每經(jīng)網(wǎng)成都6月20日電（記者 劉林鵬）  昨日晚間，全國中小企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“新三板”）試點的進一步擴容工作終于塵埃落定，此次擴容并非如市場預(yù)測逐步放開，而是從首批北京、上海、天津、武漢四地試點擴至全國。

除了期許已久的“新三板”， 區(qū)域性股權(quán)市場（OTC）近來也備受推崇，成為了企業(yè)融資的一條重要途徑。

今日（6月20日），《每日經(jīng)濟新聞》記者從ChinaVenture投中集團獲悉，統(tǒng)計顯示，截至6月份已有10家區(qū)域性股權(quán)市場正式開業(yè)，掛牌企業(yè)超過2000家。對比不同地區(qū)的股權(quán)交易市場，掛牌企業(yè)“門檻”、投資者資格要求、掛牌審批機制、交易規(guī)則等層面均有不同，進而導(dǎo)致不同市場掛牌企業(yè)數(shù)量出現(xiàn)較大差異。

ChinaVenture投中集團高級分析師馮坡向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，考慮到場內(nèi)市場持續(xù)低迷現(xiàn)狀，預(yù)計未來場外市場交易需求將進一步增長，而在證監(jiān)會政策鼓勵下，券商的普遍性參與也將推動區(qū)域股權(quán)市場服務(wù)內(nèi)容多元化及業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

掛牌企業(yè)超過2000家

我國多層次資本市場建設(shè)構(gòu)想包括：主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和場外市場。其中，場外市場又可分為三個層次：新三板、區(qū)域性股權(quán)市場及券商自辦的柜臺市場。其中，區(qū)域性股權(quán)交易市場也俗稱“四板”或“地方OTC”，是為特定區(qū)域內(nèi)的企業(yè)提供股權(quán)、債券的轉(zhuǎn)讓和融資服務(wù)的私募市場，是我國多層次資本市場的重要組成部分。

在過去一年間，區(qū)域性股權(quán)市場獲得加速發(fā)展，根據(jù)ChinaVenture投中集團掌握數(shù)據(jù)，2012年至今共5家區(qū)域性股權(quán)市場開業(yè)，加上此前的5家，目前共有10家區(qū)域股權(quán)交易市場正式營業(yè)，累計掛牌企業(yè)達到2195家。其中，天津股權(quán)交易所成立時間最早，2008年12月首批三家企業(yè)掛牌，截至目前累計掛牌企業(yè)達到292家；而最新成立的深圳前海股權(quán)交易中心掛牌企業(yè)數(shù)量卻最多，目前達到1208家；此外，廣州股權(quán)交易所掛牌企業(yè)數(shù)量達到238家，齊魯股權(quán)托管交易中心掛牌企業(yè)數(shù)量也在100家以上。

此外，還有甘肅股權(quán)交易中心、江蘇股權(quán)交易中心、北京股權(quán)交易中心、福建海峽股權(quán)交易中心等區(qū)域性股權(quán)交易市場正在籌備當(dāng)中。

區(qū)域性股權(quán)交易市場可為中小企業(yè)提供股權(quán)、債券等多種方式融資渠道，部分市場對其交易情況有所披露，比如截至目前天津股權(quán)交易所掛牌企業(yè)累計融資額達到49.95億元，齊魯股權(quán)托管交易中心掛牌企業(yè)累計融資額達到64.3億元；重慶股權(quán)交易中心掛牌企業(yè)97家，累計實現(xiàn)交易額63.20億元，廣州股權(quán)交易中心實現(xiàn)融資交易總額10.17億元。

企業(yè)掛牌門檻要求不一  個人投資者資格受限

作為區(qū)域性股權(quán)交易市場，地方OTC以服務(wù)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)為宗旨，因此掛牌企業(yè)以本轄區(qū)內(nèi)企業(yè)為主，而證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范證券公司參與區(qū)域性股權(quán)交易市場的指導(dǎo)意見(試行)》中也提出“區(qū)域性市場原則上不得跨區(qū)域設(shè)立營業(yè)性分支機構(gòu)，不得接受跨區(qū)域公司掛牌”。目前，僅有天津股權(quán)交易所和上海股權(quán)托管交易中心存在異地掛牌企業(yè)，其中，天津股權(quán)交易所掛牌的292家企業(yè)分布于26個省市，其中位于天津市的僅有14家；上海股權(quán)托管交易中心59家掛牌企業(yè)來自12個省市，其中上海44家。

對于企業(yè)掛牌門檻各區(qū)域性市場也有不同要求。對企業(yè)法律形式，多數(shù)市場要求企業(yè)為股份有限公司，少數(shù)則不作要求，比如廣州股權(quán)交易中心除了股份有限公司外也可接受有限責(zé)任公司掛牌，而前海股權(quán)交易中心更是允許合伙制企業(yè)掛牌。對于企業(yè)經(jīng)營情況，多數(shù)市場要求企業(yè)有一定時長經(jīng)營期限，比如存續(xù)期高于1年或2年，對企業(yè)股東人數(shù)，除湖南股權(quán)交易所原則要求不超過100人之外，多數(shù)交易市場要求不超過200人。

