文：牟璇 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》五年來(lái)，從迷霧中發(fā)軔，在市場(chǎng)中搏擊，在寒冬中守望，在烈火中涅槃，在見(jiàn)證證券市場(chǎng)的發(fā)展與完善的同時(shí)，也誓做市場(chǎng)機(jī)制的建設(shè)者，且對(duì)市場(chǎng)機(jī)制的建設(shè)性研究報(bào)道持之以恒、影響深遠(yuǎn)。 郭樹(shù)清新政：中國(guó)資本市場(chǎng)的第三次大變革 2011年年底，A股在一路暴跌中，滬指向2100點(diǎn)滑落。 股價(jià)像自由落體一樣下墜，市值像雪崩一樣消融，廣大投資者瑟瑟顫抖著。 凄風(fēng)苦雨中，中國(guó)資本市場(chǎng)迎來(lái)了一位新人物，他臨危受命，看起來(lái)有儒將風(fēng)范、文質(zhì)彬彬，他就是郭樹(shù)清。上任后，他高調(diào)亮相，頻頻演講，給冰凍般的資本市場(chǎng)，帶來(lái)亮色和新風(fēng)，大刀闊斧、雷厲風(fēng)行的改革舉措，密集來(lái)臨。人們?cè)趥髡b一個(gè)嶄新的名詞：“郭樹(shù)清新政”。 彼時(shí)，關(guān)于郭樹(shù)清上任半年的政策，每經(jīng)也做了很多報(bào)道。 支持郭樹(shù)清股市改革的《中國(guó)股市第三次大變革》系列大型研究報(bào)道，于2012年5月面世。 此次報(bào)道用了8個(gè)整版的文章，將郭樹(shù)清上任半年對(duì)股市所實(shí)施的改革進(jìn)行了梳理：《三次大變革，讓用手投票成主流》、《三次大變革讓股市南郭先生退出市場(chǎng)》、《三次大變革讓二級(jí)市場(chǎng)之水清澈見(jiàn)底》…… 將貌似分散且無(wú)關(guān)聯(lián)的政策有邏輯性地進(jìn)行串聯(lián)，解答了投資者最想知道的東西——這是些什么樣的政策？它們之間有聯(lián)系么？它們對(duì)股市的意義是僅停留在字面上嗎？ 這些投資者最關(guān)心的問(wèn)題在這則大型報(bào)道中以生動(dòng)的語(yǔ)言、大量的實(shí)例、以舊論新、層層遞進(jìn)的方式展開(kāi)，展現(xiàn)了郭樹(shù)清上臺(tái)后對(duì)整個(gè)中國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)的巨大的、不可忽視的變革。 2002~2004年的第一次變革，是以基金、券商為代表的機(jī)構(gòu)投資者的變革，這次變革對(duì)券商和基金進(jìn)行了綜合治理，解決了市場(chǎng)主要參與者的問(wèn)題，也為更多機(jī)構(gòu)進(jìn)入A股市場(chǎng)創(chuàng)造了良好的制度氛圍。 第二次變革發(fā)生在2006年，股權(quán)分置改革全面鋪開(kāi)，解決的是作為市場(chǎng)基礎(chǔ)的上市公司本身的問(wèn)題。正是這兩次大變革的利好效應(yīng)疊加在一起，引發(fā)了一輪超級(jí)大牛市。 雖然兩次變革的疊加效應(yīng)催生了一輪大牛市，但變革的缺陷和不徹底也導(dǎo)致牛市的夭折。 因此“郭樹(shù)清新政”作為第三次變革，其意義也變得分外特別?？v觀“郭樹(shù)清新政”中關(guān)于IPO的相關(guān)新規(guī)，盡管有各種不理解甚至是質(zhì)疑，但I(xiàn)PO募資現(xiàn)打折、詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)過(guò)少導(dǎo)致中止發(fā)行等現(xiàn)象的出現(xiàn)，無(wú)不彰顯機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始打破上市公司的壟斷，其話(huà)語(yǔ)權(quán)正在增強(qiáng)?！坝檬滞镀薄背芍髁骰蛉孕钑r(shí)日，但過(guò)去只能“用腳投票”的無(wú)奈，正在改變，而這或許正是作為A股第三次變革源頭的新股發(fā)行制度改革的深刻目的和意義所在。 同時(shí)，長(zhǎng)期以來(lái)退市制度的不完善也使得大量“不死鳥(niǎo)”興風(fēng)作浪，內(nèi)幕交易、押寶重組等歪風(fēng)邪氣肆虐橫行，郭樹(shù)清上臺(tái)后雷厲風(fēng)行地推出包括退市制度改革在內(nèi)的一系列市場(chǎng)制度改革和完善的重大舉措，20多年來(lái)大量充斥市場(chǎng)的“南郭先生”終將逐漸滾出市場(chǎng)，而其造就的一個(gè)個(gè)股市“神話(huà)”、押寶成風(fēng)，甚至價(jià)值投資成為笑柄的歷史或許也將成為過(guò)去。這對(duì)于整個(gè)資本市場(chǎng)的建設(shè)，無(wú)疑有著革命性的意義。 作為轟動(dòng)市場(chǎng)的一次成功報(bào)道，每經(jīng)創(chuàng)造性地提出的“第三次大變革”，也被市場(chǎng)認(rèn)可，成為關(guān)注度極高的一次重大策劃報(bào)道。 