文：楊可瞻 曾慈航

回顧近百年歷史，人們會(huì)發(fā)現(xiàn)恐懼與貪婪總是同時(shí)存在于金融業(yè)中，在追求高收益的路上，金融業(yè)不止一次地因忽略風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致災(zāi)難。

正因如此，華爾街的金融巨頭在監(jiān)管和約束問(wèn)題上與政府展開(kāi)過(guò)曠日持久的爭(zhēng)論，由格拉斯-斯蒂格爾法案引發(fā)的分業(yè)/混業(yè)之爭(zhēng)，便是雙方反復(fù)“博弈”的經(jīng)典案例。

1929年股災(zāi)：投機(jī)與監(jiān)管缺乏的結(jié)果

1933年以前，美國(guó)市場(chǎng)不存在信息披露的法律要求，財(cái)務(wù)信息的披露僅是本著資源的原則，上市公司可以定制其資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表的信息披露，而在紐交所上市的公司里，一般只公布銷(xiāo)售及產(chǎn)品成本數(shù)據(jù)。

由于缺乏嚴(yán)格的監(jiān)管機(jī)制，財(cái)務(wù)欺詐事件在當(dāng)時(shí)的美國(guó)資本市場(chǎng)時(shí)有發(fā)生，二十世紀(jì)20年代的美國(guó)人對(duì)股市的投機(jī)情緒也達(dá)到了相當(dāng)?shù)母叨?，成千上萬(wàn)的美國(guó)人將自己的積蓄砸向股票市場(chǎng)。

股市瘋狂的一大隱患，便是美國(guó)商業(yè)銀行與投資銀行的混合經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，投資銀行頻繁進(jìn)行著各類(lèi)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的證券交易活動(dòng)，換句話說(shuō)，投行的高風(fēng)險(xiǎn)行為使得普通儲(chǔ)戶的儲(chǔ)蓄一同面臨隨時(shí)可能出現(xiàn)的威脅。

1923年~1929年，道指累計(jì)上漲近5倍，可毫無(wú)節(jié)制的狂歡終有結(jié)束的一天。從1929年10月24日，即所謂的“黑色星期四”開(kāi)始，紐約股票交易所的股價(jià)率先急跌，隨后再以前所未有的幅度暴跌，市場(chǎng)在當(dāng)年10月29日一天損失140億美元。暴跌持續(xù)一個(gè)月方才止息，諷刺的是，就在股災(zāi)前夕，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文·費(fèi)雪還稱(chēng)，“股價(jià)已經(jīng)站上了一個(gè)似乎永恒的高地。”

分業(yè)的開(kāi)始：格拉斯-斯蒂格爾法案

美國(guó)政府不會(huì)容忍金融業(yè)的混亂持續(xù)下去，股災(zāi)也使得銀行家的貪婪招致極大的反感，尤其是當(dāng)各大銀行為了高收益而拿儲(chǔ)戶的錢(qián)去進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資更是飽受大眾指責(zé)。

為了讓資本市場(chǎng)更加安全地運(yùn)行，1933年，一份旨在降低金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的格拉斯-斯蒂格爾法案在美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)。

在格拉斯-斯蒂格爾法案出臺(tái)后，美國(guó)金融業(yè)出現(xiàn)了銀行、證券分業(yè)經(jīng)營(yíng)的格局，以期通過(guò)此種方式，來(lái)對(duì)華爾街金融大佬進(jìn)行了約束。

根據(jù)格拉斯-斯蒂格爾法案的規(guī)定，美國(guó)的商業(yè)銀行有權(quán)利接受儲(chǔ)戶的資金并釋放貸款，同時(shí)不能涉及銷(xiāo)售和交易證券；相應(yīng)的，投資銀行依然可以認(rèn)購(gòu)與銷(xiāo)售證券，再也無(wú)權(quán)從事放貸攬儲(chǔ)活動(dòng)。

盡管格拉斯-斯蒂格爾法案有效降低了金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，但隨著美國(guó)金融業(yè)近幾十年來(lái)不斷發(fā)展、擴(kuò)張，該項(xiàng)法案開(kāi)始成為眾多金融大佬的眼中釘和肉中刺。

銀行零售業(yè)的低利潤(rùn)無(wú)法滿足眾多商業(yè)銀行的需求，一些商業(yè)銀行甚至變相設(shè)立了自己的投資銀行部，時(shí)至上世紀(jì)80年代，反對(duì)該法案的聲音逐漸變得高亢起來(lái)。

在華爾街銀行巨頭的游說(shuō)下，國(guó)會(huì)則計(jì)劃在1988年對(duì)格拉斯-斯蒂格爾法案進(jìn)行廢除，可最后以失敗告終。

華爾街的反擊：新法案簽署

雖然遭遇了失敗，可反對(duì)者們并沒(méi)有就此罷休，為銀行的證券活動(dòng)提供合法框架成為“金融現(xiàn)代化”的關(guān)鍵，1999年，參議員菲爾·格蘭姆以及眾議員吉姆·里奇所提出的法案最終廢除了格拉斯-斯蒂格爾法案。

1999年11月12日，時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)比爾·克林頓簽署了新的法案。

實(shí)際上，新的法案僅僅廢除了格拉斯-斯蒂格爾法案的一部分，即一個(gè)公司不能同時(shí)控制一個(gè)商業(yè)銀行和一個(gè)投資銀行。支持者認(rèn)為廢除的部分對(duì)金融系統(tǒng)的影響很小，甚至可以在金融危機(jī)時(shí)幫助恢復(fù)穩(wěn)定性。

廢除以前，盡管美國(guó)國(guó)會(huì)放松了對(duì)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制，但是對(duì)商業(yè)銀行和投資銀行而言，放松的程度是不同的。相對(duì)來(lái)說(shuō)，投資銀行可以經(jīng)營(yíng)更多的商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，這使得后者處于一種不利的競(jìng)爭(zhēng)地位，商業(yè)銀行近些年來(lái)的發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于投資銀行。

此外，由于外資銀行大都屬于全能型銀行，美國(guó)的商業(yè)銀行在與外資銀行的競(jìng)爭(zhēng)中其發(fā)展空間受到了很大限制。格拉斯-斯蒂格爾法案的廢除，從根本上為美國(guó)商業(yè)銀行提供了一種公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，美國(guó)的銀行業(yè)將會(huì)出現(xiàn)快速發(fā)展的局面。

此項(xiàng)法案的廢除，十年中為“大到不能倒”的機(jī)構(gòu)產(chǎn)生提供了溫室，最后導(dǎo)致了房地產(chǎn)市場(chǎng)的崩潰以及由它引起的金融危機(jī)。

作者均為海外研究室研究員