對企業(yè)財務(wù)狀況，天津股權(quán)交易所設(shè)置門檻最高，要求掛牌企業(yè)最近2個會計年度累計凈利潤不少于1000萬元，股本不少于1000萬元，凈資產(chǎn)不少于2000萬元。曾由天交所參股的齊魯股權(quán)托管交易中心對企業(yè)也有類似要求，但門檻相對更低，如要求企業(yè)股本不少于500萬元、近二年連續(xù)盈利、合計凈利潤不少于300萬元等。前海股權(quán)交易中心對掛牌企業(yè)的要求則包括最近12個月的凈利潤累計不少于300萬元、最近12個月的營業(yè)收入累計不少于2000萬元、凈資產(chǎn)不少于1000萬元等。此外，上海股權(quán)托管交易中心、廣州股權(quán)交易中心、重慶股份轉(zhuǎn)讓中心等并未對企業(yè)財務(wù)做明確要求。

對參與掛牌企業(yè)投資的投資者，各市場也有所限制。天津股權(quán)交易所、湖南股權(quán)交易所要求機構(gòu)投資者（公司制）注冊資金或（非法人制）自有凈資產(chǎn)不低于100萬元；對個人投資者僅要求金融資產(chǎn)在10萬元以上，是各市場中對個人投資者要求最低的。齊魯股權(quán)托管交易中心在此基礎(chǔ)上還要求個人須有2年以上股票投資經(jīng)驗。

重慶股權(quán)轉(zhuǎn)讓中心對機構(gòu)投資者未限制門檻，而對自然人要求擁有20萬元以上金融資產(chǎn)，一年以上股票投資經(jīng)驗；浙江股權(quán)交易中心、遼寧股權(quán)交易中心均要求機構(gòu)投資者注冊資金/凈資產(chǎn)總額不得低于100萬元；個人投資者金融資產(chǎn)不低于50萬元。上海股權(quán)托管交易中心對個人投資者要求最高：100萬元以上金融資產(chǎn)且有2年以上股票投資經(jīng)驗。

券商分食“蛋糕”

證券公司在區(qū)域性股權(quán)交易市場中均有廣泛參與。尤其是2012年9月證監(jiān)會出臺《關(guān)于規(guī)范證券公司參與區(qū)域性股權(quán)交易市場的指導(dǎo)意見(試行)》，為券商參與地方OTC建設(shè)提供了直接的政策支持。根據(jù)ChinaVenture投中集團統(tǒng)計，目前已經(jīng)成立或籌備中的地區(qū)OTC中，8家有券商參與，其中，前海股權(quán)交易所、重慶股權(quán)轉(zhuǎn)讓中心、江蘇股權(quán)交易中心（籌）由券商控股，其余均為券商參股。

目前，證券公司參股地方OTC已十分普遍，受政策鼓勵，未來券商將進一步參與其運營管理，并將原有業(yè)務(wù)與股權(quán)交易市場業(yè)務(wù)進一步融合。長遠來看，地方OTC將成為券商產(chǎn)業(yè)鏈的重要組成部分，而地方OTC本身也將具有更多的“投資銀行”色彩。

目前有部分券商不僅是參與，而且計劃自行主導(dǎo)區(qū)域股權(quán)市場。如改制增資后的重慶股權(quán)轉(zhuǎn)讓中心，另一個典型案例及前海股權(quán)交易中心。前海股權(quán)交易中心前身是深圳聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所旗下深圳新產(chǎn)業(yè)技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所，后通過增資擴股，深圳聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所完全退出，中信證券、國信證券、安信證券共同成為前海股權(quán)交易中心主導(dǎo)者。

作為中國多層次資本市場體系的重要組成部分，區(qū)域性股權(quán)交易市場對掛牌企業(yè)而言主要有三方面意義。

一是推動企業(yè)股份制改造，完善治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范企業(yè)運作。交易市場可利用券商、PE基金、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等會員機構(gòu)，幫助掛牌企業(yè)改善股權(quán)機構(gòu)及治理機制，進而推動企業(yè)未來登陸主板、創(chuàng)業(yè)板等。二是為企業(yè)股權(quán)提供流動性，通過股權(quán)合法、有序轉(zhuǎn)讓，使企業(yè)實現(xiàn)股權(quán)的流動和增值，進而實現(xiàn)股東或投資者變現(xiàn)。第三，為掛牌企業(yè)提供多樣化融資渠道，如定向增發(fā)、私募融資、信用貸款、股權(quán)質(zhì)押貸款、中小企業(yè)私募債等，這也是區(qū)域性股權(quán)交易市場最主要的功能。區(qū)域性股權(quán)市場聚集大量的機構(gòu)投資者和民間資本，幫助企業(yè)引入投資者，實現(xiàn)定向直接融資。通過與銀行等金融機構(gòu)的合作，為企業(yè)間接融資提供支持。