每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 實習(xí)記者 顏歡發(fā)自成都    

每經(jīng)記者 楊可瞻 實習(xí)記者 顏歡發(fā)自成都

國際清算銀行（BIS）在6月23日發(fā)表的年度報告中呼吁，各國央行應(yīng)著手退出依靠寬松來刺激經(jīng)濟復(fù)蘇的做法。這個被稱為“央行的央行”的機構(gòu)稱，已經(jīng)“負荷過重”的全球央行為了穩(wěn)定金融市場所作出的努力，反而推遲了必要的經(jīng)濟改革。

美債收益率沖高

據(jù)路透社報道，國際清算銀行稱，如果美國國債收益率上升3個百分點，美聯(lián)儲以外債券持有者的損失將超過一萬億美元，約占美國GDP的8%。而對于法國、意大利、日本和英國來說，損失將會占GDP的15%至35%之間。

國際清算銀行承認國債收益率不會一個晚上就上漲3個百分點，但該機構(gòu)指出，大變動能夠很快發(fā)生，1994年很多發(fā)達經(jīng)濟體在一年時間內(nèi)國債收益率上漲了2個百分點。“終究會有人來承擔利率風(fēng)險。外國和本國的銀行將是遭受損失的一方，如果沒有小心實施，利率升高將對金融系統(tǒng)的穩(wěn)定構(gòu)成威脅。”

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在國際清算銀行發(fā)布這份報告之前，美聯(lián)儲主席伯南克的言論在上周引發(fā)市場劇烈動蕩。伯南克表示，美聯(lián)儲可能會在今年放慢其每月850億美元的債券購買計劃，并將在2014年年中結(jié)束該計劃。

在美聯(lián)儲將退出量化寬松的預(yù)期下，市場反應(yīng)異常激烈。美國國債收益率上周五觸及近兩年來的最高水平。10年期美國國債上漲80個基點后，收報2.51%。在上周全球市場遭遇拋售之后，交易員在第二季度末減倉的事實也打擊美國市場。

呼吁各國央行緊縮

國際清算銀行在上述報告中列舉了寬松的貨幣政策已經(jīng)造成的一系列問題，包括“激進的風(fēng)險投資”、“財政失衡的累積”以及更多“資本配置不當”。各央行“竭盡所能”捍衛(wèi)金融系統(tǒng)穩(wěn)定的承諾已然不再有效，而美聯(lián)儲、英格蘭銀行以及其他央行則陷入了10萬億美元的債務(wù)深淵之中。

國際清算銀行稱，現(xiàn)今持續(xù)的低利率與非傳統(tǒng)的貨幣政策，使得民間部門更容易拖延債務(wù)、政府更容易融資赤字，有關(guān)單位更容易延后本來早應(yīng)進行的經(jīng)濟與金融改革。

有數(shù)據(jù)顯示，發(fā)達經(jīng)濟體的生產(chǎn)率增長已經(jīng)從1980年～2000年的1.8%、2001年～2007年的1.3%，跌到了2010年～2012年的0.7%。意大利和英國的生產(chǎn)率已呈負增長。寬松的貨幣政策掩蓋了經(jīng)濟改革和技術(shù)升級的迫切性，對于市場已然弊大于利，越晚退出則累積的風(fēng)險越大。

然而，非傳統(tǒng)貨幣政策的退場，無論是行動本身還是規(guī)模，都是“前所未有”，這也使得其中所牽涉的不確定風(fēng)險難以估計。因此，主要央行需要評估其選項，在升息之前，不盡然需要撤出大規(guī)模的資產(chǎn)買進計劃。

除了對各國央行寬松的貨幣政策提出呼吁，國際清算銀行在報告中還建議各國采取嚴厲的財政緊縮政策，以避免未來的債務(wù)危機。許多發(fā)達經(jīng)濟體的公共債務(wù)已經(jīng)達到了 “前所未有”的高度。例如，英國就需要縮減金額相當于13%GDP的“初步預(yù)算”，來應(yīng)對其人口老齡化帶來的支出。

專家持不同意見

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，對于國際清算銀行所建議的的貨幣和財政方面的同步緊縮，不少經(jīng)濟學(xué)家持不同意見。反對者提出，國際清算銀行不應(yīng)在西方經(jīng)濟前景不明的情況下懷疑寬松貨幣的補救效果。而上周美聯(lián)儲僅預(yù)告將放慢債券購買計劃的步伐就已引發(fā)了市場動蕩，而切實的退出勢必將帶來更大影響。

本特利大學(xué)的ScottSumner教授指出國際清算銀行的論點存在漏洞，認為延遲退出量化寬松并不會帶來危險。1937年和1994年的美國、2000年的日本以及其他例子說明，過早采取緊縮會導(dǎo)致嚴重的經(jīng)濟衰退；而當美國在1951年推遲緊縮政策時，造成的損失則是“較小的”且“可控的”。

Sumner警告歐洲如果持續(xù)采取緊縮政策或者聽取國際清算銀行的建議，將可能會有重蹈日本通貨緊縮覆轍的風(fēng)險。

美國主要的貨幣主義者之一、哥倫比亞大學(xué)教授MichaelWoodford在上個月倫敦一個研討會上提醒，全球的金融機構(gòu)要避免犯日本央行當年的錯誤，誤以為經(jīng)濟已經(jīng)復(fù)蘇而過早抑制資金流。