推動(dòng)改革向“兩會(huì)”遞交新股發(fā)行改革提案 在推動(dòng)新股發(fā)行改革中，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》也始終敢為人先，積極為資本市場(chǎng)改革出謀劃策。 早在2008年，每經(jīng)研究院便設(shè)計(jì)了IPO制度改革提案，包括下調(diào)賬戶(hù)申購(gòu)上限、減少網(wǎng)下配售、股票回?fù)軝C(jī)制、延長(zhǎng)網(wǎng)下配售鎖定期等措施，委托劉漢元先生提交“兩會(huì)”討論。 2009年6月10日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(jiàn)》，每經(jīng)研究院的主要建議全部被監(jiān)管層采納。 從最近3年新規(guī)的施行情況來(lái)看，一級(jí)市場(chǎng)聚集的打新資金大幅減少，中簽率成倍提高，中小投資者分享的收益更多了，從建設(shè)公平公正資本市場(chǎng)、提升中小投資者申購(gòu)利益的角度來(lái)講，當(dāng)時(shí)的提案是具有積極意義的。 如果說(shuō)前一次提案是針對(duì)申購(gòu)環(huán)節(jié)的小手術(shù)，那么2012年的“兩會(huì)”提案就是整個(gè)IPO制度的“大改革”，涉及新股定價(jià)、轉(zhuǎn)融通做空、募集資金定額、限售股解禁、中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、PE腐敗等多個(gè)方面：建議增加新股做空機(jī)制、延長(zhǎng)“變臉”公司限售時(shí)間、限制超募額度、追究中介機(jī)構(gòu)責(zé)任和打擊PE腐敗，目的是讓新股定價(jià)合理化，上市公司質(zhì)量更有保障，增加造假上市和過(guò)度包裝的成本。 在每經(jīng)上交提案一月后，新股發(fā)行體制改革啟動(dòng)，《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指導(dǎo)意見(jiàn)》）出臺(tái)。此前每經(jīng)提案中強(qiáng)調(diào)的治“三高”、改革從詢(xún)價(jià)開(kāi)始的觀點(diǎn)，以及加大對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管等意見(jiàn)，得到了很好的采納。 從新規(guī)來(lái)看，不論是新增“25%規(guī)則”、引入個(gè)人投資者詢(xún)價(jià)，還是取消網(wǎng)下配售股鎖定期、提出存量發(fā)行，都將有效抑制新股發(fā)行市盈率。另外，加大了法律監(jiān)管力度，這些都將使機(jī)構(gòu)在詢(xún)價(jià)時(shí)更加謹(jǐn)慎，“人情牌式”的詢(xún)價(jià)或?qū)⒃谖磥?lái)減少，這將緩解抑制超高市盈率發(fā)行和資金超募現(xiàn)象。 而在追究中介機(jī)構(gòu)責(zé)任方面，此次新規(guī)新增了會(huì)計(jì)師事務(wù)所的責(zé)任，要求會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)結(jié)合業(yè)務(wù)質(zhì)量控制的需要，制定包括復(fù)核制度在內(nèi)的質(zhì)量控制制度和程序。注冊(cè)會(huì)計(jì)師在執(zhí)行審計(jì)業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)保持合理的職業(yè)懷疑態(tài)度，保持對(duì)財(cái)務(wù)異常信息的敏感度，防范管理層舞弊、利潤(rùn)操縱等行為的發(fā)生。 新股發(fā)行體制改革方案與每經(jīng)提案不謀而合。 在提案中，每經(jīng)建議監(jiān)管層加大對(duì)中介機(jī)構(gòu)的懲罰力度，而此次改革方案中，也新增了會(huì)計(jì)師事務(wù)所的責(zé)任，要求會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)結(jié)合業(yè)務(wù)質(zhì)量控制的需要，制定包括復(fù)核制度在內(nèi)的質(zhì)量控制制度和程序。注冊(cè)會(huì)計(jì)師在執(zhí)行審計(jì)業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)保持合理的職業(yè)懷疑態(tài)度，保持對(duì)財(cái)務(wù)異常信息的敏感度，防范管理層舞弊、利潤(rùn)操縱等行為的發(fā)生。 有專(zhuān)家認(rèn)為，《指導(dǎo)意見(jiàn)》出臺(tái)后，未來(lái)A股會(huì)加大對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。 2012年每經(jīng)全國(guó)“兩會(huì)”專(zhuān)題報(bào)道中，關(guān)于新股發(fā)行改革的提案再次震動(dòng)了整個(gè)資本市場(chǎng)，推動(dòng)了證監(jiān)會(huì)發(fā)布新股發(fā)行改革辦法的文件，也為兩會(huì)建言貼上了“每日經(jīng)濟(jì)新聞”的標(biāo)簽。 作者為證券新聞部記者