證券時(shí)報(bào)記者 李輝

針對(duì)外匯局20號(hào)文可能引發(fā)銅貿(mào)易融資走向終結(jié)的言論，金瑞期貨發(fā)布調(diào)研報(bào)告稱，外匯局新規(guī)雖然會(huì)對(duì)融資銅貿(mào)易中的轉(zhuǎn)口貿(mào)易產(chǎn)生一定的影響，但作為主要融資模式的一般貿(mào)易基本上不會(huì)受到影響，至于國(guó)外投行所擔(dān)心的銅融資交易給中國(guó)銀行體系帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)完全是杞人憂天。

金瑞期貨調(diào)研了大量中國(guó)國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期從事銅的開采、冶煉、加工和貿(mào)易企業(yè)后稱，在銀行的授信額度內(nèi)，原來(lái)部分企業(yè)的一般貿(mào)易及轉(zhuǎn)口貿(mào)易的比重是各占一半，在新的監(jiān)管政策下，這些企業(yè)的一般貿(mào)易比重上升至70%左右，轉(zhuǎn)口貿(mào)易比重下降至30%左右。

金瑞期貨有色金屬分析師葉羽鋼表示，外匯局新規(guī)并不能從根本上改變“中國(guó)銅融資交易”的規(guī)模，更談不上“終結(jié)中國(guó)銅融資交易”。近期較強(qiáng)勁的中國(guó)需求促使保稅區(qū)銅庫(kù)存流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)屬于正常的貿(mào)易流轉(zhuǎn)行為，中國(guó)銅融資交易終結(jié)一說(shuō)沒(méi)有太多實(shí)證證據(jù)。

此前國(guó)外投行高盛發(fā)布報(bào)告稱，中國(guó)銅融資交易終結(jié)會(huì)使目前上海保稅庫(kù)至少20萬(wàn)-25萬(wàn)噸的銅在未來(lái)1-3個(gè)月內(nèi)流向倫敦金屬交易所（LME）倉(cāng)庫(kù)，對(duì)LME銅價(jià)將構(gòu)成利空。同時(shí)，中國(guó)銅融資交易終結(jié)會(huì)使部分從事銅貿(mào)易的中國(guó)公司對(duì)信用證的開證行無(wú)法償付，使中國(guó)銀行體系出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)。

葉羽鋼在報(bào)告中稱，中國(guó)銅融資交易由來(lái)已久，且存在兩種交易（貿(mào)易）方式，一種是把銅完稅清關(guān)進(jìn)口在國(guó)內(nèi)銷售的“一般貿(mào)易”，一種是把銅進(jìn)口到保稅庫(kù)（或保稅區(qū)）并且在保稅庫(kù)（區(qū)）轉(zhuǎn)賣的“轉(zhuǎn)口貿(mào)易”。國(guó)外投行誤把轉(zhuǎn)口貿(mào)易當(dāng)作“中國(guó)銅融資交易”的主要模式，而“忽略”了一般貿(mào)易這種主要融資模式。

他表示，中國(guó)外匯局2013年5月份對(duì)流入中國(guó)的外匯進(jìn)行了新的監(jiān)管，其目標(biāo)是對(duì)以熱錢流入為目的虛增出口貨值的企業(yè)行為進(jìn)行約束和監(jiān)管。因?yàn)殂~轉(zhuǎn)口貿(mào)易的銷售收入主要是美元，也間接被波及。所以，一些從事轉(zhuǎn)口貿(mào)易的企業(yè)會(huì)受到外管政策的影響，部分銀行也會(huì)進(jìn)一步限制其客戶從事太多的轉(zhuǎn)口貿(mào)易，避免太多的美元流入。這樣一來(lái)，一般貿(mào)易在“中國(guó)銅融資交易”中的比重將會(huì)上升，轉(zhuǎn)口貿(mào)易的比重將會(huì)下降。

由于一般貿(mào)易的比重將上升，貿(mào)易融資的剛性需求會(huì)導(dǎo)致保稅庫(kù)和中國(guó)之外的銅持續(xù)涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行銷售。這樣，中國(guó)國(guó)內(nèi)銅供應(yīng)上升，而中國(guó)之外銅供應(yīng)緊張，LME庫(kù)存將出現(xiàn)大幅下降，結(jié)果就是LME銅價(jià)上漲。

葉羽鋼認(rèn)為，由于今年二季度以來(lái)銅的基本面發(fā)生了很大變化，中國(guó)很可能會(huì)完全消化這些涌入的銅。他預(yù)計(jì)，未來(lái)6-8月份中國(guó)冶煉廠產(chǎn)量下降會(huì)更厲害，銅的供應(yīng)將在二季度剩下的時(shí)間和三季度出現(xiàn)緊張狀況。而消費(fèi)方面，銅桿需求超出預(yù)期，其他銅加工行業(yè)也較去年有不同程度的增長(zhǎng)，使中國(guó)銅需求出現(xiàn)超額增長(zhǎng)。

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