證券時(shí)報(bào)記者 朱景鋒

在上一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的黃金時(shí)代，金融股一直占據(jù)主動(dòng)偏股基金投資第一大重倉(cāng)板塊的位置。但自2009年下半年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型大幕開(kāi)啟之后，基金開(kāi)始了減持乃至輕配金融股之路。

截至目前，基金整體投資金融股的比重大幅下降，并遠(yuǎn)低于其業(yè)績(jī)基準(zhǔn)滬深300指數(shù)中金融股占比，在大幅減持金融股之時(shí)，基金紛紛布局代表經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向的醫(yī)藥等大消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)股票。

金融股配比曾高達(dá)23.49%

2006年牛市開(kāi)啟，投資和出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，極高景氣的金融股成為基金座上賓，據(jù)天相投顧對(duì)主動(dòng)偏股基金各季度行業(yè)配置情況統(tǒng)計(jì)顯示，從2006年第三季度開(kāi)始，主動(dòng)偏股基金紛紛加倉(cāng)金融股，到當(dāng)年年底，金融股市值占基金凈值比例達(dá)到14.57%，比上半年大幅增加近10個(gè)百分點(diǎn)。金融股一躍成為基金第一大重倉(cāng)板塊，招商銀行則成為基金第一大重倉(cāng)股。

2007年牛市延續(xù)，基金投資金融股的比重穩(wěn)步上升，到2007年底時(shí)，金融股占主動(dòng)偏股基金凈值的比例達(dá)到17.83%的階段新高，從2006年下半年到2007年底，金融股指數(shù)累計(jì)漲幅超過(guò)3倍，與房地產(chǎn)、金屬非金屬等板塊一起，成為牛市中的領(lǐng)漲板塊，基金因此賺取了豐厚收益。

2008年全球性金融危機(jī)爆發(fā)，基金出于避險(xiǎn)目的大幅減倉(cāng)，金融股也遭到減持，使得偏股基金配置金融股的比例下降到2008年底的11.67%的階段低點(diǎn)，金融股配比雖略下降，但仍為基金第一大重倉(cāng)板塊。

2009年上半年，在4萬(wàn)億投資等經(jīng)濟(jì)刺激政策拉動(dòng)下，A股開(kāi)始大幅反彈，金融地產(chǎn)股再度領(lǐng)跑，基金紛紛大舉增持金融股。至2009年中期，主動(dòng)偏股基金投資金融股的比例已經(jīng)占凈值的23.49%，半年時(shí)間增倉(cāng)11.82個(gè)百分點(diǎn)，整整翻了一番，基金對(duì)金融股的配置達(dá)到了史上峰值。

輕配金融股始自2010年

從2009年下半年開(kāi)始，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大幕徐徐拉開(kāi)，代表傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的金融股開(kāi)始進(jìn)入基金拋售之列，到2009年底，主動(dòng)偏股基金配置金融股的比重下降到19.62%，仍處于相當(dāng)高的配置比例，金融股仍是基金第一大重倉(cāng)板塊，招商銀行等一批銀行和保險(xiǎn)股仍占據(jù)基金核心重倉(cāng)位置。

對(duì)金融股和基金來(lái)說(shuō)，2010年是個(gè)大轉(zhuǎn)折之年?；痖_(kāi)始大舉拋售金融股，金融股占基金凈值的比例連續(xù)四個(gè)季度下降，從2009年底的19.62%直線下降至2010年底的8.11%，金融股在當(dāng)年下半年便失去基金第一大重倉(cāng)板塊位置，醫(yī)藥生物、食品飲料等板塊占基金凈值的比例則大幅度上升，甚至超越了金融股。

也就是說(shuō)，在2010年，基金通過(guò)大幅減持金融股，增持醫(yī)藥生物和食品飲料等大消費(fèi)板塊，完成了對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的布局。主動(dòng)偏股基金重倉(cāng)大消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)股票、輕配金融股的基本格局也自2010年下半年開(kāi)始形成并持續(xù)至今。

從2011年至今的兩年多時(shí)間，雖然股市出現(xiàn)大幅波動(dòng)，但基金重大消費(fèi)新興產(chǎn)業(yè)、輕金融等傳統(tǒng)行業(yè)的持股格局并沒(méi)有太大變化，對(duì)金融股的投資雖然有小幅波動(dòng)，但相對(duì)于滬深300這個(gè)大多數(shù)偏股基金的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)來(lái)說(shuō)，始終處于低配狀態(tài)。

這一時(shí)期，基金對(duì)金融股更多采取了波段操作策略，如在去年四季度顯著加倉(cāng)金融股，但到今年一季度又紛紛逢高減倉(cāng)，到今年一季末，主動(dòng)偏股基金平均倉(cāng)位為80.02%，其中金融股占比為9.25%，而滬深300指數(shù)中金融股占比為35%?？鄢齻}(cāng)位因素，基金投資金融股較基準(zhǔn)低了整整25.75個(gè)百分點(diǎn)。

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