美國10年期國債收益率今年5月以來走勢 IC/供圖

證券時報記者 吳家明

美聯(lián)儲主席伯南克表示退出量化寬松后，美債收益率飆升最引人關(guān)注。美債風(fēng)暴也導(dǎo)致資金流向大逆轉(zhuǎn)，新興市場資產(chǎn)出現(xiàn)新一輪拋售潮。越來越多的投資者擔(dān)心，美債風(fēng)暴不僅將給金融市場帶來沖擊，還將給美聯(lián)儲以外的債券持有者帶來巨額損失。

投資者加速

撤離新興市場基金

一直以來，美聯(lián)儲退出量化寬松預(yù)期導(dǎo)致美債收益率飆升，被認(rèn)為是資金加速撤離新興市場的主要原因。隨著美國利率水平上升預(yù)期增強，吸引大部分投資者把資產(chǎn)重新配置到美國資本市場，同時削減了投資者在新興市場尋求高收益的動力。

據(jù)新興市場投資基金研究公司（EPFR）最新公布的數(shù)據(jù)，截至6月19日當(dāng)周，投資者從新興市場債券基金贖回了26億美元的資金，新興市場股票基金流出的資金更高達34億美元。此外，新興市場債券基金過去4周平均每周流出17.3億美元，創(chuàng)下歷史最高水平。值得注意的是，上述數(shù)據(jù)的統(tǒng)計時間在伯南克發(fā)表“退出”講話之前，顯示投資者早已將資金加速撤離新興市場。

新興市場誰最脆弱？

投資者從新興市場撤資跡象極為明顯，有市場人士擔(dān)心，如果美債收益率出現(xiàn)持續(xù)上升，會觸動美元套息平倉，歐債、日債以及新興市場資產(chǎn)都可能面臨很大的壓力。

那么，面對美聯(lián)儲的退出，哪些經(jīng)濟體最容易受到?jīng)_擊呢？摩根大通認(rèn)為，對于國外投資的退縮，最為脆弱的地區(qū)是歐洲的新興經(jīng)濟體以及拉丁美洲，而東亞的新興經(jīng)濟體表現(xiàn)最為堅挺。巴克萊分析也認(rèn)為，東歐、地中海國家仍然是壓力最集中的區(qū)域。

而在近期，新興市場資產(chǎn)表現(xiàn)遠差于發(fā)達經(jīng)濟體中相對應(yīng)的資產(chǎn)，資金流向逆轉(zhuǎn)導(dǎo)致新興市場股票和其他風(fēng)險資產(chǎn)遭重創(chuàng)。昨日，中國股市暴跌拖累亞太股市走低，MSCI亞太指數(shù)下跌1.2%，創(chuàng)下近9個月以來的新低，歐美股市也低開低走。不過，依然有不少的分析人士看好新興市場資產(chǎn)。德盛安聯(lián)資產(chǎn)管理首席投資官文焯彥表示，現(xiàn)在是買入的時機，下跌只是周期性的調(diào)整，新興市場的持續(xù)增長勢頭依舊完好。此外，美聯(lián)儲的退出行動是漸進式的，利率會在2015年之前保持在低位。

美債重挫

損失或超萬億美元

隨著美聯(lián)儲開始謀劃停止購買更多的國債，美債收益率持續(xù)走高。昨日，美國10年期國債收益率飆升至2.67%，自去年中期低點反彈了近100個基點。瑞銀策略師納拉因表示，雖然新興市場國債的利息較高，但如果計入通脹風(fēng)險，實質(zhì)利率通常為負(fù)數(shù)，因此投資者寧可買入美債。

美債收益率飆升不僅將給金融市場帶來沖擊，也會給美聯(lián)儲以外的債券持有者帶來巨額損失。國際清算銀行表示，如果美國國債收益率上升3個百分點，美聯(lián)儲以外債券持有者的損失將超過一萬億美元。

國際清算銀行認(rèn)為，盡管美債收益率不可能在很短的時間內(nèi)就飆升3個百分點，但在1994年，很多發(fā)達經(jīng)濟體在一年時間內(nèi)國債收益率就上漲了2個百分點，投資者應(yīng)給予高度關(guān)注。蘇格蘭皇家銀行高級債券策略師約翰表示，市場會逐漸恢復(fù)平靜，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的重要性將再次體現(xiàn)，但美債收益率還將逐漸上升，到今年年底前10年期美債收益率將達到3%。

據(jù)美國財政部公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，中國共持有美債1.2649萬億美元，較3月減少了54億美元，仍然是美國國債的第一大海外持有者。

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