美國橡樹資本的Howard Marks在被巴菲特稱道的著作 《投資最重要的事》中引用了一句經(jīng)典的投資哲學(xué)：“You can"t predict, but you can prepare.”即“不要預(yù)測，但要準(zhǔn)備”。

目前，A股的藍(lán)籌板塊為投資者提供了一個(gè)絕佳的投資機(jī)會(huì)，準(zhǔn)備好的投資者應(yīng)該行動(dòng)，而不是回避。當(dāng)前上證綜指的PB估值為1.3倍，而日經(jīng)225指數(shù)的PB為1.4倍。即使不考慮盈利所導(dǎo)致的滬綜指更低的PE估值，只以凈資產(chǎn)來計(jì)量兩個(gè)市場之間的PB估值反差，也難以解釋這樣一些事實(shí)：中國的名義GDP增速比日本高近10%；人均GDP則只有日本的1/10（這意味著經(jīng)濟(jì)社會(huì)更大的改進(jìn)空間和可能取得的更多的溢出效應(yīng)）；由于發(fā)展出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)，人民幣匯率仍然處于低估狀態(tài)；而作為整個(gè)經(jīng)濟(jì)體，中國幾乎沒有值得一提的外債，甚至手握大量的外匯儲(chǔ)備（從阿根廷到希臘，外債不堪重負(fù)是很多經(jīng)濟(jì)體出問題的根源）。

當(dāng)這樣一個(gè)市場出現(xiàn)暴跌時(shí)，聰明的、有所準(zhǔn)備的投資者做出的反應(yīng)應(yīng)該是高興，而不是悲觀。因?yàn)槭袌稣秊樗麄儙硪淮谓^佳的機(jī)會(huì)。他們雖然不能預(yù)測到市場未來的走向，但會(huì)清楚地知道，現(xiàn)在的市場被低估了。

為什么聰明的投資者會(huì)對(duì)這樣的行情有所準(zhǔn)備？如果他們認(rèn)為市場的估值中樞應(yīng)該在1.5倍或2倍PB估值，難道他們現(xiàn)在不是應(yīng)該沒有現(xiàn)金了嗎？這就要說到市場的另一個(gè)特性：強(qiáng)烈的震蕩性。

如果一個(gè)市場的合理估值中樞在2倍PB估值（這是一般新興市場合理估值水平中樞），那么聰明的投資者會(huì)知道，市場絕不會(huì)因此就在1.8到2.2倍之間震蕩，高的時(shí)候可能到5倍、乃至10倍，低的時(shí)候可以到1倍、乃至0.5倍。因此，雖然他們相信市場的長期投資價(jià)值，但是他們也會(huì)為這樣的機(jī)會(huì)留出足夠的準(zhǔn)備空間。聰明的投資者并不擔(dān)心市場暴跌，他們知道市場終究會(huì)回歸理性，他們會(huì)為放走市場癲狂的機(jī)會(huì)而懊悔不已。

也有無數(shù)的投資者認(rèn)為自己可以預(yù)測市場的走勢。在市場平靜的時(shí)候，他們認(rèn)為市場會(huì)繼續(xù)保持震蕩，而在市場大幅波動(dòng)的時(shí)候，他們又會(huì)預(yù)測市場的波動(dòng)會(huì)延續(xù)下去?，F(xiàn)在，當(dāng)市場大幅下跌的時(shí)候，他們又會(huì)預(yù)測跌幅一定會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。問題是，他們之前預(yù)測到市場如此快速的下跌了嗎？如果沒有，在使用了同樣的預(yù)測邏輯之下，我們又怎能相信他們對(duì)市場未來的預(yù)測是準(zhǔn)確的呢？

雷曼兄弟、美林證券在2008年的悲慘景象曾在投資者的心中留下了深刻烙印，投資者對(duì)銀行系統(tǒng)資金匱乏導(dǎo)致的連鎖性風(fēng)險(xiǎn)已如驚弓之鳥，所以在看到中國銀行的資金緊張以后，他們對(duì)A股開始了大舉拋售。殊不知，中國的銀行業(yè)與2008年的美國銀行業(yè)有本質(zhì)不同：中國政府的支持更強(qiáng)、靈活性也更高；中國銀行并不持有大量外債，也不持有大量衍生品，同時(shí)政府樂意為同業(yè)債務(wù)背書；中國購房者的首付比例更高；中國銀行業(yè)的準(zhǔn)備金率更高等等。2008年的連鎖崩潰式金融危機(jī)，在中國很難照樣重演。

其實(shí)，何止現(xiàn)代的投資者會(huì)被之前的崩潰所恐嚇，從而忘記判斷不同事件中的區(qū)別，即便在600年前，明成祖朱棣在五次北伐蒙古的作戰(zhàn)中，也曾因?yàn)榈谝淮蚊半U(xiǎn)輕進(jìn)損失慘重，故之后四次皆循規(guī)蹈矩、不敢出奇制勝，以致良機(jī)迭失，史書遂有“不敢放膽，空為跋涉”之評(píng)論。

“不要預(yù)測，但要準(zhǔn)備。”A股的跌勢或許會(huì)持續(xù)，或許不會(huì)。但不管怎樣，小公司的估值仍然很高?；蛟S，現(xiàn)在是買藍(lán)籌股的時(shí)候了。 

原文：http://stock.hexun.com/2013-06-26/155516970.html