文：鐘舒

當(dāng)富庶的面紗終于揭開，世人驚訝地發(fā)現(xiàn)，債務(wù)的皺紋早已稠密地爬滿了婦人的臉。

時間回溯至2008年，彼時金融危機(jī)肆虐，各國政府紛紛采取刺激計劃以期挽救經(jīng)濟(jì)，但刺激政策的副作用也十分明顯——不斷增加的抗衰退支出、社會保障支出以及低迷背景下銳減的稅收卻迫使政府寅吃卯糧。

終于，草蛇伏線，灰延千里，隨著次貸危機(jī)的蔓延和深化，一場肇始于華爾街的金融海嘯最終如催化劑般加速了大西洋彼岸另一場風(fēng)暴的形成——歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)。

希臘債務(wù)危機(jī)“星火”燎原

一場原以為風(fēng)平浪靜的政府換屆，卻意外地掀開了歐債危機(jī)的冰山一角。

2009年10月，希臘舉行大選，由帕潘德里歐領(lǐng)導(dǎo)的泛希臘社會主義運動黨成為新一屆執(zhí)政黨，隨后帕氏宣布，由于其前任刻意隱瞞，希臘2009年財政赤字和公共債務(wù)占GDP的比例預(yù)計將分別達(dá)到12.7%和113%，遠(yuǎn)超歐盟《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定的3%和60%的上限。消息甫一傳出，全球三大評級機(jī)構(gòu)相繼下調(diào)希臘主權(quán)信用評級，引發(fā)市場強(qiáng)烈擔(dān)憂，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)率先在希臘爆發(fā)。

希臘為盡快加入歐元區(qū)而對其赤字情況所做的“作弊”舉動，為危機(jī)的爆發(fā)埋下了伏筆。2001年，希臘熱切盼望加入歐元區(qū)，但據(jù)《馬斯特里赫特條約》規(guī)定，加入歐元區(qū)必須達(dá)到兩個關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)，即預(yù)算赤字不能超過GDP的3%、總負(fù)債不能高于GDP的60%。但希臘當(dāng)時的真實預(yù)算赤字比重為5.2%。

為達(dá)到使債務(wù)“隱形”的目的，希臘政府與高盛達(dá)成了一筆秘密貸款協(xié)議，最終讓希臘預(yù)算赤字從賬面上看僅占GDP的1.5%。盡管希臘在其后將前述貨幣掉期交易的付息時間由2019年延長至2037年，但由于次貸危機(jī)爆發(fā)，融資成本驟升，希臘的債務(wù)鏈無法繼續(xù)延展，被隱藏了8年的債務(wù)炸彈終被點燃。2010年4、5月份，希臘形勢進(jìn)一步惡化，歐盟被迫宣布向其提供1100億歐元援助，但就在短暫的喘息之后，歐債危機(jī)在2010年底再度出現(xiàn)蔓延和升級的趨勢：葡萄牙和愛爾蘭因債務(wù)困境不得不向歐盟以及IMF求助。

進(jìn)入2011年年中，歐債危機(jī)呈現(xiàn)向邊緣大國擴(kuò)散的趨勢，穆迪在6月將意大利列入負(fù)面觀察名單，并在7月表示有可能下調(diào)西班牙評級。至此，信心危機(jī)進(jìn)一步加劇融資成本飆升，“歐豬”四國（PIGS）悉數(shù)跌入債務(wù)泥潭。

而就在人們普遍認(rèn)為危機(jī)不會波及核心國時，三大評級機(jī)構(gòu)于2011年底卻紛紛將槍口對準(zhǔn)了法國，歐元區(qū)第二大經(jīng)濟(jì)體面臨失去3A評級的境地。由于歐洲內(nèi)部債權(quán)債務(wù)關(guān)系錯綜復(fù)雜，隨著越來越多的成員國被債務(wù)陰霾籠罩，系統(tǒng)風(fēng)險不斷積聚。

“單一貨幣”遭遇“分散財政”

次貸危機(jī)所引發(fā)的全球金融市場波動只是加速了歐洲國家暗藏多年的主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，造成這場風(fēng)暴的深層次原因，卻是歐元區(qū)自成立以來的先天性制度缺陷，即缺乏財政協(xié)調(diào)政策的單一貨幣安排。

歐元區(qū)國家均沒有獨立的貨幣政策，成員國少了一個極其重要的調(diào)控工具。以希臘為例，其調(diào)控經(jīng)濟(jì)幾乎完全依賴于財政政策，次貸危機(jī)爆發(fā)以來，希臘政府為挽救經(jīng)濟(jì)，避免衰退，不得不擴(kuò)大財政開支，使得債務(wù)問題雪上加霜。

盡管歐盟對于這種二元性制度也設(shè)計了防火墻，《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定成員國財政赤字不得超過GDP的3%。但執(zhí)行情況已經(jīng)證明，公約的約束力十分有限，成員國財政紀(jì)律松散的大有人在。據(jù)統(tǒng)計，2009年債務(wù)危機(jī)爆發(fā)時，歐元區(qū)平均財政赤字占GDP的6.3%，其中葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘、西班牙的財政赤字分別占GDP的13.6%、12.5%、11.2%、8%和5.3%。

不少成員國財政紀(jì)律松散，也是歐元區(qū)內(nèi)部結(jié)構(gòu)性矛盾的集中反映。隨著歐盟成員國日益擴(kuò)大，歐元區(qū)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平開始分化，其中又以南歐與北歐成員國間的區(qū)別最為明顯。

一方面，在歐元持續(xù)升值、全球制造業(yè)向新興市場轉(zhuǎn)移的背景下，以希臘、西班牙等為代表的南歐成員國的出口競爭力不斷被削弱；另一方面，自加入歐元區(qū)以來，南歐成員國大多迫于政黨與工會的壓力，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展遲緩的情況下依然提高社會福利水平，造成勞動力成本上升，進(jìn)一步削弱了競爭力，并且在整個歐元區(qū)中逐步被邊緣化。

債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，歐洲央行出手買債，同時不斷推進(jìn)永久性救助機(jī)制的建立，此外，各國開始大力緊縮財政，削減開支，試圖強(qiáng)化財政紀(jì)律、增進(jìn)經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)以及著手經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革。然而，事實似乎證明，這些目前已采用的辦法并未能將歐洲拉出衰退的泥潭：2013年5月29日，歐盟委員會做出了其應(yīng)對危機(jī)政策的關(guān)鍵性調(diào)整——寬限各成員國的減赤期限，將政策重心從財政緊縮轉(zhuǎn)向了促進(jìn)增長和就業(yè)。

許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為，財政脆弱是歐元區(qū)的普遍問題，除非歐元區(qū)最終實現(xiàn)財政整合，否則目前所有的方法都不過是權(quán)宜之計，歐債危機(jī)將持續(xù)困擾金融市場。預(yù)算作為國家主權(quán)的核心內(nèi)容之一，如果各成員國能夠切實按照公約執(zhí)行，其實質(zhì)即是財政統(tǒng)一，但考慮到政治因素，財政聯(lián)盟仍有很長的一段路要走。

作者為海外研究室研究員