文：楊曉峰

自2007年美國發(fā)生次貸危機以來，每逢全球經(jīng)濟危機，大印鈔票似乎就是以美國為代表的西方發(fā)達國家應(yīng)對這場災(zāi)難的重要手段。

新增的貨幣固然緩解了危機爆發(fā)時，市場對貨幣的依賴；另一方面，泛濫的貨幣卻也若困獸斗于籠中，讓人感到威脅與日俱增。特別是新興經(jīng)濟體國家，更是高度警惕，并指出濫發(fā)貨幣是以鄰為壑、轉(zhuǎn)嫁災(zāi)難、造成貨幣貶值等，更有甚者指出這是預(yù)謀劫掠新興經(jīng)濟體。

總之，泛濫的美元、亦步亦趨的日元、懸而不決的歐元，仿佛永遠都準備或者已經(jīng)在加速運轉(zhuǎn)印鈔機，其給世界經(jīng)濟帶來了通脹之害的同時，也帶來了各種不穩(wěn)定因素。但開動印鈔機，真的就能力挽狂瀾嗎？

左右為難的開閘放水

回首2008年美國開動印鈔機的情形，“昨天我打開報紙一看，還以為自己一覺醒來，到了法國”，肯塔基州的共和黨議員吉姆·邦寧說到，“可惜不是，現(xiàn)在的財政部長要求我們開一張空頭支票，然后他就能隨心所欲地購買‘兩房’（美國最大的兩家住房抵押貸款機構(gòu)）的債券和股票。與此相比，美聯(lián)儲收購貝爾斯登資產(chǎn)真是小巫見大巫了。”（引自《大而不倒》，安德魯·羅斯·索爾斯著）。

這是美國議員在美國在次貸危機中拯救“兩房”時，對財政部長保爾森的發(fā)難。美國則被人稱為“糟糕的公費資本主義。”

美國的政客們也是左右為難：危機和信條（政府不干預(yù)企業(yè)），若熊掌與魚，舍誰？不舍誰？

兩房為國會所立，擔負著讓更多美國人特別是低收入者擁有住房的使命，而對投資其債權(quán)的人來說，其是以美國信譽為擔保的。

幾經(jīng)煎熬之后，美國財政部宣布將提供2000億美元，同時提高其信貸額度來拯救兩房，實際上遠不止這點錢?？磥矸顬楣玺淖杂少Y本主義信條，在危機面前被扔到了一邊。

美元爆發(fā)四次洪水

就這樣，在危機發(fā)展的不同階段，美聯(lián)儲開始不斷出臺一系列救市措施，從小幅降息到大幅降息；從有限注入流動性到無限制流動性支持承諾；從對金融機構(gòu)的債務(wù)進行擔保到注資、國有化或接管金融機構(gòu)等。幾乎用盡美聯(lián)儲調(diào)控經(jīng)濟之所有手段和工具。

時至今日，次貸危機以來，大約釋放了四輪貨幣洪水。

第一輪是2008年11月~2010年3月，購買“兩房”債券達到1.25萬億美元。2009年3月~2010年3月，購買2~10年期長期國債，政府出資3000億美元。

第二輪是2010年11月~2011年6月，購買2~10年期長期國債，政府出資6000億美元。第三輪是2012年9月至今，購買機構(gòu)發(fā)行的MBS（抵押支持債券），每月購買400億美元抵押貸款支持證券，直至就業(yè)市場前景顯著改善。

第四輪是2012年12月12日，美國聯(lián)儲決定，每月采購450億美元國債，替代扭曲操作，加上第三輪量化寬松每月400億美元的寬松額度，聯(lián)儲每月資產(chǎn)采購額達到850億美元。

從救助美國那些大而不倒的金融機構(gòu)開始，國際經(jīng)濟環(huán)境也終于被“美國大叔”導(dǎo)演成其電影大片——《水世界》了。

不過，眼下這次似乎不同，美國卻忽然要開始停止印鈔。今年5月25日，美聯(lián)儲主席伯南克在演講中提到，提前放緩量化寬松(QE)可能給經(jīng)濟復(fù)蘇帶來風(fēng)險，但如果就業(yè)市場持續(xù)改善，美聯(lián)儲可能在未來幾次政策會議上決定縮減購債規(guī)模。

日元和歐元的選擇

日本央行近日宣布，將從2014年開始每月買入13萬億日元金融資產(chǎn)。其中，將從2014年開始每月買入大約10萬億日元短期債券，將從2014年開始每月買入大約2萬億日元國債，這就是剛剛上臺的安倍政權(quán)的主要經(jīng)濟政策。

這一政策立刻招致國際市場罵聲一片。日本央行行長白川方明自己也說，在國際層面，日本作為世界經(jīng)濟第三大國，短期內(nèi)縱容本幣大幅貶值，勢必會對國際金融市場造成一定程度的沖擊，甚或挑起新一輪的貨幣戰(zhàn)爭。

在國際經(jīng)濟恢復(fù)正需要“正能量”的時候，日本突然實施貨幣放水，無異于對世界經(jīng)濟的“偷襲”。

歐盟卻完全是另一番景象，似乎看起來要謹慎得多。

從希臘到冰島歐盟各國都在缺錢，國家主權(quán)債務(wù)危機也此起彼伏，好像沒有終結(jié)的跡象，歐洲央行貸款此時卻顯得吝惜，為什么不打開歐元的貨幣閘門呢？

有分析指出，歐央行是醉翁之意不在酒，而在于歐洲財政統(tǒng)一。歐元長期不振，缺乏統(tǒng)一財政是個重要的因素。而沒有財政政策配合，只有貨幣政策也難以走出危機。因此，要求各國讓渡自己國家的財政權(quán)，才是用意所在。

作者為金融事業(yè)部副主任