每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

A股上周五早盤一度跳水，但其后收回了不少失地，收盤時滬綜指跌0.52%報2073.09點，深綜指跌0.31%報939.17點。盤面看，以新華保險為首的金融類股小有表現(xiàn)，暫時撐住了人氣。

近期匯金公司頻頻護盤，投資者自然可理解成其中有政策意圖。政策護盤完全可以理解，畢竟投到股市中的“綜合效益”是正值，這與搞投資刺激不同，后者邊際效益已極低。從這個意義上講，錢是不缺的，缺的或只是掙錢的機會。

除護盤因素外，超短期資金利率有所回落也對股市構(gòu)成些支撐。雖然稍長期限的資金利率還在上升，但形勢不再一邊倒，這多少對市場會有安撫作用。

結(jié)合我國具體國情，管理層不會也不敢采取“休克”療法，所以筆者猜測其意圖多半是對信貸泡沫緩緩地放氣。在具體實施時，就是力爭既能保持逐漸去杠桿的狀態(tài)，又能盡量平滑負面沖擊。

所以當(dāng)未來資金形勢惡化過度時，央行松動資金是完全有可能的，只不過這種松動會很有分寸，絕不會完全補足流動性，否則氣球始終無法消腫。

這種“緩緩放氣”策略對應(yīng)的資金面自然就是“平衡中偏緊”，而股市在這種形勢下很難運作，很可能呈現(xiàn)“慢跌但總也跌不透”的格局，所以投資者在抄底時最好多想想前因后果，不能太過冒失。

本輪殺跌初期，由于碰巧看到了下跌的實質(zhì)，筆者曾說過股指將退守2000點，且2000點雖然支撐略大些，但終究也難守住。從最新形勢看，筆者上述觀點非但無需修正，而且看跌預(yù)期更要加強。之所以更悲觀，主要是因為兩個最新因素：一是筆者原先的判斷中并不包含 “央行的淡定”；二是筆者原本認為全球資金流將發(fā)生逆轉(zhuǎn)，但沒想到美聯(lián)儲這么早就對此作出明確提示。

眾所周知，央行在最近的流動性異常緊張格局中顯得很淡定，這可能出乎所有人預(yù)料。很顯然，這樣的態(tài)度對股市同樣不利。至于美聯(lián)儲的態(tài)度，也是稍稍令人意外，因美聯(lián)儲在以往做重大決策前，通常會有個緩緩釋放意圖的過程。

既然不利于股市的因素較原先預(yù)料的更強，那就理應(yīng)重新評估股市。也就是說，投資者無論原本預(yù)期是樂觀還是悲觀，都得往下調(diào)整一些，如此才能更加貼近現(xiàn)實形勢。

資金面的緊張對股市壓力超過一般想象，A股從設(shè)立至今，真正缺錢的次數(shù)相當(dāng)罕見，1994年算一次，這次算第二次。1997年上半年似乎也出現(xiàn)過一次，但那次只是人為地驅(qū)趕銀行資金，有點類似于“限購”，所以算不上真正意義上的缺錢。

不過考慮到如今市場容量已大得多，也相對成熟些，且如今股指位置相對較低，所以這次殺跌悲慘程度可能沒有1994年那樣可怕。

操作方面，未來投資者仍應(yīng)抓緊機會減倉，如果管理層有稍微松動貨幣的跡象，就逢高減倉，否則就壓低減倉，總之應(yīng)以減倉為主。