每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海

“錢荒”來襲，貨幣基金處于危機(jī)風(fēng)暴眼，同屬固定收益投資領(lǐng)域的債券基金，也無處安身。

股債雙殺背景下，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)應(yīng)聲下跌，6月20日轉(zhuǎn)債指數(shù)單日下跌3.16%，創(chuàng)2011年9月以來的單日最大跌幅?？赊D(zhuǎn)債突如其來的暴跌，也使得前5月重倉(cāng)可轉(zhuǎn)債的債券基金業(yè)績(jī)、排名大幅回撤。

股市暴跌，債券基金普遭贖回，也使得可轉(zhuǎn)債這一流動(dòng)性較好的券種率先遭遇拋售。股市調(diào)整加上流動(dòng)性沖擊，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)單月下跌5.91%。

可轉(zhuǎn)債行情逆轉(zhuǎn)，同樣擾動(dòng)債券基金上半年排名。今年以來，重倉(cāng)可轉(zhuǎn)債的債券基金業(yè)績(jī)搶眼，這波急調(diào)，使得上半年收益靠前的債券基金就地臥倒，博時(shí)轉(zhuǎn)債、華安轉(zhuǎn)債、博時(shí)信用債等基金，6月凈值跌超10%，基本回吐半年漲幅。

相比重倉(cāng)可轉(zhuǎn)債的同行們，手握重金的次新債基則顯得從容不少，6月20日當(dāng)天年化收益沖至17%的協(xié)議存款，被不少次新基金經(jīng)理斬獲囊中。

可轉(zhuǎn)債價(jià)格大跌/

6月20日，銀行間市場(chǎng)資金面緊張情況達(dá)到近期高峰，拖累股市債市雙雙調(diào)整。股債雙殺背景下，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)應(yīng)聲下跌，6月20日轉(zhuǎn)債指數(shù)單日下跌3.16%，創(chuàng)2011年9月以來的單日最大跌幅。

然而，下跌趨勢(shì)并沒有就此結(jié)束。6月24日，多只銀行股跌停，工行轉(zhuǎn)債、中行轉(zhuǎn)債等轉(zhuǎn)債品種亦大幅回調(diào)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)單日下跌2.63%報(bào)收280.04點(diǎn)，盤中創(chuàng)出279.83點(diǎn)新低。

在機(jī)構(gòu)投資者看來，市場(chǎng)流動(dòng)性驟然收緊，是此次可轉(zhuǎn)債下跌的重要原因。“債券基金面臨贖回壓力，變現(xiàn)首選可轉(zhuǎn)債、利率債及其他高等級(jí)債券等流動(dòng)性好的券種。”華南某純債基金經(jīng)理稱。

“2011年也是類似的情景。城投債點(diǎn)燃債市調(diào)整的導(dǎo)火索，緊接著股市調(diào)整，傳導(dǎo)至可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，隨后流動(dòng)性持續(xù)吃緊，引發(fā)信用債集體回調(diào)。”上海某固定收益部副總監(jiān)稱，流動(dòng)性因素導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債成為債市中先期調(diào)整的對(duì)象。

“可轉(zhuǎn)債流動(dòng)性好，機(jī)構(gòu)情緒反應(yīng)充分，其他的債券品種流動(dòng)性不好，目前估值上還沒有反應(yīng)，現(xiàn)在跌幅較淺，并不代表后市沒有下跌壓力。”上述純債基金經(jīng)理分析指出。

大跌之后，也有債券基金經(jīng)理欲搶短期反彈機(jī)會(huì)。“工行周五尾盤異動(dòng)，收盤前半小時(shí)從3.85元快速上行至4.02元收盤，收漲5.51%。這一行情，工行轉(zhuǎn)債并未充分反應(yīng)，預(yù)計(jì)該轉(zhuǎn)債周一或有反彈行情。”北京某債券專戶投資經(jīng)理稱，目前無論銀行股還是相關(guān)轉(zhuǎn)債品種，估值均有所下降，若看不清后市銀行股，由于可轉(zhuǎn)債有債底保護(hù)，此時(shí)買入可轉(zhuǎn)債也是不錯(cuò)的選擇。他同時(shí)表示，近期自己對(duì)可轉(zhuǎn)債有所加倉(cāng)，不過鑒于下半年供給壓力，對(duì)可轉(zhuǎn)債中期走勢(shì)整體看平。

上海某債券基金經(jīng)理也稱，6月上旬一度清空中行轉(zhuǎn)債，不過看到近期轉(zhuǎn)債大跌，又再度小幅加倉(cāng)。

債基排名顛覆/

時(shí)值半年末關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，可轉(zhuǎn)債突如其來的暴跌，也使得前5月重倉(cāng)可轉(zhuǎn)債的債券基金業(yè)績(jī)、排名大幅回撤。

博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、華安可轉(zhuǎn)債、博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值、博時(shí)信用債、匯添富可轉(zhuǎn)債等6只債券基金單月跌超10%，不僅全部回吐上半年漲幅，部分基金上半年收益甚至告負(fù)。

債券基金上半年排名也因最后時(shí)點(diǎn)的暴跌，一日之間顛覆。數(shù)據(jù)顯示，博時(shí)宏觀回報(bào)、華安可轉(zhuǎn)債、博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值、博時(shí)可轉(zhuǎn)債排名已落到最后10名之列。華安可轉(zhuǎn)債債券、博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值更是由5月末的前20名跌到最末區(qū)間。此外，5月債券基金排名前十的基金中，除了天治穩(wěn)健雙盈、浦銀安盛優(yōu)化收益?zhèn)疉、申萬菱信可轉(zhuǎn)債、華富收益增強(qiáng)債券A依舊穩(wěn)坐前十之外，浦銀安盛優(yōu)化收益?zhèn)疌、交銀雙利債券ABC3類份額、華寶興業(yè)可轉(zhuǎn)債也已從前十名中消失。

