(guān)零部件的制造，則外包給與自己關(guān)系密切的、處在上游的國(guó)內(nèi)中小企業(yè)。于是，這些中小企業(yè)家只要兢兢業(yè)業(yè)，把自己擅長(zhǎng)的本職工作做好、做強(qiáng)，就根本不需要擔(dān)心資金和市場(chǎng)——因?yàn)榇笃髽I(yè)會(huì)靠自己的抵押能力從銀行獲取低息的資金來扶持他們，靠自己的市場(chǎng)占有率的提高來確保這些中小企業(yè)的訂單。而筆者今年在德國(guó)考察時(shí)發(fā)現(xiàn)，德國(guó)的農(nóng)村現(xiàn)代化和勞動(dòng)力市場(chǎng)工資彈性化以及大量中小銀行針對(duì)自己固定的中小企業(yè)客戶群所開展的 “專業(yè)化和差異化”服務(wù)，是確保德國(guó)制造業(yè)在殘酷的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)面前永葆青春的秘訣所在；他們的銀行之間和企業(yè)之間沒有出現(xiàn)破壞價(jià)格、爭(zhēng)搶客戶的惡性競(jìng)爭(zhēng)，銀企之間保持了非常穩(wěn)定的信用關(guān)系。尤其值得注意的是，德國(guó)中小企業(yè)大多數(shù)選擇不上市。

今天成本壓力比我們更重的德、日、韓企業(yè)，還在不斷摸索創(chuàng)新之道來對(duì)沖勞動(dòng)力成本的上升壓力，堅(jiān)持自己擅長(zhǎng)的制造業(yè)，那中國(guó)就更沒有懈怠的理由放棄制造業(yè)去尋找沒有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力也不不擅長(zhǎng)的其他謀生之道。

第三，我們應(yīng)該充分利用一線城市金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品集聚一身的明顯優(yōu)勢(shì)，在確保優(yōu)質(zhì)企業(yè)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定主板市場(chǎng)價(jià)值以及完善和規(guī)范各種激勵(lì)與風(fēng)險(xiǎn)防范的制度基礎(chǔ)上，營(yíng)造專業(yè)化機(jī)構(gòu)為民理財(cái)、協(xié)調(diào)和造福的現(xiàn)代 “財(cái)富金融”和“消費(fèi)金融”模式，從而讓日益增長(zhǎng)的財(cái)富效應(yīng)和顧客需求導(dǎo)向的專業(yè)化服務(wù)來推動(dòng)中國(guó)市場(chǎng)的消費(fèi)水平健康成長(zhǎng)。

中國(guó)今天人均年收入水平只有5000美元左右，即使不考慮貧富差距因素，也達(dá)不到曾經(jīng)支撐中國(guó)出口市場(chǎng)繁榮的那些發(fā)達(dá)國(guó)家的十分之一。所以，今天中國(guó)“工資性收入”的增長(zhǎng)帶動(dòng)的不是消費(fèi)而是追求財(cái)富收入增長(zhǎng)的投資，M2/GDP達(dá)到近200%就足以說明這個(gè)問題！也就是說，中國(guó)只有強(qiáng)化金融改革來不斷提升財(cái)富效應(yīng)，我們才能真正看到中國(guó)消費(fèi)時(shí)代的到來。而目前中國(guó)“消費(fèi)貢獻(xiàn)率”的上升則是由于投資和凈出口的明顯下滑引起的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢所致，而不能樂觀地把他們看成是“中國(guó)內(nèi)需已經(jīng)形成”的指標(biāo)。

要強(qiáng)化“資產(chǎn)證券化”等金融創(chuàng)新的能力來分散這類高收益高風(fēng)險(xiǎn)的“差異化金融服務(wù)”所帶來的對(duì)金融體系造成的不穩(wěn)定沖擊；尤其要注意在今天中國(guó)的發(fā)展階段，如果財(cái)富金融沒有發(fā)展到位，那么消費(fèi)者很有可能會(huì)濫用“消費(fèi)金融”的服務(wù)平臺(tái)去完成他們渴望的 “財(cái)富金融”平臺(tái)上投資需求。

第四，在“企業(yè)家金融”平臺(tái)和“消費(fèi)者金融”的市場(chǎng)環(huán)境完善后，探索發(fā)展高質(zhì)量的“城鎮(zhèn)化”和管理外匯儲(chǔ)備以及社保資金等公共資金投融資需求所渴望的、符合科學(xué)規(guī)律的“政府金融”運(yùn)營(yíng)模式，以分擔(dān)社會(huì)大眾的后顧之憂，從而確保中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的發(fā)展勢(shì)頭。這里千萬要杜絕地方債問題和權(quán)力尋租的腐敗現(xiàn)象重演！筆者建議要大力發(fā)展“城投債市場(chǎng)”和科技企業(yè)發(fā)行的“高收益?zhèn)袌?chǎng)”，通過委托專業(yè)化的金融管理團(tuán)隊(duì)的運(yùn)作和完善的監(jiān)管制度的建設(shè)來解決今天地方政府“事權(quán)纏身而財(cái)權(quán)萎縮”的問題，確保資金使用的效率和安全，從而真正解決未來養(yǎng)老金缺口、外匯資產(chǎn)縮水等問題。

第五，掌握“先行先試”的主動(dòng)權(quán)，利用上述“企業(yè)家金融”平臺(tái)、“關(guān)系型金融”環(huán)境和“消費(fèi)者金融”模式所提出的多元化市場(chǎng)和金融服務(wù)的高要求，來推動(dòng)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)“走出去”戰(zhàn)略以及穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)國(guó)家金融安全和實(shí)體經(jīng)濟(jì)繁榮所需要的以“人民幣國(guó)際化”為方向的“全球化金融”大國(guó)發(fā)展目標(biāo)。在這個(gè)問題上，不等于人民幣升值和資本賬戶完全開放我們就可以更有力的去實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的目標(biāo)。要知道，上個(gè)世紀(jì)80年代“日元國(guó)際化”和本世紀(jì)歐元的誕生和發(fā)展都付出了沉重的代價(jià)。