文：楊可瞻

次貸危機已過去5年，華爾街有輸家亦有贏家。

對于綠光資本的老總大衛(wèi)·埃因霍恩和傳奇投資者約翰·鮑爾森來說，強震5年后，他們的投資軌跡也大相徑庭。

埃因霍恩：從細節(jié)挖掘做空機會

埃因霍恩出生在美國新澤西州，中學時代的他除了成績優(yōu)異外，還熱衷參加各種辯論比賽。大學畢業(yè)后，他毅然加入帝杰證券，擔任投行分析師一職。兩年后，他跳槽到西格爾考勒瑞基金，在這家中等規(guī)模的對沖基金學會了如何正確投資。

埃因霍恩的“成名作”始于做空次貸危機，當時他留意到美國房地產泡沫有破裂跡象，于是開始做空在住房市場有很大的風險敞口的雷曼兄弟。埃因霍恩同時做空了身處漩渦中心的貝爾斯登，靠著這兩筆投資，其所在的綠光資本狂賺10億美元，基本上收復了金融危機時的全部損失。

埃因霍恩具有敏銳的洞察力。2007年7月，法國巴黎銀行凍結了其所管轄的三只“次級債基金”，埃因霍恩大膽認為次貸危機影響力或遠超出預期，于是開始以融券方式做空兩家金融股。

2008年初，華爾街第五大投行貝爾斯登轟然倒閉，埃因霍恩的預測應驗了一半，但雷曼兄弟公布了高于預期的一季報，隨后股價大漲46%，埃因霍恩仍繼續(xù)對其資金狀況和財務數據提出質疑。最終的勝利屬于埃因霍恩，雷曼于4個月后申請破產保護。

做空雷曼后，埃因霍恩繼續(xù)尋找新的狩獵對象，這次他瞄準了主權債務不斷惡化的美國。2009年10月，埃因霍恩稱，美國的財政狀況已接近違約邊緣，零利率政策正傷害美元等貨幣價值。

隨后，埃因霍恩開始大膽做空美元，同時不斷購入實物黃金。2009年全年，美元指數貶值超過4%，黃金現(xiàn)貨則上漲24%。

除此之外，埃因霍恩還不斷在因金融危機而名譽受損的機構中尋找做空機會，他在研究中發(fā)現(xiàn)，三大評級商之一的穆迪對亞洲和中東20多個國家及地區(qū)的主權風險評級團隊，一共竟只有4個人，而且穆迪主權評級的模型中竟缺乏人口、收入、預期稅率等重要變量，基礎定量評估并不扎實。

埃因霍恩對穆迪的印象急轉直下，他開始做空這家公司，加上穆迪因評級風波而遭受美國證券交易委員會調查，其股價從29.75美元一路跌至19美元，賣空穆迪又讓他大有斬獲。

如今，盡管金融危機已時隔5年，但埃因霍恩的綠光資本仍保持了穩(wěn)定的收益率。截至5月31日，綠光今年的收益率為18%，其自成立以來的收益率高達708%。綠光如今前三大重倉股依次為蘋果、通用汽車和半導體公司Marvell科技。

鮑爾森：押注黃金掉入深淵

與埃因霍恩類似，令約翰·鮑爾森登上華爾街事業(yè)巔峰的，也是做空次貸危機。

在此之前，鮑爾森曾通過賣空互聯(lián)網公司積累了第一桶金，2001年網絡股泡沫破滅，他當時判斷很多在虛高股價支撐下的并購案會失敗，因此大量賣空，在2001年和2002年，他的基金凈值分別增長5%，投資者聞風而來。

2005年4月，鮑爾森開始注意到市場上風險最高的房價，漲幅太大，泡沫太多，由于無法賣空房地產本身，他選中次貸指數，因為次貸恰是整個地產鏈條中最薄弱的環(huán)節(jié)。

兩年后，隨著貝爾斯登投資次貸的兩只基金倒閉，投資者開始匆忙拋售次貸抵押債券，鮑爾森基金隨之暴漲，最終在2007年狂賺37億美元，當時他掌握的資金規(guī)模已高達280億美元，躋身世界規(guī)模最大的對沖基金公司之一。

一夜之間，鮑爾森仿佛就是“賺錢之神”的化身。但由于在投資上的固執(zhí)己見，令他不久后跌入“黃金懸崖”，轉而成為華爾街業(yè)績最差的基金經理之一。

鮑爾森堅信黃金會成為最后的避險貨幣，于是囤積了大量的黃金ETF，成為SPDR黃金信托的第一大股東。但由于他的成本價已接近歷史峰值，隨著黃金在過去1年來轉入熊市，鮑爾森的基金損失慘重。

今年4月，黃金單月暴跌8%，消息稱鮑爾森的黃金基金4月下跌27%，2013年前4個月更下跌47%。這使得鮑爾森基金管理資產跌至180億美元，遠低于2001年初的380億美元。

更糟糕的是，鮑爾森去年押注歐債危機繼續(xù)惡化的策略也沒能帶來回報，盡管他通過CDS做空德國國債，但因歐洲央行誓死保衛(wèi)歐元，歐元區(qū)主要國債收益率均走低。

鮑爾森目前的策略是押注美國房地產市場反彈，他買入了1700萬股房屋抵押貸款保險商MGIC的股票。今年以來，MGIC的股票累計上漲超過1倍。

鮑爾森仍是華爾街最富爭議的基金經理之一，其未來業(yè)績的成敗關鍵，仍取決于金價的走勢。從目前情況看，由于美聯(lián)儲可能在年底前開始收緊QE規(guī)模，進一步抑制金價上行動力，鮑爾森基金的投資人仍夜長夢多。

作者為海外研究室研究員