可轉(zhuǎn)債本身波動(dòng)較大，無疑是部分債券基金業(yè)績(jī)暴漲暴跌的首要原因，不過，可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位過重，導(dǎo)致相關(guān)基金無法及時(shí)避險(xiǎn)，這一因素也不得不提。數(shù)據(jù)顯示，除了博時(shí)轉(zhuǎn)債、匯添富轉(zhuǎn)債、建信轉(zhuǎn)債、富國(guó)轉(zhuǎn)債4只可轉(zhuǎn)債基金外，博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值、博時(shí)宏觀回報(bào)2只債券基金的可轉(zhuǎn)債占基金凈資產(chǎn)比重亦超100%。

“上半年收益靠前的債券基金都是重倉(cāng)可轉(zhuǎn)債或創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的基金，其他債券品種波動(dòng)小，漲幅有限，可轉(zhuǎn)債行情向好，排名壓力之下，基金經(jīng)理重倉(cāng)可轉(zhuǎn)債的行為也是情理之中。”上述北京債券專戶投資經(jīng)理稱，即使在6月18日，誰也無法預(yù)估到6月20日可轉(zhuǎn)債的暴跌。

“重倉(cāng)可轉(zhuǎn)債也是基金經(jīng)理的投資風(fēng)格，不排除有基金經(jīng)理看好可轉(zhuǎn)債底部區(qū)間，愿意承受短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”上海某債券基金經(jīng)理表示。

債市波動(dòng)，也讓另一部分債券基金業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)凸顯。某債券基金經(jīng)理表示，自己不喜歡過度放大杠桿，現(xiàn)在來看，基金業(yè)績(jī)反而具有優(yōu)勢(shì)。

沖擊下的機(jī)會(huì)/

“全行業(yè)內(nèi)，貨幣基金贖回率普遍在5~6成，債券基金情況相對(duì)好一些。”多位債券基金經(jīng)理表示，相比貨幣基金，債券基金的機(jī)構(gòu)持有人相對(duì)長(zhǎng)線，此外貨幣基金投資有種種限制，債券基金投資較為靈活，這次風(fēng)暴之下，業(yè)內(nèi)對(duì)債券基金關(guān)注并不多。

不過，一些債券基金經(jīng)理也坦言，盡管流動(dòng)性壓力不是特別大，投資業(yè)績(jī)依舊受到不同程度影響。

“一季度股市表現(xiàn)較好，權(quán)益類投資的收益對(duì)一級(jí)債基的凈值貢獻(xiàn)已經(jīng)足夠，這時(shí)候并不需要放大杠桿。二季度股市回調(diào)，債市收益依舊不錯(cuò)，基金一度放大杠桿操作，不過預(yù)估到年中資金面吃緊，6月上旬已對(duì)部分品種逢高減持，將組合的倉(cāng)位和杠桿都降了下來。”華南某債券基金經(jīng)理回顧近期操作時(shí)表示，只能說沒有流動(dòng)性壓力，但是債券下跌導(dǎo)致的基金凈值回調(diào)，還是不能規(guī)避。

上述純債基金經(jīng)理管理的基金，是6月少有的凈值未受沖擊的產(chǎn)品，但該基金經(jīng)理依舊反映，最近投資還是受到贖回的沖擊，“基金在3月剛剛打開申贖之后，年中又經(jīng)歷了一波大于30%的贖回。機(jī)構(gòu)贖回導(dǎo)致基金在債券下跌時(shí)被動(dòng)賣券，若沒有贖回壓力，基金收益率會(huì)更高。”

危機(jī)之中，機(jī)會(huì)同樣隱現(xiàn)：年中資金吃緊，協(xié)議存款收益率跟著水漲船高。“在這波回購(gòu)利率沖上30%的過程中，加倉(cāng)了協(xié)議存款的基金，都會(huì)獲得不錯(cuò)的收益。”上述債券專戶投資經(jīng)理表示，可以關(guān)注基金中報(bào)中銀行存款上升幅度較大的債券基金。

不過他同時(shí)提醒，“也要同時(shí)留意基金二季度的規(guī)模變動(dòng)，若是基金規(guī)?？s水幅度較大，該基金或難拿到高收益的協(xié)議存款。”

“不一定是協(xié)議存款，當(dāng)時(shí)短融也出現(xiàn)很好的買入時(shí)點(diǎn)，基金會(huì)在協(xié)議存款和短融間作考慮。不過，無論是加倉(cāng)短融還是協(xié)議存款，當(dāng)時(shí)都是次新基金不錯(cuò)的建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)。”滬上某債券基金經(jīng)理表示，自己管理的一只剛剛成立的保本基金，由于之前債市收益率較低，基金建倉(cāng)速度緩慢，這次債市調(diào)整中，除了加倉(cāng)一部分短融，也買入了期限為一個(gè)月、年化收益為16%的協(xié)議存款。“協(xié)議存款占的基金倉(cāng)位不多，考慮到7月IPO可能開閘，基金還預(yù)留了部分打新股的倉(cāng)位。”

“6月中下旬，短期協(xié)議存款收益率上行，長(zhǎng)期協(xié)議存款收益率變化不大。”上述純債基金經(jīng)理也透露，其管理的基金買入了一月期、三月期，年化收益10%以上的協(xié)議存款，不過由于是開放式基金，協(xié)議存款占基金組合倉(cāng)位僅有5%的水平，并不會(huì)特別高。“最近一段時(shí)間，協(xié)議存款的收益都會(huì)體現(xiàn)在每天基金的凈值中，不過都是短期限的，等到基金中報(bào)出來的時(shí)候，有些協(xié)議存款都到期了。”